【CGS-NDI动态】2026年第1期博士后交流讲座：当前物价的传导机制及影响
来源：市场资讯
（来源：中国银河证券新发展研究院）
3月31日，中国银河证券新发展研究院举办了2026年第1期博士后交流讲座“当前物价的传导机制及影响”。本次讲座由新发展研究院博士后薄一程主讲。讲座邀请了中国银河证券研究院首席宏观分析师、总量组组长张迪，宏观联席首席分析师、新发展研究院学术委员会负责人许冬石博士，新发展研究院院长助理、博士后科研工作站执行负责人吴京博士参会。同时，线上线下多位学界和业界嘉宾参与交流。本次交流围绕中东局势扰动下的油价上行与“再通胀”逻辑展开，重点探讨输入性冲击如何通过产业链传导至国内物价体系，以及在需求约束与政策调控共同作用下，CPI与PPI的演变路径，及其对宏观环境和资本市场的影响。
自中东局势持续扰动并推升国际油价以来，市场对“再通胀”关注明显升温，尤其是输入性通胀压力是否会重塑年内物价中枢，成为当前宏观预期的重要问题之一。但仅基于CPI与PPI的短期波动来判断通胀趋势仍显不足，油价冲击的传导机制、结构性约束以及政策应对同样构成关键变量。本次交流围绕油价冲击、价格传导及再通胀逻辑展开，通过历史复盘与计量检验相结合的方式，对通胀演变路径进行了系统梳理。
从历史数据来看，油价对我国物价体系的影响呈现出明显的“PPI强、CPI弱”特征。研究表明，油价的波动对CPI的影响较为有限，而对PPI的传导则较为显著。这一现象源于我国工业品价格对上游成本波动更为敏感，同时页岩油革命后全球能源供给弹性提升以及国内需求约束增强，使得油价向消费端的传导能力明显下降。
油价冲击的传导机制呈现出阶段性与非线性特点，价格的传导主要通过三个主要途径：一是上游成本通过产业链向中下游传递，对PPI产生直接影响；二是替代效应在产业链内部扩散，逐步影响部分耐用消费品及服务价格；三是工业品价格的回升改善了企业盈利，从而间接通过收入和投资渠道对CPI产生支持。然而，历史经验表明，这一过程并非线性发展，往往受到需求情况和政策环境的影响。在需求偏弱的阶段，企业往往通过压缩利润或替代技术来消化成本，从而减少价格对终端消费的传导。
整体来看，不同油价水平下，通胀路径存在明显差异。若油价维持在较低区间，输入性通胀压力相对有限；但若油价持续上涨并突破一定阈值，可能引发通胀预期的自我强化效应，进而加大价格波动。
演讲结束后，与会嘉宾围绕油价冲击的传导机制、通胀中枢的演变路径以及再通胀环境下的宏观与市场影响等议题展开了深入交流与讨论。未来，新发展研究院将结合市场关注的核心问题，持续输出具有前瞻性和实证支撑的研究成果。
撰稿人：薄一程