美国资本代理2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
介绍会议为AGNC投资公司2025年第三季度收益电话会议，说明参会者处于仅收听模式，后续设有问答环节，并提及会议正在录制。
管理层发言摘要：
Peter Federico（总裁兼首席执行官）：第三季度美联储转向宽松货币政策及财政政策担忧缓解，推动金融市场表现强劲，机构抵押贷款支持证券（MBS）连续五个月跑赢美国国债；AGNC在该季度实现10.6%的经济回报率，包括月度股息和账面价值增值；强调机构MBS市场的四大有利因素：利差环境改善、供需平衡、融资市场强劲及GSE改革路径有利，认为AGNC作为最大纯杠杆机构投资工具，有望为股东创造有吸引力的风险调整后回报。
二、财务业绩分析
核心财务数据
综合收益：每股普通股0.78美元；
经济回报：有形普通股经济回报率10.6%，其中包括每股普通股0.36美元的股息宣告及每股有形净资产0.47美元的增长；
杠杆率：季度末杠杆率为有形权益的7.6倍，平均杠杆率7.5倍，与上一季度持平；
流动性：季度末现金和未抵押机构MBS为72亿美元，占有形权益的66%；
净息差和美元滚动收入：每股普通股0.35美元，较上一季度下降0.03美元。
关键驱动因素
净息差和美元滚动收入下降：主要因40亿美元legacy互换到期导致互换收入减少，以及新优先股和普通股资本发行与部署的时间错配；
有形净资产增长：得益于利率波动性显著下降及抵押贷款与基准利率利差收紧。
三、业务运营情况
投资组合表现
资产规模：季度末投资组合总额910亿美元，较上一季度显著增加，因充分部署了第二和第三季度筹集的资本；
资产构成：TBA头寸增加至140亿美元，具有有利提前偿付属性的资产占比下降至76%；加权平均票面利率小幅上升至5.14%；
对冲组合：互换和基于国债的对冲名义余额相对稳定，互换对冲占整体投资组合的比例（以久期美元计算）上升至59%；新增70亿美元接收方互换期权作为下行利率保护。
资产优化：通过将约80亿美元特定资产池轮换为具有更优特征的新特定资产池，持续优化资产组合，以获取阿尔法收益。
四、未来展望及规划
短期目标
预期美联储将在未来几个月结束资产负债表缩减，且可能进一步降息，短期债务成本有望下降，将为净息差和美元滚动收入带来改善；
银行监管改革明确后，银行对MBS的需求可能上升，从国债转向抵押贷款。
中长期战略
机构MBS市场前景乐观：利差环境改善、供需动态平衡、融资市场强劲及GSE改革路径有利，预计机构MBS可能突破历史利差区间下限；
持续优化资产组合：通过资产选择和衍生品工具（如接收方互换期权）管理下行利率风险，提升投资组合的抗风险能力。
五、问答环节要点
利差与回报
问：利差收紧背景下，预期ROE及股息可持续性如何？
答：当前抵押贷款的预期ROE在16%-18%，与总资本成本一致；净息差和美元滚动收入下降存在暂时性因素，未来有望改善，股息可持续性与回报水平保持一致。
对冲策略
问：对冲比率下降的原因及风险缓解措施？
答：对冲比率下降部分因新增接收方互换期权，短期债务占比23%（成本4.43%），随美联储降息，短期债务成本将下降，预计带来约5个基点的收益改善；新增接收方互换期权提供额外下行利率保护。
提前偿付风险
问：抵押贷款分布变化及技术对再融资的影响是否增加提前偿付风险？
答：当前仅20%的市场有50个基点的再融资套利空间，技术进步加速再融资流程，政府关注抵押贷款利差以提升住房可负担性，需警惕下行利率环境下的提前偿付风险，通过资产选择（如低LTV、特定地区资产池）和衍生品工具管理风险。
供需与流动性
问：机构MBS需求是否可持续及美联储政策对利差的影响？
答：债券基金流入强劲（第三季度1800亿美元），银行监管改革后或增加MBS需求；美联储结束缩表及可能调整国债发行结构，有望支撑MBS利差稳定或进一步收紧。
六、总结发言
管理层对第三季度业绩表示满意，称其可能为过去10年中表现第四好的季度；
强调对机构MBS市场和公司业务前景的持续乐观态度，认为AGNC作为最大纯杠杆机构投资工具，有望在当前环境下持续为股东创造有吸引力的风险调整后回报；
计划于2026年1月（第四季度末）再次召开电话会议与投资者交流。