战投思迪信息：不必担心百融云的RaaS新叙事
2025是牛市周期中的一年，但也是AI应用股充斥着“斩杀线”的一年：当投资者一次次看到DeepSeek横空出世、北美大厂AI模型不断突破、华为超节点落地、海外云厂商大单不断、CPO潜在高低切这些消息和盘面迹象，每次都想提前埋伏AI应用的时候，热血满腔换来的基本都是遍体鳞伤。
市场太需要一个能让AI应用端真正立住的“催化剂”了，所以当@百融云-W（6608.HK）在1218新品发布会抛出一系列Agent新品和RaaS（Result as a Service，结果即服务）商业模式之后，5天近18%的大涨怒吼着资本市场压抑已久的共鸣。
或许市场关注的是RaaS模式的递进，利润率的提升能够增厚百融云EPS从而带来戴维斯双击；又或许是在4.5亿回购预案基础上靠新品发布会带来的筹码接力。但只有把关注焦点放到大多数投资人还未关注的信息、并将逻辑打通，才能放下围绕PE-Band的博弈，真正看懂一家AI企业未来到底要做出多大的版图。
1218新品发布会上，百融云宣布了一项资本运作事项：“战略投资思迪信息，结合自身大模型能力，联合推出面向行业2B2C场景的下一代AI Native全模态可交互卡片式智能体‘财查查’，将生态触角延伸至垂直金融领域。”同时，思迪信息在其AI Native的平台中将垂直行业的知识图谱、业务规则深度融合BR-VOICE和BR-LLM，其目标是打造金融版本的Palantir。近期，“财查查”的智能体文本生成算法顺利通过网信办第十五批深度合成服务算法备案，意味着“财查查”已具备国家层面合法商用、合规部署、安全可控的三重资质。
好的Agent也需要流量入口、AI底座层的开发成本取决于生态圈的大小、短期财报低基数期可以靠并表做大利润增速，百融云通过对思迪信息的战略投资，同时解决了上述三个问题。
首先，百融云战投的思迪信息这家公司，本身有三大业务，分别是运营、财富、AIGC业务，和百融云的Agent布局非常互补。其中运营业务是思迪信息的核心优势，主要包括智能开户系统、数智业务中台、帕拉丁资管运营平台等产品，智能开户产品的市占率高达70%，主要面向的就是证券公司客户。这也就直接为百融云的Agent产品解决了——“流量入口”问题。业内一般认为，金融机构对于服务商的粘性是相当之高的，因为数据迁移成本和使用习惯的问题，绝大多数情况下不会轻易更换服务商，百融云自身的核心客户留存率也在95%以上。战投思迪信息这一步棋，就直接把思迪的70%市占率当作了Agent的推广入口，向证券公司快速落地推广，随之而来的是双方为百融云核心产品——VoiceAgent带来的签约进展：某TOP3券商以百万元级别订单打包签约了百融云VoiceAgent+百工AgentOS+整套客服系统；数家头部券商以数字员工坐席的形式采购百融云外呼机器人。战投思迪信息的核心价值，在于补齐百融云在证券行业的客户触达与场景落地能力，从而提升百融云在垂直金融领域的渗透率。
其次，百融云之所以能保持73%的毛利率和10%的净利率，远超还在亏损的AI应用公司，很大原因是因为百融云Agent使用自研的BR-LLM大模型底座，token调用成本很低，并且公司目前已经将“百基”AI基础设施层开放给生态伙伴共同开发。而思迪可以基于“百智”的底层技术，结合长期积累的上市公司、资本市场数据，形成高价值的数据资产和技术壁垒，基于此打造的AI Native金融智能体“财查查”也能依托券商和资管等客户资源，拓展为高毛利的业务增长点。同时，“财查查”具备API化输出能力，为百融云开放API接口和AI模型预训练数据，与百融云的大模型与Agent能力形成互补。通过场景数据与行业know-how的积累提升模型效果和形成数据飞轮。总体而言，公司Agent和RaaS商业模式带来的估值重塑，叠加战投思迪带来的战略协同，更吸引中长线投资者的青睐。
最后，从公开信息看，思迪信息2024年营业收入约为1.65亿元，净利润1998万元（净利率约12%），公司已跨越盈亏平衡点并进入规模化的盈利阶段。此外，公司官网透露思迪是一家以 DATA + AI 赋能金融机构与企业数智化的领先科技公司。技术研发人员占比80%以上，且每年在技术研发上的投入超过数千万元，可见思迪在同类银行和券商IT企业普遍承压的背景下，依旧能够在保持研发强度的同时实现双位数净利率。
“1个平台+2类硅基员工+3种计价模式+4个旗舰硅基岗位”，是百融云1218新品发布会带来的AI新叙事，也就是用1个集成了算力基础和Agent开发系统的“结果云”（Results Cloud）平台，开发EX+CX两类硅基员工，为客户提供按任务、按岗位薪酬制、按价值创造分成3种计价模式，用4个旗舰硅基岗位运营结果给企业做参考。现在思迪补齐公司在券商场景的落地，更有助于百融云这次的估值重塑。
来源：新市场闲谈