雅培2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第四季度业绩及2026年展望；强调前瞻性声明受风险因素影响（参考Form 10-K“风险因素”），并说明将使用非GAAP财务指标（可在Abbott.com查阅调节信息）。
管理层发言摘要：
Robert B. Ford（董事长兼首席执行官）：回顾2025年创新里程碑，包括Volt和Tactiflex Duo PFA产品监管批准、Navitor经导管主动脉瓣置换（TAVR）瓣膜新适应症、Triclip和Cardiomems获CMS全国覆盖等；宣布收购Exact Sciences以进入癌症诊断市场，成为新的高增长业务；指出2025年实现每股收益两位数增长目标，2026年预计有机销售增长区间中点7%，调整后每股收益增长10%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
调整后每股收益：第四季度为1.50美元（同比增长12%）；
业务线销售变化：营养品业务销售额下降，诊断业务销售额下降3.5%（因COVID检测销售额同比下降），医疗器械业务销售额增长10.5%；
2026年财务指引：有机销售增长区间中点7%，调整后每股收益区间中点反映10%增长，调整后税率预计15%-16%。
关键驱动因素
营养品：制造成本上升（疫情后大宗商品成本激增）导致价格上涨，抑制volume增长，Q4启动价格促销以恢复volume；
诊断：COVID检测需求下降拖累整体销售，核心实验室诊断业务增长3.5%（连续三季度加速）；
医疗器械：创新产品（如Volt PFA导管、Aveir无导线起搏器）及高增长领域（糖尿病护理、电生理、结构性心脏病）驱动增长。
三、业务运营情况
分业务线表现
营养品： 第四季度销售额下降，美国儿科业务因失去WIC合同及价格敏感消费者需求抑制；Q4启动价格促销及创新计划（未来12个月推出至少8款新产品），预计上半年仍面临挑战，下半年恢复增长。
诊断： COVID检测销售额同比下降，核心实验室诊断业务增长3.5%（剔除中国VBP影响后全球增长7%）；中国VBP主要影响已过，未来重点聚焦份额获取。
医疗器械： 整体增长10.5%，细分领域表现：
糖尿病护理：连续血糖监测仪（CGM）第四季度增长12%，全年增长17%，销售额超75亿美元；
电生理：美国和国际市场两位数增长，Volt PFA导管获FDA批准，Tactiflex Duo双消融导管获CE认证；
结构性心脏病：Navitor、Triclip和Mitraclip两位数增长，Catalyst试验即将完成入组；
心力衰竭：心室辅助装置及Cardiomems传感器驱动12%增长；
心律管理：Aveir无导线起搏器推动12%增长，全年增长10%（连续三年跑赢市场）；
血管：血管闭合产品及膝下可吸收支架Esprit驱动6.5%增长，全年增长5%。
市场拓展
新兴市场：印度、拉丁美洲、中东等地区EPD业务实现两位数增长；
中国市场：诊断业务VBP主要逆风已过，未来增长趋于稳定。
研发投入与成果
营养品：未来12个月计划推出8款新产品（如Insure新版本）；
医疗器械：Volt PFA导管、Tactiflex Duo双消融导管等获批，冠状动脉IVL装置关键试验启动；
诊断：双血糖酮体传感器提交FDA批准申请。
运营效率
营养品：优化供应链管理，调整价格促销策略以重启volume增长；
医疗器械：心律管理和血管业务通过技术升级（如Aveir、Esprit）提升市场份额。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
营养品：上半年推进价格促销及新产品上市，下半年恢复增长；
诊断：核心实验室业务加速增长，COVID检测影响消退；
医疗器械：推出Volt PFA导管（美国）和Tactiflex Duo（国际），冠状动脉IVL装置预计明年获批。
中长期战略
行业趋势判断：聚焦医疗技术创新（如无导线起搏、PFA技术）、癌症诊断（收购Exact Sciences）及慢性病管理（CGM非胰岛素使用者报销拓展）；
公司定位：通过创新和战略并购（如Exact Sciences）打造高增长业务组合；
投资方向：持续投入糖尿病、结构性心脏病、电生理等高增长领域，同时提升心律管理、血管等基础业务增长潜力。
五、问答环节要点
营养品业务调整
问：营养品对2026年收入指引的影响及全年增长节奏？
答：收入增长中点7%较此前共识低0.5个百分点，主要因营养品短期挑战；通过价格促销及新产品推动volume增长，预计6个月完成过渡，下半年恢复正增长。
电生理产品组合
问：Volt、Tactiflex Duo等产品的增长机会？
答：Volt在欧洲推出顺利，美国启动有限市场发布，Tactiflex Duo提供双能量源选择；产品组合完整性（含LAA装置）及临床证据支持，预计市场增长中高两位数，公司有望保持领先。
CGM市场前景
问：2026年CGM增长预期及非胰岛素使用者报销进展？
答：预计低两位数增长，全球渗透率仍有提升空间（强化胰岛素使用者国际渗透率约50%）；非胰岛素使用者报销获临床数据支持，上半年或出台相关政策，公司已做好生产及渠道准备。
利润率扩张
问：2026年利润率扩张幅度及驱动因素？
答：预计每年营业利润率提升50-70个基点，驱动因素包括毛利率改善、运营杠杆及高增长业务占比提升。
中国诊断业务
问：中国VBP影响及未来增长预测？
答：主要VBP影响已过，剩余项目份额较小；预计中国诊断业务未来保持稳定，全球核心实验室业务聚焦份额获取。
六、总结发言
管理层总结2025年实现两位数每股收益增长，强调创新（如Volt、Aveir）、运营卓越及战略并购（Exact Sciences）是核心驱动力；
2026年将聚焦营养品业务转型（volume驱动增长）、诊断业务加速（剔除COVID及VBP影响）、医疗器械高增长领域（糖尿病、电生理等）及Exact Sciences整合；
长期愿景：通过技术创新和市场拓展，打造可持续增长的医疗健康领导者，满足全球临床需求。