阿斯伯里汽车2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第四季度业绩并展望未来；提醒会议包含前瞻性陈述及非GAAP指标，相关调节表可在公司网站查询；会后提供回放。
管理层发言摘要：
克里斯·里夫斯（财务与投资者关系副总裁）：介绍参会管理层（首席执行官大卫·赫尔特、首席运营官丹·克拉拉、首席财务官迈克尔·韦尔奇），说明会议流程及信息披露要求。
大卫·赫尔特（首席执行官）：2025年为“富有成效的一年”，收入增长，通过战略性剥离优化投资组合，杠杆率3.2倍（提前达标，原预期3.5倍）；资本支出1.86亿美元，本季度回购股票5000万美元（全年1亿美元）；Techyon系统推广至38家门店，占比提升。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度收入：47亿美元（创季度纪录）；
第四季度毛利润：7.93亿美元（创季度纪录），毛利率17%（同比增长31个基点）；
调整后营业利润率：5.4%；
调整后每股收益：6.67美元（若不计TCA非现金递延影响则为6.98美元）；
调整后EBITDA：2.5亿美元；
全年调整后运营现金流：6.51亿美元，自由现金流4.65亿美元；
年底流动性：9.27亿美元（含库存融资抵消账户、循环信贷额度及现金）；
交易调整后净杠杆率：3.2倍（年底数据）。
关键驱动因素
收入增长源于业务规模扩大及投资组合优化（战略性剥离低回报门店）；
成本方面，Techyon系统实施费用、双重经销商管理系统运行成本短期影响销售费用；
二手车每辆车毛利润增长及零部件和服务业务收入增长部分抵消新车盈利能力下降影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
新车业务：同店收入同比下降6%（受去年大选后激增及需求提前拉动影响）；每辆车毛利润3135美元（环比略降，进口品牌收入下降被豪华车季节性走强抵消）；库存周转天数49天（较三季度末58天下降）。
二手车业务：总毛利润同比增长6%；零售每辆车毛利润增长18%至1749美元（同比+271美元，环比+198美元）；库存周转天数35天（与三季度末持平）。
零部件和服务：同店毛利润同比增长2%，客户付费增长3%，保修增长6%（面临2024年两位数高基数比较）；总收入6.58亿美元（增长12%），毛利率58.1%（全店增长13个基点）。
财务与保险（F&I）：每辆车收入2335美元（TCA非现金递延影响105美元，若剔除则为2440美元）。
市场拓展
本季度剥离4家门店，计划2026年第一季度末再剥离9家，合计代表7.5亿美元年化收入；
东北部门店布局扩展，目前超过50家；通过剥离非核心资产优化投资组合，豪华车占比将从32%提升至约36%。
研发投入与成果
Techyon系统推广：本季度新增15家门店过渡，年底38家门店使用；2026年计划继续推广，预计秋季完成全部门店（共125家待推广）；系统提升效率、透明度及客户体验。
运营效率
库存管理优化：新车、二手车库存周转天数均较上季度下降；
成本控制：通过剥离低回报门店减少资本支出，聚焦高回报投资；Techyon系统长期将降低成本并提升生产力。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
完成13家门店剥离（7.5亿美元年化收入），加速降低杠杆率至3倍以下（预计夏季实现）；
继续股票回购，速度取决于股价、杠杆状况及收购机会；
完成Techyon系统全店推广（预计秋季），解决双重系统运行成本问题；
资本支出约2.5亿美元，聚焦战略性投资。
中长期战略
优化品牌组合：提升豪华车占比至36%，增强盈利能力；
技术驱动：依托Techyon系统提升运营效率、客户体验及员工生产力；
零部件和服务业务：受益于汽车平均车龄增长及技术复杂性提升，目标客户付费增长中个位数；
二手车业务：利用下半年租赁车辆返还增加供应，在保持每辆车毛利润纪律下提升销量。
五、问答环节要点
2026年业绩路线图
问：如何看待2026年上半年与下半年的业绩路径？
答：上半年面临天气（1月恶劣天气）、双重系统成本、Stellantis品牌复苏滞后等挑战；下半年随Techyon推广完成、租赁车辆返还增加及需求恢复，业绩有望缓解。
新车每辆车毛利正常化
问：新车每辆车毛利（2500-3000美元目标区间）下降的驱动因素？
答：主要取决于库存水平及品牌组合，目前豪华车占比提升将支撑毛利；若销量增长、库存增加可能带来压力，但预计库存周转天数保持合理水平。
零部件和服务业务前景
问：客户付费增长弱于预期，2026年目标如何？
答：目标客户付费增长中个位数；短期受消费者支出意愿下降影响，长期受益于汽车老龄化及技术复杂性，Techyon系统推广将提升效率。
杠杆率与现金流部署
问：杠杆率何时降至3倍以下？2026年自由现金流优先方向？
答：预计2026年夏季杠杆率降至3倍以下；现金流优先用于降杠杆，同时平衡股票回购。
Techyon系统推广影响
问：首批门店是否已见成效？双重系统费用影响？
答：首批门店效率、生产力提升，员工满意度高；上半年受双重系统运行成本拖累，下半年开始体现节省，2027年全面释放效率。
二手车与电动汽车策略
问：二手车供应紧张下如何平衡销量与毛利？电动汽车库存是否合理？
答：二手车策略聚焦“不追求销量、最大化毛利润”，通过减少拍卖收购、增加直接采购控制成本；电动汽车库存整体合理（科罗拉多州略高），2025年Q4销量占比约2%，预计2026年维持该水平。
六、总结发言
管理层感谢团队2025年的努力，强调通过战略投资（Techyon系统、门店剥离）和成本控制，为2026年发展奠定基础；
对2026年通过优化投资组合、技术升级及市场拓展实现增长有信心；
期待2026年第一季度后与投资者再次沟通。