艾伯维公司2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
由摩根大通分析师Chris Schott主持，目的是讨论艾伯维2026年首要任务、业务看法及长期战略。
管理层发言摘要：
Scott T. Reents（首席财务官）：2026年核心任务为“运营执行以实现强劲财务业绩”及“推进产品线”；回顾修美乐专利到期后应对成果，2025年销售额较2023年增长70亿美元（消化100亿美元修美乐收入侵蚀及20亿美元IRA影响），非修美乐业务（Skyrizi、Renvoq等）贡献150亿美元增长，神经科学产品组合贡献30亿美元；强调长期目标为整个十年实现高个位数复合年增长率（CAGR）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年整体业务收入增长约8%，增长平台（Skyrizi、Renvoq等）增长约19%；
2025年研发支出90亿美元，占销售额约15%；
2023-2025年非修美乐业务增长150亿美元，神经科学产品组合增长30亿美元。
关键驱动因素
收入增长主要由非修美乐业务（Skyrizi、Renvoq）及神经科学产品组合驱动；
修美乐收入持续侵蚀（2023-2025年达100亿美元），Imbruvica因竞争及价格谈判存在收入侵蚀，均在预期范围内；
成本方面，通过销售、一般及管理费用（SGA）优化及利润表效率提升支持增长。
三、业务运营情况
分业务线表现
免疫学： Skyrizi和Rinvoq增长强劲，2025年超出预期；市场份额持续提升，新患者起始人数及捕获率保持高位；适应症扩展至银屑病关节炎、炎症性肠病（IBD）等，预计未来通过巨细胞动脉炎（GCA）、狼疮等新适应症带来超20亿美元增量。
神经科学： 公司增长最快的特许经营业务，计划成为行业最大神经科学参与者；包含精神病学（Vraylar，预计接近50亿美元）、偏头痛（Ubrelvi、Culypta、肉毒素）、帕金森病（Violet，2025年销售额约4.5亿美元，Tavapadon计划2025年底推出）等子领域。
肿瘤学： 管线包括实体瘤（Ambrelis，CMET ADC；后续CMET ADC在结直肠癌、肺癌、胰腺癌数据强劲）、血液学（etentomig单药及联合试验）；通过外部合作（如PD1 VEGF交易）补充管线。
美学： 面临填充剂市场疲软（受宏观经济及中国市场抑制影响），通过消费者投资（“独一无二的肉毒素”活动）、市场教育（“自然的你”全球活动）及创新（短效肉毒素Trinibot E，2026年下半年全球推出）振兴业务。
研发投入与成果
2025年研发支出90亿美元，占销售额15%；
重点推进联合治疗（如Skyrizi与Lutekizumab、alpha 4 beta 7联合用于IBD）、新适应症扩展（Rinvoq的GCA、狼疮等）、管线资产（PIVC、Vapidon预计未来两年获批，ludacizumab关键数据及上市意向）。
运营效率
通过SGA优化及利润表效率提升支持增长；
美学业务通过市场策略调整应对填充剂市场疲软，计划通过Trinibot E解决消费者对外观及成本的顾虑。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
推进产品线：PIVC、Vapidon预计获批，Renvoak、Ubrovi、Culypta适应症扩展，ludacizumab关键数据公布；
实现长期guidance的高个位数CAGR，提供2026年具体财务guidance；
美学业务推出短效肉毒素Trinibot E，刺激市场增长。
中长期战略
收入目标：整个十年实现高个位数复合年增长率，EPS增长快于销售额；
业务布局：神经科学成为行业最大参与者，肿瘤学管线持续扩展，免疫学通过联合治疗突破疗效上限，肥胖领域通过Amylin机制及业务发展进一步布局；
研发投入：维持销售额15%左右的研发支出，聚焦联合治疗、新机制及外部合作（过去两年通过40笔交易部署80亿美元）。
五、问答环节要点
长期增长预期
问：如何看待艾伯维长期收入和利润增长？
答：收入目标为整个十年高个位数CAGR，EPS增长快于销售额；通过SGA优化及研发投资实现，现有资产可支撑增长至2030年代。
业务被低估领域
问：业务中是否有被市场低估的方面？
答：神经科学（增长最快，将成最大参与者）、肿瘤学管线（实体瘤及血液学资产未获足够认可）、Skyrizi和Rinvoq的持久性及适应症扩展潜力。
竞争应对
问：IBD领域Trimfire推出及口服IL23进入银屑病市场的竞争影响？
答：Trimfire竞争符合预期，市场非零和游戏，Skyrizi新患者捕获率未受影响；口服IL23疗效及依从性不及Skyrizi，预计市场扩张而非替代现有生物制剂。
免疫学定价
问：2026年及以后定价阻力如何？
答：维持低个位数定价阻力guidance，支付方将更多机制置于同等水平，品牌竞争聚焦医生端，业务增长由volume驱动。
PBM改革影响
问：回扣取消对业务的潜在影响？
答：改革将是演变过程，公司在全球多系统运营经验丰富，品牌差异化（如Skyrizi、Rinvoq）可在任何模式中获胜，回扣非当前品牌表现驱动因素。
六、总结发言
管理层强调2026年核心任务为“运营执行”与“推进产品线”，维持整个十年高个位数CAGR的长期目标；
神经科学、肿瘤学是重点发展领域，免疫学通过联合治疗及适应症扩展持续增长；
研发投入将维持销售额15%左右，通过内部研发与外部合作（如业务发展交易）构建下一个十年增长驱动力；
美学业务通过创新（Trinibot E）及市场策略调整应对短期疲软，长期看好渗透率提升。