中信证券裘翔：A股不再是中国的A股，而是全球的A股
中信证券(06030)
来源：睿见Economy
《财经》年会2026：预测与战略暨2025全球财富管理论坛于2025年12月18-20日在北京举行。中信证券A股首席策略分析师裘翔表示，2025年A股最重大的转变在于市场视角的重构。数据显示，今年上半年A股前30大制造企业的海外收入占比达45%，却贡献了70%的利润。
他表示，A股不再是中国的A股，而是全球的A股。A股已不再单纯依赖本国经济周期，而是涌现出一批在电车、锂电、光伏、新能源等领域具备全球领先地位的企业，投资者买入这些公司的核心逻辑是其全球竞争力，而非单纯的“中国故事”。
他强调，这种“全球A股”的特征，是市场估值中枢持续上抬的核心驱动力。A股正逐步脱离新兴市场的估值逻辑，向基本面与全球布局挂钩的成熟市场靠拢。
他表示，当前AI应用仍面临两大核心问题。
一，用户黏性缺失。2024年初至今，他已更换过五个主流AI模型，选择完全基于“即时好用度”，毫无品牌黏性，这导致用户付费意愿有限。缺乏黏性的前提下，难以产生支付溢价。
二，AI难以处理模糊问题。分析师需先对复杂问题进行拆解、形成系统性认知，才能向AI给出精准提示词，进而获得可用结果。而这种系统性认知依赖大量行业“knowhow”，需要长期沉淀垂类数据与经验，并非互联网式“边际成本趋近于零”的快速迭代。
裘翔表示，目前企业端是AI的主要付费群体，但黏性与付费意愿未达预期，C端、企业端、政府端谁将成为核心付费方仍无明确答案，不过对AI长期前景仍持乐观态度。