联博控股2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度业绩电话会议
主持人说明：
介绍会议目的为第三季度业绩回顾，提及会议正在录制并将提供回放，提醒安全港声明及非GAAP指标使用。
管理层发言摘要：
Seth Bernstein（总裁兼首席执行官）：强调公司致力于通过多元化投资和分销能力为客户提供更好结果，第三季度公司管理资产（AUM）达8600亿美元里程碑，私人财富AUM创1530亿美元新高，机构和零售业务协同增长，费用结构优化推动盈利提升。
二、财务业绩分析
核心财务数据
AUM与资金流：截至季度末AUM达8600亿美元；剔除40亿美元Equitable RGA再保险交易相关流出后，净资金流17亿美元，其中免税固定收益流入超40亿美元，私人市场净流入近30亿美元。
收入与利润：第三季度净收入8.85亿美元（同比增长5%），调整后每股收益0.86美元（同比增长12%），调整后运营利润率34.2%（同比提升209个基点）。业绩费方面，第三季度约2000万美元，全年业绩费指引上调至1.3亿-1.55亿美元。
费用控制：总调整后运营费用5.82亿美元（同比持平），非薪酬费用全年预测下调至6亿-6.1亿美元，薪酬比率48.5%。
关键驱动因素
收入增长驱动：私人另类投资和免税固定收益等长期增长资产类别的资金流入，以及AUM规模效应带来的管理费增长。
利润率提升原因：运营效率优化（如伯恩斯坦研究业务剥离、北美搬迁战略完成）、规模效应及费用纪律。
三、业务运营情况
分业务线表现
私人财富：AUM达1530亿美元（占公司总AUM 18%），创10季度以来最高资金流入，年化净新增资产增长率超7%，贡献公司36%收入。
机构业务：AUM 3510亿美元，非流动性信贷策略吸引大量投资，在途AUM约120亿美元，预计未来季度私人市场AUM额外增加15亿美元。
零售业务：AUM 3560亿美元，免税SMA业务为零售市政SMA管理规模第一，ETF平台超100亿美元，月均资金流超2.5亿美元。
私人市场：AUM近800亿美元（同比增长17%），涵盖直接贷款（AB PCI，220亿美元）、资产支持信贷（Abcarbel, 200亿美元）、商业房地产贷款（120亿美元）等，目标2027年AUM达900-1000亿美元。
投资表现
固定收益：30%资产一年期表现优于基准，86%和70%资产分别在三年期和五年期表现优于基准；“美国收益”和“全球高收益”策略三年回报分别为高个位数和低两位数。
股票：22%资产一年期表现优于基准，41%三年期、53%五年期表现优于基准；结构性股票、战略核心及主题策略（如“未来安全”）吸引机构和私人银行资金流入。
市场拓展
亚洲市场：应税固定收益需求改善，全球信贷策略获5亿美元机构资金流入，ETF平台在亚太地区增长显著。
退休解决方案：定制目标日期基金AUM 1050亿美元，服务27个全球客户；终身收入策略（LIS）管理135亿美元资产，获美国劳工部ERISA安全港认可，计划赞助商需求增长。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年及近期）
财务预期：维持全年非薪酬费用6亿-6.1亿美元，调整后运营利润率目标33%；私人市场在途AUM预计新增15亿美元，业绩费贡献提升。
战略重点：推进与Fortitude、RGA等保险合作伙伴的sidecar投资，预计FCA RE sidecar带来15亿美元AUM；扩大ETF和SMAs等低费用产品规模，捕捉债券再配置机会。
中长期战略
私人市场：2027年AUM目标900-1000亿美元，重点发展私人信贷（如中端市场直接贷款、资产支持信贷），利用Equitable资本承诺扩大策略规模。
退休业务：深化终身收入解决方案，拓展固定年金版本产品，推动私人资产纳入DC计划，目标私人资产占比达10%；利用DOL指导意见扩大市场份额。
全球化布局：加强亚洲市场固定收益和全球信贷业务，扩大国际股票策略在欧洲、亚洲的分销。
五、问答环节要点
保险合作与私人信贷
保险sidecar投资：Ruby Re（RGA合作）和FCA RE（亚洲保险市场）预计分别带来中 teens IRR回报，FCA RE需投入1亿美元资本，2026-2027年部署；私人信贷市场竞争激烈，但信贷质量整体稳健，违约为个别案例。
亚洲市场与费率
亚洲投资者反应：贸易冲突和美元贬值未显著影响业务，客户增加非美货币和国际股票配置，全球信贷策略获5亿美元机构订单。
费率趋势：公司基本费率38.9个基点（同比略有下降），私人市场业务增长部分抵消行业费率压力。
利润率与资本配置
利润率展望：当前达34.2%（处于30-35%长期目标中点），未来增长依赖市场表现和规模效应，无重大费用削减项目。
股票回购：本季度回购规模小与递延薪酬计划资金安排有关，全年预计回购3000-3500万美元。
六、总结发言
管理层对公司第三季度业绩表示满意，强调在私人市场、退休解决方案和全球化布局方面的优势。未来将继续聚焦长期资本池（如保险、退休计划）、深化私人信贷和另类投资能力、利用创新（如终身收入、私人资产纳入DC计划）驱动增长，同时通过费用纪律和运营效率提升股东回报。公司对实现2027年私人市场AUM目标及长期利润率提升充满信心。