成功押注张雪机车，市值却蒸发百亿，东鹏饮料怎么了？
（来源：每日商业必读）
作者 | 余生
3月末的葡萄牙阿尔加维国际赛车场，一面五星红旗在WSBK赛场上升起。
法国车手驾驶着张雪机车820RR-RS，以领先第二名近4秒的优势冲过终点线。这是中国摩托车制造商首次在量产车顶级赛事中登顶，打破了杜卡迪、雅马哈、川崎等国际巨头长达数十年的垄断。
而在那辆创造历史的赛车上，四个汉字格外醒目——“东鹏特饮”。
这场被网友称为“东鹏特饮赚麻了”的营销佳话，随着直播镜头传遍了全球。社交媒体上，“东鹏特饮押宝张雪机车赢麻了”的话题迅速冲上热搜。
然而，资本市场的剧本，却走向了完全相反的方向。
就在夺冠消息刷屏的次日——3月31日，东鹏饮料A股股价低开低走，收盘暴跌9.97%，报205.27元/股，总市值一日蒸发超百亿，近乎跌停。
一边是民族荣耀的高光时刻，一边是投资者的用脚投票。这份反差，让无数人困惑：东鹏饮料，到底怎么了？
01
一场“听劝”的跨界合作
故事的起点，在抖音。
张雪机车创始人张雪，为了征战WSBK，在网上公开招募赞助商。
面对资金缺口，大批网友涌向东鹏特饮官方账号“牵红线”：“一个是中国本土功能饮料，一个是中国本土摩托车战队，气质高度契合！”
东鹏特饮“听劝”了。2026年2月，张雪宣布东鹏特饮成为其核心赞助商——这也是张雪机车第一次尝试跨界合作。
这次试水，换来了超乎想象的传播效果。夺冠瞬间，“东鹏特饮”伴随赛事画面登上全球直播，社交媒体热度持续发酵。
有网友爆料，赞助金额仅5万元。对此，东鹏饮料董秘办工作人员表示“涉及商业机密，暂时无法透露”。但无论数字多少，这都是一笔性价比极高的营销投资。
然而，资本市场从不相信故事，只相信数字。
就在夺冠次日，东鹏饮料发布了2025年年报。
从全年数据看，这份成绩单依然亮眼：营收208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增长32.72%。核心产品“东鹏特饮”迈入150亿元大单品阵营，尼尔森IQ数据显示，其在国内能量饮料市场销售量占比达51.6%，销售额占比达38.3%，正式登顶销量与销售额“双料第一”。
这意味着，在中国，每卖出两瓶能量饮料，就有一瓶是东鹏特饮。
但“大”不代表“快”。拆解单季度数据后，一个危险的信号浮出水面：2025年第四季度，东鹏特饮营收增速首次滑落至个位数——仅为8.5%，而2024年同期增速为19.43%。
核心引擎正在显著降速。
这正是资本市场用脚投票的直接导火索。一位行业研究人士表示：“2025年第四季度业绩欠佳，有春节错期的一定影响，但没看到数字改善前，市场肯定有一部分人是先卖的。”
02
“第二曲线”的青黄不接
东鹏饮料并非没有意识到单一产品的天花板。
近年来，公司全力推进“1+6”多品类战略，试图打造第二增长曲线。
电解质饮料“补水啦”成为最大的亮点，2025年营收达32.74亿元，同比增长118.99%，营收占比提升至15.70%，成功迈进三十亿级大单品行列。即饮咖啡“东鹏大咖”和果味茶“果之茶”营收也双双突破5亿元。
非特饮产品营收占比，已从2024年的15.9%提升到2025年的25.2%。
然而，从体量上看，这些新品类暂时仍难以填补核心产品降速留下的缺口。“补水啦”全年营收仅约为东鹏特饮的五分之一。
更关键的是，新品类在高速增长的同时，也在拖累盈利表现。
为推广新品，公司持续加大投入。2025年，东鹏饮料销售费用同比增长27%，其中渠道推广费支出上涨57.55%。与此同时，新品类的毛利率普遍低于核心产品——2025年，东鹏特饮毛利率为50.8%，而“补水啦”为34.8%，其他饮料更是低至15.5%。
当低毛利产品占比提升而高毛利产品增速放缓时，整体毛利率不可避免地被拉低。2025年第四季度，公司净利率降至全年低点。
有分析指出，东鹏饮料正处在“特饮面临增长瓶颈，而第二曲线由于低基数原因填补不了特饮增速下滑”的青黄不接阶段。这一结构性矛盾，正是市场对公司未来增长可持续性的核心担忧。
03
借船出海
面对国内市场的存量竞争，东鹏饮料将目光投向了海外。
2026年2月，公司成功在港股上市，募集资金净额约99.94亿港元，正式开启“A+H”两地上市的新格局。
与赞助张雪机车“捆绑出海”的逻辑一致，东鹏饮料在海外市场的拓展上，也选择了“抱团”策略。
2026年1月，公司与印尼华商巨头三林集团签署战略合作协议——印尼拥有2.84亿人口，城镇化进程持续推进，年轻消费群体的能量补充需求旺盛；三林集团则拥有深厚的本地资源、渠道网络与运营经验。
目前，东鹏饮料的产品已成功远销32个国家和地区。
然而，从短期看，海外市场仍处于投入期，难以对公司整体业绩形成实质性贡献。年报显示，包括线上、海外及餐饮渠道在内的其他区域，2025年销售收入为7.40亿元，占比仅3.55%。
业内人士指出，这一战略布局的成效，可能需3至5年甚至更长时间才能显现。
04
十字路口的抉择
东鹏饮料董事长林木勤在年报致辞中说：“饮料行业是一个充分竞争的行业，虽说商业模式很简单，但要做好却不容易。在物质产品供给丰盛的今天，饮料行业的竞争，早已从单一的产品维度竞争，升级为消费者洞察、产品创新、渠道网络、产能布局、品牌建设与组织能力的综合实力较量。”
这番话，道出了饮料行业竞争的真谛，也折射出东鹏饮料当前面临的复杂局面。
一边是张雪机车夺冠带来的民族荣耀与品牌热度，一边是资本市场对增长可持续性的严苛拷问。营销的胜利，终究无法掩盖基本面的隐忧。
对于2026年，东鹏饮料给出了积极的指引：实现营业收入不低于20%的增长。目标与2025年一致，重点围绕坚持动销导向、强化成本管控、深化数字赋能、全域渠道拓展、重塑组织能力五大核心工作推进。
但资本市场显然需要更多信心。20%的增长目标能否实现？“补水啦”能否从三十亿级迈向五十亿级、百亿级？海外市场何时能真正开花结果？
这些问题，决定了东鹏饮料的未来。而在答案揭晓之前，资本市场的“用脚投票”恐怕不会就此停歇。
这家刚刚登顶中国能量饮料之巅的企业，正站在一个关键的十字路口。它需要在维持基本盘稳定的同时，尽快让新的增长曲线挑起大梁，并让海外市场真正开花结果。
营销的胜利只是序章。真正的考验，才刚刚开始。
（全文完）
【邱处机简介】
主理人来自福建龙岩，现在常驻北京，公众号专注于商业人物和品牌故事的撰写。
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