佳禾食品IPO：主营业务“奶精”市场占有率下滑、存健康隐患
原标题：佳禾食品IPO：主营业务“奶精”市场占有率下滑、存健康隐患
随着消费升级、新生代消费力的提升，奶茶行业迎来东风，Coco、喜茶、奈雪的茶等奶茶品牌迅速崛起，作为该行业上游供应商的佳禾食品也随之驶入快车道，并启动IPO。
中华网财经12月4日讯日前佳禾食品工业股份有限公司(简称“佳禾食品”)递交了招股书，拟募集5.6亿元资金，此次幕集资金主要用于年产十二万吨植脂末生产基地建设项目、年产冻干咖啡2160吨项目、新建研发中心项目和信息化系统升级建设项目。
(图源：招股书)
主营业务下滑、存健康隐患
资料显示，佳禾食品主要从事植脂末、咖啡及其他固体饮料等产品的研发、生产和销售业务。主要为统一、香飘飘、娃哈哈、联合利华、TORABIKA(印尼)等知名食品工业企业以及“CoCo都可”、“85°C”、“沪上阿姨”、“古茗”、“益禾堂”、“蜜雪冰城”等餐饮连锁奶茶品牌，提供冻干咖啡、植脂末(奶茶原料)。公司实控人柳新荣、唐正青夫妇，两人直接及间接合计持有公司86.16%的股份，并拥有91.79%的表决权。
从招股书中不难看出，此次募投的4个项目中“年产十二万吨植脂末生产基地建设项目”在募资总金额中的占比最高，达60%以上。然而，占主营业务收入八成以上的植脂末业绩却在逐年下滑，2016年到2018年，佳禾食品的植脂末在国内销售规模分别为9.16万吨、8.50万吨和8.26万吨，在国内植脂末市场份额分别为17.44%、15.22%和14.33%，销量及市场占有率都出现了下滑情况。2017-2019年，产销率从100.87%微降至99.15%。
另外佳禾食品咖啡产品，2017年、2018年分别为962.53吨、2488.28吨，虽然这两年销量呈上升趋势，但是2019年销量急转直下，下滑至1655.64吨。报告期内，咖啡产品毛利分别为-523.84万元、332.88万元、-633.45万元和4.15万元，毛利率分别为-15.84%、3.63%、-10.65%和0.20%。2017年和2019年，咖啡产品毛利以及毛利率均为负。佳禾食品的募资项目中有1.17亿元的募集资金拟用于年产冻干咖啡2160吨项目。其募资项目合理性存疑。
此外公司所生产、研发的植脂末对人体是否构成危害也存在争议。植脂末俗称“奶精”，植脂末的主要原料“氢化植物油”的生产过程中会产生“反式脂肪酸”。美国哈佛大学医学院经过研究发现：“反式脂肪酸”摄入大大增加了患心脏病的风险，不但如此，它还会干扰必要脂肪酸的代谢，影响儿童的生长发育及神经系统健康，增加2型糖尿病的患病风险并导致女性不孕和罹患乳腺癌。
《中国居民膳食营养素参考摄入量(2013版)》建议：我国2岁以上儿童和成人膳食中来源于食品工业加工产生的反式脂肪酸的最高限量为<1%的总能量，这对于成人来说相当于每天摄入不超过2克。消费者从超市买来的包装好的食品包装上，如果配料表上出现了“氢化奶油”、“植物奶油”、“人造黄油”、“奶精”、“植脂末”、“起酥油”等词语，说明这些其实都是氢化植物油相关的产品。但是对于植脂末和反式脂肪酸的健康风险，佳禾食品在招股书中并未提及。<>
不差钱！三次分红8.46亿
(图源：天眼查)
值得一提的是，不差钱的佳禾食品一边大手笔分红、理财，一边进行5.6亿元的融资，募集资金的合理性也因此遭受质疑。
根据招股书显示，佳禾食品曾分别于2016年和2017年，共3次向公司向全体股东分配现金股利，累计8.46亿元，足以覆盖此次募集的5.6亿资金。
另外据招股书显示，2017年至2019年，佳禾食品的货币资金分别为2.92亿元、1.7亿元、2.39亿元。截至2020年6月30日，佳禾食品的货币资金数额高达2.43亿元。而且佳禾食品每年还取得不小数目的政府补助，2017-2019年度和2020年1-6月取得政府补助的金额分别为1061.10万元、1207.92万元、1049.92万元和1017.76万元。
除大手笔分红外，佳禾食品还是理财高手。2017年末和2018年末，佳禾食品理财产品的账面价值分别为1.8亿元和4.33亿元，占其他流动资产的比例分别为98.91%和98.71%。2017年度和2018年，佳禾食品购买理财产品的投资收益分别为730.18万元、863.65万元。
2019年，佳禾食品收回理财产品投资款9455万元，同年又购买了2100万元的理财产品。2020年1-6月，收回理财产品7650万元，同年支出1490万元购买理财产品。
另外，佳禾食品还热衷于购置“投资性房地产”。截至2019年12月31日和2020年6月30日，佳禾食品的投资性房地产净值为3826.67万元和3780.22万元，主要系公司在上海购置了商用物业以用于办公及设立面向终端客户的体验中心等。
据招股书披露，截至2020年6月30日，佳禾食品投资性房地产有17处，用途均为办公，面积在50平米至80平米之间，还有部分用于对外出租。
由此可以看出，佳禾食品现金流十分富裕，为何还要通过A股圈钱？
就此中华网财经致电佳禾食品，对方回应称：“我是证券部门的，这块你找我们财关公司吧。”随后中华网财经与佳禾食品财关公司取得联系，该人员回应：领导这几天不在，这边回复可能还需要一段时间。截至发稿前，中华网财经尚未收到该公司针对上述问题的回复。
4次增资价格不一
值得注意的是，佳禾食品在IPO前夕密集进行多次增资且价格不一。招股书显示，2017-2018年，佳禾食品进行了4次增资。2017年10月，柳新荣及西藏五色水的增资价格分别为1元/注册资本，当月柳新仁的增资价格为3元/注册资本；2017年12月世界银行旗下的国际金融公司以17.62854元/股增资；2018年8月宁波和理以6元/注册资本增资。
(图源：公司招股书)
就此佳禾食品解释称，2017年、2018年四次增资价格存在差异，系增资/转让股权的目的、公司发展阶段及定价参考依据不同所致，增资及转让价格真实、合理；同时，2017年10月，柳新仁的增资及2018年8月，宁波和理的增资及受让股权均以2017年12月，国际金融公司出资的价格作为权益的公允价格，以此计提了股份支付金额。
近三年遭3次行政处罚
招股书显示，报告期，佳禾食品因消防违法行为被3次行政处罚，金额分别为5,000元、32,000元、5,000元。
2018年1月31日，佳禾食品因锅炉房与配电房之间搭建顶棚，占用防火间距，收到苏州市公安消防支队吴江区大队《行政处罚决定书》(苏江公(消)行罚决字[2018]0104号)，被处以人民币5,000元的处罚。
2018年6月29日和2018年7月25日，佳霖商贸因未及时进行竣工消防备案，分别收到苏州市公安消防支队吴江区大队《行政处罚决定书》(苏江公(消)行罚决字[2018]0608号和苏江公(消)行罚决字[2018]0697号)，合计被处以人民币32,000元的处罚。
2018年6月29日，佳霖商贸因封闭安全出口，收到苏州市公安消防支队吴江区大队《行政处罚决定书》(苏江公(消)行罚决字[2018]0609号)，被处以人民币5,000元的处罚。
不管从现金流还是理财产品方面佳禾食品都不差钱，而且主营业务植脂末不仅存安全隐患且销售规模呈下滑态势，那么佳禾食品为何还要在A股市场融资扩建植脂末生产基地？未来能否成功IPO，中华网财经将持续关注。