碳酸锂供给端扰动频现，如何把握投资机会？
（来源：纪要头等座）
1、碳酸锂市场异常表现及驱动因素
·近期市场异常表现：近期碳酸锂期货、现货及股票联动暴涨。上周三起，碳酸锂合约呈上涨态势；周一，所有合约涨停，主力合约封单手超7万张，情况罕见。权益市场上，锂板块资金大量涌入，港股天齐锂业周一涨超20%，A股盛新锂能、江特电机等小票及天齐锂业等大票均涨停。
2、宁德宜春锂矿停产分析
·停产原因与复产难度：宁德宜春锂矿停产主因是原瓷土矿采矿权证到期，后续开采不能按原陶瓷矿续证，需按锂矿重新审批，而锂矿审批周期长。市场普遍预期3个月内难复产，分析师认为半年内难复产，因非续证而是重新审批，不确定性大。该矿年产能10万吨，实际非完全满产，此前开开停停，全年出货量约5万吨。
·产能影响与历史扰动：宁德宜春锂矿年出货量约5万吨，占当前碳酸锂供给端的比例不超过5%。该矿此前经历过供给扰动，2024年年底曾传停产，2025年2月重新复产，此次明确发布公告宣布已停产。
3、国内锂资源供给风险分析
·碳酸锂价格波动情况：2025年碳酸锂价格呈阶段性波动。2月价格基本稳定在8万元左右，3月中旬后开启新一轮下跌。近期价格回升，上周停产后价格约75000元，当前已回到2月水平且更高。期货短时间从6万多元涨至8万元，现货单日涨幅达数千元，上涨速度较快。
·宁德碱下窝矿复产风险：宁德碱下窝矿复产面临政策阻碍。宜春市政府要求包括碱下窝在内的8座锂资源项目编制新储量核实报告，确认是否按锂矿管理，若按锂矿管理需报自然资源部审批。8月9日碱下窝项目停产后，政府未对需重新编制报告的项目给予特例，且对存在越级审批嫌疑的项目态度更严厉（宁德矿原批陶瓷矿，改锂矿需部委审批）。市场对复产时间分歧大，悲观观点认为半年内难复产，更悲观者认为一年内也不会复产。
·其他锂矿项目供给扰动：除宁德碱下窝矿外，宜春另外7个锂矿项目面临政策扰动。需在2025年9月30日前提交（更多实时纪要加微信：aileesir）储量审核报告，后续根据报告决定是否换证及运营情况。因储量报告未提交、是否换证无定论，预计9月底前市场或因项目审核面临供给端减产扰动。
·盐湖提锂供给风险：碳酸锂价格回升，盐湖提锂补位宁德矿供给减少存在风险，暂无法快速释放产能弥补缺口。
4、碳酸锂供需格局变化
·国内盐湖供给风险：国内盐湖存在供给风险，年化实际产量接近7万吨，超采行为后续将被遏制。7月藏格因证件问题停产，反映国内盐湖后续或面临供给风险。
·智利盐湖供给扰动：智利盐湖出现供给扰动。原本预计海外盐湖产量提升，但雅宝智利8万吨产能因安全问题部分产线停产。7月28日，智利环保部要求8月盐湖企业卤水抽水量不超许可量75%，该政策针对雅宝等生产商。上周，智利部分议员要求审查矿业局和劳动局局长，推进对雅宝碳酸锂产业审查。这些举措旨在缓解生态压力，延续2023年起的锂战略及水资源保护政策。整体而言，盐湖成本低，但后续供给增量可能性有限。
·澳矿与价格影响：若碳酸锂价格稳定回升，澳矿或复产。雅宝智利8万吨产能停产，主要支撑国际碳酸锂价格上涨。
5、碳酸锂价格走势展望
·供给端扰动核心逻辑：国内锂资源供给方面，2025年预计产量为8.4万吨，其中约5万吨供应国内市场。当前因安全事件（酸性溶液管爆炸）导致部分产能停产，形成供给收缩扰动，主要涉及宜春地区以云母矿为主的碳酸锂矿，盐湖提锂则难以提供有效供给补充，整体国内锂供给呈现收紧趋势。海外供给方面，雅宝智利矿有5万吨出口至国内，该进口渠道后续可能存在扰动。
·供需平衡与价格影响：澳矿复产与价格密切相关，当前碳酸锂价格处于8万至10万区间时，难以推动高成本澳矿快速复产；若价格稳定在10万以上并继续上涨，澳矿存在复产可能，但具体复产规模目前难以量化判断。需求端维持中性预期，2025年储能需求增速约35-40%，电动车需求增速在2025年及之后保持15-20%。供需平衡方面，存在两种情景：中等扰动情景下，青海大型盐湖超产停产、宜春宁德井下云母矿部分停产，年化影响量超11-12万吨，静态来看供给仍过剩；大幅扰动情景下，青海盐湖超产全部停产、宜春八家矿山全部停产，年化影响量超15万吨，可能使全年供需平衡表从过剩转为仅平衡状态。
6、锂资源投资机会推荐
·碳酸锂价格展望逻辑：当前碳酸锂供需格局或从供大于求转向紧平衡。悲观情景下，若宜春产能停掉、青海严查超产、中信国安下半年禁产，供需平衡表或转向净平衡。价格方向向上，驱动因素为供给端扰动及行业反内卷。针对宁德停产疑虑，指出即使不停产，价格也不会跌回原位，反内卷是长期看多关键，短期波动不改变方向。短期价格9万-10万较合适，但达该区间非行情结束。
·历史复盘与行情推演：复盘2016年供给侧改革，商品行情先涨后跌再启第二波大行情，股票行情在机构加速进场时更靠后，因机构需业绩基本面佐证。当前碳酸锂商品处于第一轮上涨，后续或调整，调整后或有更大行情。上一轮供给侧改革初期市场迟疑，当前反内卷行情主线支撑强，2016-2018年供给侧改革是强市场主线，判断当前反内卷行情未结束，高度需走一步看一步。
·价格驱动因素解析：商品价格底部由多维度交易逻辑决定：一是供需平衡二阶导，供应过剩量边际递减，价格反弹；二是供给出清类型，高成本产能出清是假反弹，低成本产能出清是真反弹；三是全行业亏损，亏现金流则价格底基本确认。以光伏硅片为例，行业亏损后，在反内卷要求下，过去一个多月价格大幅上涨，印证反内卷对价格的推动作用。
Q&A
Q:近期碳酸锂期货、现货及股票联动集体暴涨的主要原因是什么？
A:近期碳酸锂期货自上周三起持续上涨，周一所有合约一字板涨停，主力合约封单手数超7万张；锂板块资金涌入，港股天齐锂业周一涨超20%，A股盛新锂能、江特电机及天齐锂业等个股涨停。主要受事件驱动：上周三市场传闻宁德时代江西宜春锂矿停产，上周末停产消息明确落地并发酵，推动周一行情爆发。
Q:宁德宜春枧下窝锂矿近期关停的原因是什么？其关停对碳酸锂市场的扰动程度有多大？
A:宁德宜春枧下窝锂矿是宜春最大锂矿，产能约10万吨。关停主因是原瓷土矿采矿权证到期，续批需转为锂矿审批，而锂矿审批周期较长。市场普遍预期三个月内难复产，个人认为半年内复产可能性低，主要因需重新审批而非续证，不确定性较大。
Q:宜春碱项目矿年产能10万吨，占目前碳酸锂整体供给产能的比例是多少？
A:宁德在宜春的矿成本偏高且非满产，全年实际出货量约5万吨，占碳酸锂全年供给端比例不超过5%。
Q:当前锂价已回升至今年2月水平且更高的情况下，宁德碱下窝矿是否存在加速复产的可能？
A:预计半年内较难复产。市场存在3个月或1年内复产的不同观点，但当前政策环境下更倾向悲观判断。主要因江西锂资源政策调整：7月宜春市政府要求包括碱下窝在内的8个锂资源项目编制储量核实报告，确认是否按锂矿管理；政策执行严格，无特例；宁德矿原批陶瓷矿，若改锂矿需部委审批，流程耗时较长。此外，需关注9月30日前其他7个项目提交储量审核报告后的矿证更换及运营情况，当前政策环境下短时间内复产难度较大。
Q:除宁德外，与宁德存在相同性质的七八家矿山，按此逻辑推演，9月底前是否会面临以减产为主的供给端扰动？
A:其他项目的储量报告与审核报告尚未提交，是否需要换证目前无明确结论，需待后续判断，因此9月底前可能面临供给端扰动。
Q:雅宝智利8万吨产能部分停产对国内出口、国际碳酸锂价格及国内矿产供需有何影响？
A:雅宝智利8万吨产能（更多实时纪要加微信：aileesir）因酸性溶液管爆炸事件导致部分产线停产，具体停产量未明确。其2025年预计产量为8.4万吨，其中约5万吨供应国际国内市场，全年产能中接近5万吨用于国内供应，此次停产将对市场形成扰动。
Q:澳矿的供给规模能否对冲或弥补智利及国内产能下降的情况？其进口量能否超过其他供给的收缩量？
A:当前价格水平下，高成本澳矿难以快速复产；若价格稳定在10万以上并持续上涨，可能触发复产，但目前无法对具体复产规模进行量化判断。
Q:除供给端可能面临较大扰动外，锂资源需求端有何变化？考虑已明确的停产情况，当前锂资源供需格局如何？
A:下游需求维持中性预期：2025年储能需求增速约35%-40%，电动车需求增速约25%；2026年后电动车需求增速保持15%-20%。供需格局需结合不同供应扰动假设：情景一中，若青海大型盐湖超产、宜春宁德井下锂矿等停产，年化供应影响超11-12万吨，静态看供给仍过剩；情景二中，若青海盐湖超产全部停产且宜春8家矿山均停产，年化供应影响超15万吨，可能使全年供需平衡从过剩转为紧平衡。
Q:判断锂工序供需平衡转向净平衡需关注哪些后续情况？
A:需关注极端悲观扰动情况，包括宜春地区全部停产、青海严查并严格停掉超产情况、中信国安因上半年已完成全年矿证产能而下半年停止生产等。此类扰动可能推动全年供需平衡表转向净平衡，但存在不确定性，并非必然发生。
Q:后续从短期和中期角度来看，碳酸锂价格如何展望？
A:碳酸锂价格方向预计向上，主要驱动因素包括供给端扰动及行业反内卷趋势。宁德停产讨论仅放大短期波动，不影响长期看多逻辑。历史周期行业底部多由市场交易形成，而非静态供需平衡表决定，因此价格高度需动态看待。短期价格目标为9万-10万元/吨，但并非终点。复盘2016年供给侧改革，商品行情呈现先涨后跌再开启大行情的特征，当前商品处于第一轮上涨阶段，后续或经历调整，调整后有望迎来更大行情。考虑到反内卷行情尚未结束，价格高度需持续观察。
Q:影响碳酸锂价格的主要因素是否并非完全取决于供需平衡表的平衡状态，而是供给或需求的边际变化，且价格走势可能领先于供需平衡表？
A:复盘历史周期品种可见，即使供需平衡表显示一至两年内仍处于过剩状态，价格走势也不会等到供需反转时刻才启动，而是可能提前反映供给或需求的边际变化。
Q:供需平衡表中的过剩是否指供给与需求的绝对量差异？若供给仍大于需求，其过剩幅度在两年内是否持续收窄？
A:商品价格底部的形成主要由三方面因素决定：一是供需平衡的二阶导变化，若供应过剩量边际递减，价格通常会逐渐反弹；二是供给端出清情况，包括成本最高产能出清引发的假反弹和成本最低产能出清带来的真反弹；三是全行业亏损或亏现金流状态，即使存在政府或产业方短期支撑，价格底部也基本确立。
Q:在锂价后续可能上涨、9月底前供给端可能存在扰动且之后供需矛盾趋于缓和的背景下，应如何把握投资机会，哪些标的值得重视？
A:投资机会可根据风险偏好分为三类标的：第一类为保守型标的，公司除锂业务外拥有稳定的其他业务，可在锂价波动时提供安全边际；第二类为弹性型标的，在锂价持续上涨时表现突出，具备较好配置机会；第三类为高风险型标的，公司市值较小、筹码结构较优，若判断行业将开启大周期反转，此类标的弹性更高。
Q:当前时点，基于对后续行情的判断，三类标的的配置优先级如何排序？每类标的中值得重视的具体标的有哪些？
A:三类标的配置优先级排序为：第一类是具备稳定业务的标的，以中矿资源为代表，其除锂业务外的其他业务可在碳酸锂价格波动时提供安全边际；第二类是锂企业龙头标的，以赣风、天启为代表，这类企业储量与出货量较大，若碳酸锂价格开启大周期上涨，其业绩表现将更突出；第三类是高弹性的小市值标的，以江特电机为代表，其筹码结构较好且存在预期差，若行业开启大周期反转，后续弹性与做多氛围可能更优。机构投资者更多选择赣丰、天启等大标的，小票则关注盛心相特等标的。
Q:当前时点对锂行业及代表性公司的中报业绩预期如何？
A:当前讨论锂行业及代表性公司的业绩或估值为时尚早。除中矿资源外，第二类和第三类公司今年上半年业绩可能仍亏损，近期提价对其二季报无积极影响。市场对碳酸锂企业的投资主要基于价格向上周期的预期，当前碳酸锂企业PB仅1.4-1.5，处于历史低位。龙头企业方面，赣丰2025年自有量预计超8万吨，2026年达11万吨；天奇2025年约9万吨，2026年约10万吨。若碳酸锂价格涨至10万元以上，两家企业利润均有望达20亿元以上。
Q:碳酸锂企业业绩最快可能在何时兑现？
A:若今年下半年锂价稳定或不再大幅波动，相关企业业绩将出现好转。
Q:锂价或企业业绩的负向程度是否可能收窄？是否会出现二阶趋势变化？
A:二季度锂价低于一季度，市场表现较一季度更差。当前市场对二季度整体业绩关注度较低，投资者买入更多基于挚爱时刻已过的预期，二季度为年内业绩最差阶段。
Q:对未来短中期锂价的看法、方向上的把握及股票推荐的整体观点是什么？
A:锂价长期方向整体看多，但过程中存在较多扰动，需关注国家推动的反内卷相关事件，减少对短期（更多实时纪要加微信：aileesir）如宁德时代停产等事件的过度关注。短期锂价9万-10万元水平可接受，长期需观察供给侧与需求侧的整体变化。股票推荐分为三类：一是注重安全边际的投资者，推荐中控资源；二是关注碳酸锂产量龙头，推荐天启、赣丰；三是针对大周期行情，可选择市值较小或机构重仓的标的。
免责申明：以上内容不构成投资建议，以此作为投资依据出现任何损失不承担任何责任。