光大证券：牛市第三年 时间重于空间

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　　来源：光大证券股份有限公司

　　长期牛市的基础

　　本轮牛市无论在时间还是空间之上，都仍然值得期待。牛市持续需要的不仅是流动性的好转，历史来看，时间周期越长，市场与基本面的相关性就越高。因此在我们展望长期牛市可能性的时候，基本面的稳健改善仍然是基础，政策往往提供了预期改善的拐点，资金决定斜率与节奏。牛市至此，未来更需要关注基本面预期的兑现。

　　盈利总量稳定，关注结构亮点

　　展望2026，价格变化或许将成为盈利的主要拉动因素。在经历了一轮政策端显著拉动之后，2026 年国内经济或将重新进入到平稳运行阶段，价格因素对于盈利的影响或许将更加明显。预计2026 年A 股盈利将逐步修复，全部A 股非金融增速将修复到10%左右，同时盈利结构上或许将会有更多亮点。

　　关注居民资金与“十五五”规划建议

　　中风险偏好资金或将是下一阶段主要增量。居民是A 股市场最重要的资金来源，本

来源：新浪财经

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