中国"最轻"饮料公司上市狂飙60%，“钟睒睒”为何也来下注？
来源：品饮汇观察
2025年6月30日，中国最大椰子水品牌if的母公司IFBH（以下简称“if”）登陆港交所，开盘股价即飙升近60%，即使后续有所回落，涨幅仍超40%，市值突破百亿港元。
这一场资本盛宴中，一个身影尤为瞩目——农夫山泉创始人钟睒睒通过其持股超30%的道合承光私募证券投资基金，斥资认购84.68万股，占IFBH全球发售股份的2.03%。这些私募巨头们为何重仓一家椰子水新贵？答案藏在IFBH令人咋舌的财务数据与商业模式中。
这家仅46名员工（5人研发+20人销售） 的公司，2024年创造了11.6亿元人民币营收和2.45亿元净利润，人均创收高达2520万元，远超传统饮料企业。其核心武器是极致的轻资产模式：无自有工厂、无仓库，生产、物流、销售全盘外包，仅聚焦品牌营销与产品创新。这种“借力打力”的策略成效斐然——毛利率稳定在36%以上，净利率从2023年的19.2%提升至2024年的21.1%，在消费疲软期堪称奇迹。
显而易见，钟睒睒的入场，既是对健康饮品赛道前景的背书，更是对“轻资产高效率”商业模型的投票，资本在if身上看到了以小博大的可能性。资本的助力，能否让if的未来能承受这种“模式”之轻？
风口起舞与暗流涌动
IFBH的成功本质上是精准捕捉了椰子水市场的爆发契机。灼识咨询数据显示，2019至2024年间中国椰子水市场规模从1.01亿美元激增至10.93亿美元，五年复合增长率高达60.8%。这一井喷式增长始于2022年"生椰拿铁"现象级爆款对消费者心智的唤醒。if通过李佳琦直播间单场售罄5万件、刘畊宏带货拉动单月销售额环比增长300%等营销奇袭迅速抢占市场，最终以34%的市占率成为中国市场绝对龙头，并跃居全球第二大椰子水企业，仅次于Vita Coco。
然而辉煌业绩的背后暗藏多重危机。原料供应完全依赖泰国椰青的单一供应链体系极为脆弱，2023年厄尔尼诺现象导致泰国椰子减产15%，原料价格暴涨20%的教训历历在目，加之泰国政局动荡、极端天气频发等不确定因素，供应链风险持续高企。虽然公司计划降低关联采购比例，但短期内对泰国General Beverage的依赖仍难以根本改变。
◎图源：小红书用户@希同饮品甄选
轻资产模式带来的渠道控制力缺失同样棘手，前五大客户贡献97.6%收入的集中度，使得if在终端陈列和促销策略上缺乏话语权，特别是在盒马、山姆等新零售渠道要求"独家定制"时更显被动。更关键的是，缺乏直营渠道导致消费者数据获取困难，产品迭代与精准营销面临信息盲区。
市场竞争态势同样不容乐观。行业爆发吸引超过50个品牌涌入，价格战日趋白热化。1L装终端售价从2023年的19.1元/100ml快速下滑至14.6元，盒马自有品牌低至9.9元/L，朴朴优赐10.9元，蔻泉1.1L仅售9.5元的价格攻势下，if官方旗舰店单瓶350ml约6元的定价显得格外突兀。与此同时，椰子水品类的农业属性决定了其规模天花板明显低于传统饮料，且易受自然周期制约。
当if试图从"椰子水专家"转型为"全球健康饮料平台"，计划拓展气泡水、咖啡等品类时，轻资产模式在需要复杂供应链把控的新领域可能面临失灵风险，46人团队能否支撑多元化扩张的战略雄心令人存疑。
跑得远比跑得快更重要
IFBH上市募资净额10.74亿港元，计划投向仓配建设与海外并购，看似向重资产转型，但招股书同时强调“维持轻资产优势”，其战略矛盾性在此显现——风口期轻资产可高效收割红利，但长期壁垒需重投入构筑。纵观行业，元气森林自建工厂、农夫山泉掌控水源的案例已经印证，全产业链能力才是穿越周期的关键。
钟睒睒的入场券给予if资本助力，但首日暴涨40%仅是序幕。当消费热潮退去，这家依赖46人创造10亿生意的公司，能否在原料危机、价格厮杀与品类转型中，将“借势”的机遇转化为“造势”的护城河，才是真正的赛场。就如招股书的警示：“我们面临激进定价、供应链中断等风险”。
因此，If虽然成功拥抱资本，但真正的竞赛此刻才刚鸣枪。
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