Ambev2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾Ambev公司2025年第四季度及全年业绩；提醒会议正在录制，演示文稿可在官网iart.mbev.com.br下载，网络直播链接同步提供；说明前瞻性陈述基于1996年《证券诉讼改革法案》安全港条款，涉及风险与不确定性；提及百分比变化为有机和标准化数据（与2024年同期比较），标准化数据扣除特殊项目，非GAAP指标已在收益报告中披露GAAP基础数据。
管理层发言摘要：
Carlos Eduardo Klutzenschell Lisboa（首席执行官）：强调2025年在战略三大支柱上取得进展，公司在动态环境中保持执行一致性，逐季度推进业绩，以更强姿态结束年度并为2026年（世界杯年）做好准备；指出啤酒行业逆风主要为周期性和场合驱动，品类基本面未变，消费者与啤酒联系紧密，公司在高端、平衡选择和无酒精啤酒等扩张领域引领市场；B2B和消费者端数字业务（如z delivery）增长显著，合并EBITDA利润率连续第三年扩张，向股东返还约200亿雷亚尔（历史最高）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
合并标准化EBITDA利润率：扩张50个基点至33.4%；
每百升净收入：增长7.5%（得益于品牌、收入管理及产品组合高端化）；
巴西啤酒业务每百升现金销售成本（不含非Unbev市场产品）：增长6.1%（处于指导区间最低四分位）；
净财务费用：全年近40亿雷亚尔（主要受外汇变动、外币资产损失、雷亚尔升值及玻利维亚美元采购费用影响）；
有效税率：全年17.7%（含一次性因素，剔除后约20%）；
报告净收入：近160亿雷亚尔；
标准化每股收益：全年增长2%；
经营活动现金流：245亿雷亚尔（同比减少16亿雷亚尔，主要因销量疲软影响营运资金）；
股东资本返还：217亿雷亚尔（约90%经营现金流，含132亿雷亚尔股息、42亿雷亚尔资本利息及25亿雷亚尔股票回购计划）。
关键驱动因素
收入增长：来自更强的品牌、收入管理策略及产品组合持续高端化，各业务部门每百升净收入均增长；
成本控制：工业和物流运营中的生产力举措及效率提升，降低合并每百升现金销售成本；
费用管理：有效分配资源，在品牌投资的同时控制总现金SGA增长。
三、业务运营情况
分业务线表现
巴西啤酒：全年销量与疲软行业持平，上半年收入管理举措致市场份额压力，下半年改善并在Q4实现低个位数市场份额增长；高端和超高端销量增长高 teens，平衡选择品牌增长60%以上，无酒精啤酒增长约30%，核心细分市场在Q4开始恢复市场份额。
巴西NAB（非酒精饮料）：战略执行支持EBITDA增长和利润率扩张，Guarana Antarctica品牌价值提升；上半年销量势头和商业执行推动市场份额增长，下半年受CSD行业周期性减速及价格相关性影响，面临市场份额压力但盈利状况改善。
阿根廷：宏观环境改善（通胀降低、外汇波动性减小），消费复苏慢于预期，全年表现逐季改善，Q4在严格执行和收入管理下顶线与底线动态更平衡。
多米尼加共和国：消费环境全年逐季改善，Q4受天气干扰，啤酒在酒精饮料中份额增长，总统品牌健康度达历史最高。
加拿大：啤酒和非啤酒业务均优于行业，得益于大品牌表现、非啤酒业务势头及成本控制，实现EBITDA利润率扩张。
市场拓展
B2B业务：GMV全年增长70%，第三方（3P）扩张推动毛利率提高3.5个百分点。
消费者端：z delivery年底GMV达47亿雷亚尔（同比增长13%），订单量6700万份，年度活跃用户2700万（同比增长11%），近80%买家为Z世代或千禧一代。
运营效率
工业和物流运营通过生产力举措提升效率，巴西啤酒业务在成本逆风下实现每百升现金销售成本增长处于指导区间低位。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
聚焦社交场合驱动：利用狂欢节、世界杯及巴西全年额外长周末等社交活动，促进啤酒消费。
成本预期：巴西啤酒业务每百升现金销售成本（不含非Unbev市场产品）预计增长4.5%-7.5%，主要受商品价格（尤其是铝）和产品组合混合驱动，上半年压力更大。
战略推进：继续执行三大战略支柱，目标实现合并利润率扩张。
中长期战略
品类增长：依托拉丁美洲有利人口结构，通过家庭内外场合发展及产品组合扩展吸引新消费者，推动啤酒品类增长。
数字生态：强化B2B数字销售工具和消费者端平台（如z delivery），提升终端执行和创新循环效率。
资本配置：优先再投资有机增长、纪律性并购及持续向股东返还 excess 现金。
五、问答环节要点
巴西啤酒业务表现
问：12月啤酒销量增长的驱动因素及1月趋势？
答：12月增长主要因天气改善及Q4市场份额扩大（低个位数增长）；1月天气对同比比较影响中性。
巴西NAB业务策略
问：NAB销量下降的具体决策及2026年预期？
答：销量下降源于收入管理决策，下半年CSD行业受周期性因素及价格相关性影响；2026年将继续平衡销量与盈利。
2026年成本与效率
问：巴西啤酒业务对冲及额外效率空间如何？
答：2026年成本指导区间4.5%-7.5%（中点与2025年一致），将通过生产力举措和效率提升应对压力，目标继续扩张利润率。
资本配置与股息政策
问：2026年股息政策及分配时间安排？
答：季度讨论资本配置，优先有机增长、选择性并购及股东回报，2025年已返还217亿雷亚尔，2026年将持续评估现金流状况。
核心业务与高端品牌平衡
问：核心业务是否被高端品牌取代？
答：核心业务对品类可及性至关重要，通过创新（如SKO00零酒精零糖）保持相关性，Q4核心业务与高端品牌共同推动市场份额增长。
GLP1药物影响
问：GLP1药物对产品组合的潜在影响及应对措施？
答：2025年销量疲软主要因天气（行为变化），未观察到GLP1重大影响；将通过开发零酒精、功能性、低卡路里啤酒等满足趋势。
2026年定价策略
问：定价策略及世界杯期间产品组合规划？
答：定价需平衡品类可及性与盈利能力，依托完整产品组合和数字工具（如算法优化促销），抵消成本压力；世界杯期间将利用社交场合推动全品类销售。
六、总结发言
管理层强调公司使命是通过领导和塑造具有增长空间的受喜爱品类，追求持续改进；
战略三大支柱（品类扩张、数字生态、利润率提升）是差异化核心，2025年压力测试验证了战略韧性；
2026年将借助世界杯等社交场合机遇，以更强姿态推进增长，感谢团队在2025年的执行力与适应性。