Advanced Flower2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：讨论Afc Gamma公司（AFCG）2025年第三季度业绩，包括财务表现、投资组合情况及转换为业务发展公司（BDC）的进展。
管理层发言摘要：
首席法务官加布里埃尔·卡茨提及会议包含前瞻性陈述，提醒关注SEC文件中的风险因素，并说明将讨论非GAAP指标。
总裁罗宾·坦嫩鲍姆重点介绍公司拟从抵押房地产投资信托（REIT）转换为BDC的计划，股东已于2025年11月6日批准相关提案，转换预计于2026年第一季度完成，转换后将扩大投资范围至非大麻行业及非房地产担保资产。
二、财务业绩分析
核心财务数据
可分配收益：每股基本加权平均普通股0.16美元；
净利息收入：650万美元；
GAAP净亏损：1250万美元（每股基本加权平均普通股亏损0.57美元）；
股息：第三季度普通股股息每股0.15美元，已于2025年10月15日支付；
贷款本金：截至2025年9月30日，未偿还本金3.328亿美元（分布在14笔贷款中），截至2025年11月3日为3.277亿美元；
资产与权益：总资产2.887亿美元，总股东权益1.693亿美元，每股账面价值7.49美元；
拨备与损失：CECL reserve为5130万美元（占贷款账面价值18.7%），未实现损失3120万美元。
关键驱动因素
收益受遗留贷款表现不佳及潜在资产损失影响；
第三季度收到4300万美元本金还款（含私人公司J的2320万美元及上市公司S子公司的1000万美元），资金将重新部署至更高收益机会。
三、业务运营情况
投资组合管理
表现不佳贷款处理：推进私人公司A清算程序，已收到540万美元分配款（其中420万美元归ASC）；私人公司K的两家马萨诸塞州 dispensaries 已签署购买协议，第三家预计近期达成意向书，预计2026年完成出售；与私人公司P达成和解协议，将收到1330万美元和解金（扣除费用后），预计产生400万美元应税损失（已全额计提拨备）。
特定贷款情况：对Justice Grown的贷款（2026年5月到期）由新泽西州及宾夕法尼亚州资产担保，目前已提出驳回动议并上诉初步禁令裁决；2026年将有三笔大额贷款到期，预计带来资金流入。
市场拓展
非大麻行业 pipeline：已建立约3.5亿美元非大麻行业贷款 pipeline，主要面向中型市场公司，目标为风险调整后回报，行业选择聚焦稳定、抗衰退业务模式。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
完成向BDC的转换，预计2026年第一季度完成，转换后仍以AFCG为股票代码在纳斯达克交易；
重新部署资金：将收到的4300万美元本金还款及2026年到期贷款资金投入大麻与非大麻行业的风险调整机会；
股息政策：因私人公司P贷款预计产生400万美元应税损失，2025年第四季度不计划分红，2026年第一季度股息政策待定，转换为BDC后将重新评估并制定长期股息政策。
中长期战略
投资范围拓展：从大麻行业及房地产担保资产扩展至非大麻行业、非房地产担保的中型市场公司贷款，实现行业与信贷风险分散；
团队与能力建设：依托现有团队在直接贷款、资本结构投资等方面的经验，积极寻找非大麻领域机会，目标收益率在低两位数范围。
五、问答环节要点
非大麻 pipeline 与收益率
问：3.5亿美元非大麻 pipeline 是否与4.16亿美元总 pipeline 分开？非大麻行业收益率与大麻行业相比如何？
答：3.5亿美元非大麻 pipeline 包含在4.15亿美元总 pipeline 中（其余6000万美元为大麻 pipeline）；非大麻行业目标收益率略低于大麻，预计在低两位数范围，具体因项目而异。
行业拓展与资本需求
问：在新行业复制大麻领域的网络与经验难度如何？稳定行业的资本需求情况？
答：团队具备通才投资、直接贷款等跨行业经验，可通过直接交易与赞助交易构建 pipeline；聚焦稳定、抗衰退行业，业务模式强调资本保全，具体资本需求因行业而异。
BDC转换时间与2026年部署计划
问：转换为BDC后何时可重新部署资金？2026年非大麻贷款部署规模？
答：转换预计2026年第一季度完成，目前作为REIT仍需房地产担保；未提供2026年具体部署金额指导，将根据机会积极评估。
大麻行业前景与2026年第一季度股息
问：若联邦层面无变化，大麻行业前景是否可能改善？2026年第一季度是否计划分红？
答：大麻行业需联邦层面进展及股权资本回流方可改善机会集，目前新资本投入门槛高；未提供2026年第一季度股息指导，仅明确2025年第四季度不分红。
六、总结发言
管理层感谢参会者，强调公司正积极推进向BDC的转换，以扩大投资范围、分散风险并为股东创造长期价值；
表示将继续专注于从表现不佳贷款中实现最大价值，同时积极评估非大麻行业机会，利用到期资金及新资本部署提升风险调整回报。