鹰眼预警：中国移动应收账款/营业收入比值持续增长
来源：新浪财经-鹰眼工作室
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
3月27日，中国移动发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。
报告显示，公司2025年全年营业收入为1.05万亿元，同比增长0.91%；归母净利润为1370.95亿元，同比下降0.92%；扣非归母净利润为1279.61亿元，同比增长4.27%；基本每股收益6.35元/股。
公司自2021年12月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为3762.91亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利22.76元（含税）。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对中国移动2025年年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1.05万亿元，同比增长0.91%；净利润为1372.64亿元，同比下降0.91%；经营活动净现金流为2329.19亿元，同比下降26.23%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为5.03%，5.01%，-0.92%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 归母净利润（元） | 1317.66亿 | 1383.73亿 | 1370.95亿 |
| 归母净利润增速 | 5.03% | 5.01% | -0.92% |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.91%，净利润同比下降0.91%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 1.01万亿 | 1.04万亿 | 1.05万亿 |
| 净利润（元） | 1319.35亿 | 1385.26亿 | 1372.64亿 |
| 营业收入增速 | 7.69% | 3.12% | 0.91% |
| 净利润增速 | 5.05% | 5% | -0.91% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为5.44%、7.28%、9.5%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 548.81亿 | 757.41亿 | 997.62亿 |
| 营业收入（元） | 1.01万亿 | 1.04万亿 | 1.05万亿 |
| 应收账款/营业收入 | 5.44% | 7.28% | 9.5% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长47.95%，营业成本同比增长1.12%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 2.82% | -6.63% | 47.95% |
| 营业成本增速 | 7.02% | 1.99% | 1.12% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长47.95%，营业收入同比增长0.91%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 存货较期初增速 | 2.82% | -6.63% | 47.95% |
| 营业收入增速 | 7.69% | 3.12% | 0.91% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长0.91%，经营活动净现金流同比下降26.23%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 营业收入（元） | 1.01万亿 | 1.04万亿 | 1.05万亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 3037.8亿 | 3157.41亿 | 2329.19亿 |
| 营业收入增速 | 7.69% | 3.12% | 0.91% |
| 经营活动净现金流增速 | 8.2% | 3.94% | -26.23% |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为2.3、2.28、1.7，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 经营活动净现金流（元） | 3037.8亿 | 3157.41亿 | 2329.19亿 |
| 净利润（元） | 1319.35亿 | 1385.26亿 | 1372.64亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 2.3 | 2.28 | 1.7 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为28.87%，同比下降0.51%；净利率为13.07%，同比下降1.8%；净资产收益率（加权）为9.94%，同比下降4.05%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为28.87%，同比下降0.51%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售毛利率 | 28.23% | 29.02% | 28.87% |
| 销售毛利率增速 | 1.62% | 2.78% | -0.51% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率下降。报告期内，加权平均净资产收益率为9.94%，同比下降4.05%。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 净资产收益率 | 10.2% | 10.36% | 9.94% |
| 净资产收益率增速 | 0.99% | 1.27% | -4.05% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为33.22%，同比下降3.22%；流动比率为0.81，速动比率为0.78；总债务为694.57亿元，其中短期债务为597.09亿元，短期债务占总债务比为85.97%。
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.54、0.5、0.38，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1605.25亿 | 1313.77亿 | 838.32亿 |
| 流动负债（元） | 5579.1亿 | 5542.55亿 | 6164.24亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.29 | 0.24 | 0.14 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为4.71%、6.5%、7.24%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总债务（元） | 616.95亿 | 884.42亿 | 1011.97亿 |
| 净资产（元） | 1.31万亿 | 1.36万亿 | 1.4万亿 |
| 总债务/净资产 | 4.71% | 6.5% | 7.24% |
• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为5.83、4.93、3.33，持续下降。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 广义货币资金（元） | 3599.12亿 | 4360.98亿 | 3374.51亿 |
| 总债务（元） | 616.95亿 | 884.42亿 | 1011.97亿 |
| 广义货币资金/总债务 | 5.83 | 4.93 | 3.33 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为11.97，同比下降24.9%；存货周转率为53.66，同比下降15.54%；总资产周转率为0.5，同比下降2.38%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为20.67，15.94，11.97，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款周转率（次） | 20.67 | 15.94 | 11.97 |
| 应收账款周转率增速 | -11.83% | -22.92% | -24.9% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为2.8%、3.65%、4.77%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 应收账款（元） | 548.81亿 | 757.41亿 | 997.62亿 |
| 资产总额（元） | 1.96万亿 | 2.07万亿 | 2.09万亿 |
| 应收账款/资产总额 | 2.8% | 3.65% | 4.77% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.52，0.52，0.5，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 总资产周转率（次） | 0.52 | 0.52 | 0.5 |
| 总资产周转率增速 | 3.46% | -1.3% | -2.38% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为5.2%、5.24%、5.35%，持续增长。
| 项目 | 20231231 | 20241231 | 20251231 |
| 销售费用（元） | 524.77亿 | 545.64亿 | 561.84亿 |
| 营业收入（元） | 1.01万亿 | 1.04万亿 | 1.05万亿 |
| 销售费用/营业收入 | 5.2% | 5.24% | 5.35% |
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