爱科集团2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度 earnings 电话会议
主持人说明： 介绍会议目的为讨论爱科集团2025年第三季度业绩，提醒参会者处于仅收听模式及提问方式，说明会议正在录制并将提供重播。
管理层发言摘要：
Eric P. Hansotia（董事长、总裁兼首席执行官）：强调第三季度业绩强劲，战略执行有效，全球团队韧性强；净销售额25亿美元，同比降约5%（剔除已剥离业务则增近6%）；欧洲、中东、非洲（EAM）地区为最大、最稳定和最盈利地区；全球作物产量高致谷物库存增加，农民资本支出谨慎；公司专注生产和成本管理，推进重组举措，减少经销商和公司库存，自由现金流改善；宣布出售TAFE所有权权益获2.3亿美元税后收益，启动10亿美元股票回购计划（第四季度开始购买3亿美元）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收： 第三季度净销售额25亿美元，同比降约5%（剔除已剥离业务则增近6%）；预计2025年全年净销售额约98亿美元。
利润率： 第三季度合并营业利润率按报告 basis 为6.1%，按调整后 basis 为7.5%（同比提高200个基点）；预计2025年全年调整后营业利润率约7.5%。
现金流： 年初至今自由现金流6500万美元，同比改善约4.5亿美元；预计全年自由现金流转换率为调整后净收入的75%-100%。
每股收益（EPS）： 预计2025年全年EPS约5美元。
资本支出： 预计2025年资本支出约3亿美元。
关键驱动因素
营收变动：欧洲、中东、非洲地区增长强劲，北美因市场疲软和减产导致销售额下降32%，南美和亚太、非洲地区也有不同程度下降；全年销售额预期受各地区需求趋势影响。
利润变动：利润率改善得益于欧洲、中东、非洲地区更高销量和产量带来的经营杠杆提升，以及成本控制和重组举措；北美因产量大幅下降（同比降近50%）和关税成本导致利润率承压。
三、业务运营情况
分业务线表现
整机业务： 大功率和中型拖拉机在欧洲、中东、非洲地区增长强劲；北美大功率拖拉机、喷雾器和联合收割机降幅最大；南美中小型拖拉机受 specialty crop 需求影响前期增长，后因市场谨慎导致库存上升。
零部件业务： 第三季度合并替换零部件销售额4.98亿美元，按报告 basis 同比增2%，剔除货币影响降约2%；北美零部件业务同比略有疲软。
精准农业（PTX业务）： 已建立9亿美元平台，目标20亿美元收入；FarmEngage平台推出第一阶段，支持混合车队数据收集和整合；Outrun自主耕作和施肥解决方案进入测试阶段。
市场拓展
欧洲、中东、非洲： 需求稳定，经销商库存略低于目标（约3个月），FENDT品牌库存表现较好，是公司最大、最盈利地区。
北美： 市场疲软，生产大幅下降（2023年以来降近70%），经销商库存从9个月降至8个月（仍高于目标），通过减产持续去库存。
南美： 巴西大豆出口创纪录支撑贸易，但高利率抑制大型设备需求，经销商库存约4个月（高于3个月目标）。
亚太、非洲： 亚洲市场需求下降，澳大利亚和非洲表现强劲部分抵消影响。
研发投入与成果
工程费用预计与去年基本持平；整合Precision Planting、Trimble农业资产及六项技术收购，工程预算翻倍；推出FarmEngage数字平台和Outrun自主解决方案。
运营效率
库存管理： 全球推进去库存，欧洲接近目标，北美和南美仍需改善；通过减产（北美季度产量降近13%）和调整生产计划优化库存。
成本控制： Project Reimagine重组计划推进700多个项目，预计减少成本1.75-2亿美元；通过供应链调整和定价措施缓解关税影响。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
财务预期： 全年净销售额约98亿美元，EPS约5美元，调整后营业利润率约7.5%，资本支出约3亿美元，有效税率33%-35%。
市场预测： 全球行业需求约为中期水平的85%；北美小型拖拉机降约5%、大型农业设备降约30%，西欧降5%-10%，巴西持平至增5%。
中长期战略（2026年及以后）
行业趋势判断： 全球行业处于低谷，2026年预计持平，北美大型农业设备或降个位数，欧洲和南美略增；大宗商品价格、政府补贴和贸易政策为主要影响因素。
公司定位与投资方向： 聚焦三大增长驱动（FENDT产品线全球化、精准农业、零部件业务）；推进10亿美元股票回购计划；持续投资智能农业技术（如FarmEngage和自主解决方案），目标2030年实现作物周期自主化。
五、问答环节要点
市场与政策影响
欧洲表现： 第三季度业绩略超预期，经销商库存良好，为2026年奠定基础；2026年行业需求预计降5%-10%但相对稳定。
中美贸易协定： 认为是积极因素，可增强农民对大豆销售的信心和市场稳定性，可能在2026年产生影响，但农民需看到实际贸易发生。
关税影响： 2025年净关税对EPS影响约45美分，2026年绝对关税成本约为销售额的1%（集中在北美），通过全球定价和成本控制缓解，预计可覆盖材料和关税成本。
财务与运营焦点
北美库存与盈利： 预计2026年大型农业设备市场降个位数（远低于2025年的30%），库存去化需时间，若市场改善可加速；当前减产（第四季度降超50%）以去库存，利润率受产能利用率低和关税拖累，需销量回升恢复。
定价策略： 2025年定价预期从1%下调至0-1%，受南美和欧洲竞争影响；第四季度定价仍为正（约1%），2026年计划通过全球定价覆盖成本。
精准农业前景： retrofit 业务抗周期能力强（降幅为整机的1/3），PTX业务2025年符合预期，2026年随行业复苏增长。
六、总结发言
管理层强调爱科集团转型进展显著，第三季度业绩反映战略执行和团队韧性；尽管宏观环境挑战，仍通过聚焦农民需求、推进创新（如智能农业技术）和成本控制实现稳健表现。
未来将继续执行战略举措：完成TAFE出售和股票回购，发展PTX业务和Project Reimagine重组计划，提升利润率和抗周期能力；即将举办的Agritechnica展会将展示创新成果。
对业务前景有信心，认为全球行业处于低谷，2026年有望改善，公司通过结构性调整为长期增长奠定基础，始终以农民为中心，提供高效解决方案。