艾伯维公司2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
由投资者关系副总裁Liz Shea主持，介绍参会管理层（董事长兼CEO Robert A. Michael、首席商业官Jeffrey R. Stewart、研发主管Roopal Thakkar医学博士、CFO Scott T. Reents），声明前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用。
管理层发言摘要：
Robert A. Michael（董事长兼CEO）：2025年业绩创纪录，全年调整后每股收益10美元（超指导中点0.54美元），总净收入612亿美元（超指导20亿美元），销售增长8.6%；尽管Humira美国销售额因专利到期侵蚀近160亿美元，但创新药物推进顺利，研发投入增加近10亿美元支持90个临床项目，通过战略交易（如Capstan的CAR-T平台、Bretasilicin等）获得新增长来源；2026年预计总销售额增长9.5%，Skyrizi和Rinvoq合并销售额超310亿美元，Vilev将达重磅炸弹地位。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4业绩：调整后每股收益2.71美元（超指导中点0.08美元），总净收入166亿美元（同比增长10%，含0.5%外汇有利影响）；
全年业绩：调整后每股收益10美元，总净收入612亿美元（扣除IPRD费用后）；
利润率：调整后毛利率83.6%，调整后营业利润率38.3%（含IPRD费用7.6%不利影响）；
现金流：2026年预计自由现金流约185亿美元（含Skyrizi特许权使用费35亿美元）。
关键驱动因素
收入增长主要由Skyrizi和Rinvoq双引擎驱动，合并销售额全年约259亿美元（同比增长超80亿美元）；
研发投入增加近10亿美元，支持90个临床项目及战略交易（如50亿美元新业务开发投资）；
Humira销售额受生物类似药竞争影响，Q4全球销售额12亿美元（运营基础下降26.1%）。
三、业务运营情况
免疫学
Q4总收入约86亿美元，Skyrizi销售额50亿美元（运营增长31.9%），Rinvoq近24亿美元（运营增长28.6%）；
Skyrizi在美国生物制剂银屑病市场处方份额超45%，新患者捕获率超55%（为竞品四倍），IBD适应症2025年销售额64亿美元（同比翻倍）；
Rinvoq在RA实际患者份额中十几%，Select Switch试验显示缓解率较第二种TNF抑制剂翻倍，IBD二线及以上实际份额中十几%。
神经科学
全年收入超107亿美元，Q4销售额29亿美元（运营增长17.3%）；
Vraylar全球销售额10亿美元，Botox Therapeutic 9.9亿美元，Ubrelvi 3.39亿美元，Culipta 2.88亿美元，均实现两位数增长；
Vileb Q4销售额1.83亿美元（环比增长33%），预计2026年达重磅炸弹收入，Tevapadon有望今年获美国批准。
肿瘤学
Q4总收入近17亿美元（运营下降2.5%），Venclexta销售额7.1亿美元（运营增长6.4%），Imbruvica下降20.8%（受竞争及IRA定价影响）；
Elihir、Ekinli、Amrelis实现两位数增长，tmab A（cMET ADC）在结直肠癌、肺癌等显示强劲数据，计划今年启动III期联合研究。
美学
Q4全球销售额近13亿美元（运营下降1.2%），Botox Cosmetic 7.17亿美元（运营增长3.8%），Juvederm 2.49亿美元（运营下降10.8%）；
经济逆风影响市场，计划通过Botox新促销（Only U活动）、无品牌教育计划及注射培训（新增3个美国AMI培训中心）刺激增长，Trenabot E（快速起效短持续毒素）预计今年获批。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
总净收入预计670亿美元（按当前汇率增长9.5%），调整后每股收益14.37-14.57美元；
免疫学销售额345亿美元（Skyrizi 215亿、Rinvoq 101亿、Humira 29亿），神经科学125亿美元（含Vilev 10亿），肿瘤学65亿美元，美学50亿美元；
调整后毛利率超84%，研发费用约97亿美元，销售管理费用约142亿美元，营业利润率约48.5%。
中长期战略
研发管线：未来24个月关键催化剂包括Rinvoq新适应症（白癜风、斑秃）、Skyrizi克罗恩病联合平台数据、神经科学932/Bredycellocin/Imraclidine关键读数、肿瘤学etentomig注册数据等；
外部创新：持续投资早期及晚期资产，聚焦免疫学、神经科学、肿瘤学、肥胖症（如长效胰岛淀粉样多肽类似物ABBV 295）；
合作协议：与美国政府达成三年协议，包括医疗补助低价、患者支付选项及未来十年1000亿美元美国研发投资承诺。
五、问答环节要点
迷幻剂研发
问：迷幻剂Bretasilicin的差异化优势？
答：通过5HD2血清素能途径，幻觉期短（患者可短时间离院），疗效即时且持久，III期前将公布低剂量对照组数据，计划与监管机构讨论III期方案。
免疫学特许经营增长
问：Skyrizi在IBD的竞争及长期增长潜力？
答：Skyrizi在IBD一线捕获率75%（克罗恩病80%），竞品主要在二线；Skyrizi和Rinvoq 2026年预计增长超20%，长期增长未被市场充分反映，神经科学（帕金森病、偏头痛）和肿瘤学（ADC、双特异性抗体）存在上行空间。
BD策略
问：BD规模及交易风险偏好？
答：过去两年投资超80亿美元（30多笔交易），聚焦早期阶段（如体内CAR-T、口服肽），也考虑晚期资产，核心领域为免疫学、神经科学、肿瘤学、肥胖症。
美学业务Trendabort e
问：Trendabort e（快速起效短持续毒素）的商业预期？
答：2026年底开始培训12,000名注射者，2027年起显著影响，预计增加毒素市场患者流入量，提升Botox转化率（当前份额60%）。
Botox医保定价
问：Botox被纳入2028年医保降价的影响？
答：对治疗性Botox失望（血浆衍生产品应排除），但已保守规划，不影响长期指导；美容与治疗性定价分离，现金支付部分不受影响。
六、总结发言
管理层对2025年创纪录业绩表示满意，强调Skyrizi和Rinvoq的强劲增长、研发管线的深度及战略交易的价值；
2026年将继续推动多元化产品组合增长，预计实现9.5%销售额增长及48.5%营业利润率；
长期聚焦免疫学、神经科学、肿瘤学创新，通过内部研发与外部合作（如BD投资、政府协议）保障持续增长，目标在2029年前实现高个位数收入增长。