亚德诺2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间与背景：在伦敦举办的摩根大通美国全明星会议期间，由摩根大通半导体分析师哈兰·苏尔主持，ADI执行副总裁兼首席财务官理查德·普西奥参与。
管理层发言摘要：理查德·普西奥回顾了ADI在半导体周期中的复苏进程，强调工业业务引领增长，汽车业务创纪录，消费业务多元化扩张，通信基础设施受益于AI驱动，并提及中国反倾销调查对公司影响有限（公司聚焦高端市场，低ASP业务占比低）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收结构：工业（50%）、汽车、通信基础设施占总收入的85%；25财年AI相关收入预计达5亿至6亿美元（去年为4亿美元），同比增长25%至50%；汽车业务有望实现第三个创纪录年度收入。
毛利率：目标第四季度回升至70%，长期有望恢复至74%水平，主要依赖工业业务占比提升（目标50%以上）和产能利用率改善。
关键驱动因素
营收增长驱动：工业自动化业务连续两季度增长，航空航天与国防、AI数据中心（光连接、电源管理）需求强劲；汽车业务中连接性、ADAS、功能安全产品占比近50%，推动增长。
成本与利润率：25年运营支出增长主要因可变薪酬恢复，未来随收入增长有望实现运营杠杆；爱尔兰工厂供应问题已解决，利用率持续改善。
三、业务运营情况
分业务线表现
工业：所有终端市场（航空航天与国防、自动化、医疗保健等）及地区均实现增长，自动化业务结束下滑并连续两季度复苏；航空航天与国防业务年化收入突破10亿美元，模块和子系统销售提升ASP。
汽车：连续三年创纪录收入，Q4预计小幅调整但全年仍为纪录年；连接性（A2B/GMSL）、ADAS、功能安全电源等产品占汽车业务近50%，BMS业务预计26年恢复增长。
消费：连续四个季度强劲增长，产品组合多元化至手机、可穿戴设备、游戏等领域，降低单一依赖。
通信基础设施：有线部分因AI驱动同比增长50%（过去两季度），无线部分开始连续增长但基数较低；垂直电源和光模块设计订单预计26年贡献收入。
市场拓展：工业复苏由自动化、能源基础设施等驱动；汽车业务在全球主要市场均有增长，中国客户存在提前提货后消化库存情况；消费业务新增游戏、可听设备等插槽。
研发与设计订单：24年设计订单创纪录，25年有望超越；汽车、工业、通信领域设计订单增长显著，26年将有数据中心相关设计订单（垂直电源、光交换）贡献收入。
四、未来展望及规划
短期目标（25-26财年）
财务预期：Q4收入预计季节性下降（低至中个位数），工业业务占比回升至50%以提升毛利率；26年AI相关设计订单（垂直电源、光模块）开始发货，单个订单贡献约1亿美元收入。
库存管理：资产负债表库存增至160天以应对需求，渠道库存控制在6周以内，后端周期时间缩短至6周以提升响应速度。
中长期战略（26财年及以后）
增长目标：维持7%-10%收入复合年增长率，10%-11%收益复合年增长率，每股15美元收益能力目标推迟至27财年后。
业务重点：工业继续引领增长，汽车聚焦ADAS和电动化，通信抓住AI数据中心机遇，消费依赖产品多元化；Maxim收购协同效应目标27财年实现10亿美元增量收入。
五、问答环节要点
行业周期与订单趋势：半导体周期已进入上行阶段，订单连续7个季度中6个实现增长，周转业务（季度内订单）Q3高于正常水平，Q4预计回归正常。
中国市场与政策风险：未直接收到反倾销调查通知，公司在华业务聚焦高端ASP产品（低于0.5美元ASP业务占比低），价格策略稳定（22年提价、23年小幅提价、24-25年稳定）。
库存与供应链：资产负债表库存增加以应对上行周期，渠道库存保持精简（<6周）以提升灵活性；芯片库（die bank）至成品周期约6周，支持快速响应。
技术与产品路线：航空航天与国防领域重点发展模块/子系统（ASP达数千美元），AI数据中心布局垂直电源和光交换，汽车BMS业务26年恢复增长。
六、总结发言
管理层对未来发展方向的总结：ADI处于半导体周期上行阶段，工业、汽车、AI驱动的通信基础设施是核心增长引擎；将继续通过产品组合多元化（如消费业务）、设计订单转化（26年新增1亿美元AI相关收入）和成本控制（库存、毛利率）实现长期增长；资本回报政策（100%自由现金流返还股东，40%-60%用于股息，其余回购股票）支持股东价值。