Alignment Healthcare2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
John Stansel（摩根大通医疗服务股票研究团队）介绍参会管理层（首席执行官John Kao、首席财务官James Head），说明会议流程为John Kao演讲后进入问答环节。
管理层发言摘要：
John Kao（创始人兼首席执行官）：阐述公司愿景为“医疗计划、提供商、医院、医生、经纪人及CMS协同合作，以老年人利益为核心”，强调使命是消除老年人医疗保健中的麻烦；介绍公司增长情况，当前会员超275,000名（计划年底接近300,000名），保费收入接近40亿美元，年增长率约30%（每2-2.5年翻一番），核心竞争力在于医疗管理、人群健康及慢性病管理。
二、财务业绩分析
核心财务数据
保费收入：接近40亿美元（按指导值）；
年增长率：约30%（每2-2.5年翻一番）；
2024年增长：58%；
2025年（截至第三季度）增长：31%；
每会员每月成本（MBR）：2025年（截至第三季度）同比下降；
非加利福尼亚州每会员每月（PMPM）毛利：高于加利福尼亚州。
关键驱动因素
收入增长由会员增长（年增约30%）及有效护理管理模式驱动；
成本控制通过会员分层（识别10%-20%高支出人群）、部署“Care Anywhere”跨学科团队实现，降低每会员每月成本；
合规编码带来更多报酬，节省资金再投资于福利以促进增长，形成“成本下降-福利提升-增长加速”循环。
三、业务运营情况
核心业务表现
聚焦联邦医疗保险优势计划（Medicare Advantage），核心竞争力为医疗管理、人群健康、慢性病管理；
“Care Anywhere”临床团队：由医生、护士、医疗助理等跨学科人员组成，提供免费上门服务，占保费约3%，雇佣450人，不外包以保障质量；
会员分层与管理：通过人工智能整合实验室、药房、就诊等实时数据，将会员分为总体健康人群（74%占成本5%）、健康利用者（77%占成本19%）、慢性病前期人群（7%占成本1%）、慢性病患者（12%占成本74%），针对性管理高支出人群。
市场拓展
加利福尼亚州：增长约20%，市场份额持续提升，计划未来保持15%-20%增长；
非加利福尼亚州：增长84%，会员占比约20%（较几年前翻番），计划2027年利用运营现金流投资新市场，继续在现有非加州市场扩张；
会员留存与转换：80%的增长来自其他计划转换会员，留存率高，会员满意度源于服务交付与上门护理。
运营效率
拒绝率：仅1.9%（行业较低水平）；
非加州运营优势：直接与医生合作，减少中间商（如独立医师协会IPAs），每会员每月毛利、星级评分、每千名会员入院率指标均优于加州；
系统升级：实施Athena电子健康记录（EHR）、Workday系统，自动化工作流程以支持规模化扩展。
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年）
会员规模：接近300,000名；
财务预期：持续margin扩张，2月底公布具体收益数据；
战略重点：投资技术、人员、流程，优化数据架构与跨职能工作流程自动化，为规模化奠定基础。
中长期战略（2027年及以后）
市场扩张：2027年开始利用运营现金流投资新市场，目标会员增长至100万（对应约200亿美元规模，占1.5%市场份额）；
行业定位：成为医疗保健革新者，推动行业从“编码套利、转嫁风险、高拒绝率”转向“临床结果与可负担性驱动”，与CMS目标一致；
核心能力建设：深化医疗管理、人群健康、慢性病管理能力，通过数据架构与自动化实现模式可移植性与规模化。
五、问答环节要点
加州增长策略
问：加州20%左右增长的驱动因素？是否可进一步增长？
答：增长聚焦特定市场，选择性签订合同以确保持久性；本可实现更高增长，但优先考虑平衡增长与margin；预计未来3年加州增长维持15%-20%，非加州增长将弥补潜在放缓。
会员转换与留存
问：80%增长来自转换会员，是否集中于单一付款人？
答：会员来源多元化，留存率高源于服务体验（如护士上门护理）；模式通过降低医疗损失率（MLR），将节省资金投资于福利，形成差异化竞争力。
非加州市场优势
问：非加州每会员每月毛利更高的原因？
答：非加州直接与医生合作，减少中间商（如IPAs），而加州需通过IPAs等中介，增加成本；非加州星级评分、入院率指标更优，验证模式可移植性。
CMS互动与行业趋势
问：CMS对公司模式的态度？行业未来竞争格局？
答：CMS视公司为“革新者”，认可其实现计划设计初衷的可行性；2027年起基准费率增长将为行业提供喘息空间，坚持旧模式（编码套利、转嫁风险等）的公司将难以持续，行业将向价值导向转型。
新市场扩展规划
问：2027年新市场选择标准？增长预期？
答：优先考虑具备临界规模、可直接合作医生的地区；2027年投资新市场，2028-2029年增长将来自2027年布局；目标通过3-5年达到100万会员，成为200亿美元规模公司。
财务指导与成本控制
问：2026年调整后EBITDA指导值1.45亿美元的实现路径？新市场成本影响？
答：2026年将实现持续margin扩张，通过优化销售、一般及管理费用（SGA）提升效率；新市场实施成本将通过长期规模效应抵消，持续投资技术与流程以支持扩展。
六、总结发言
管理层强调公司核心使命是“以老年人利益为中心”，通过协同医疗各方、数据驱动的会员分层与“Care Anywhere”护理模式，实现“成本下降-福利提升-增长加速”的良性循环；
未来将继续投资技术（数据架构、自动化）、人员与流程，目标2027年扩展新市场，长期增长至100万会员（占1.5%市场份额），成为200亿美元规模公司；
认为行业将随2027年基准费率改善好转，公司模式与CMS目标一致，有望通过“做正确的事”实现会员、股东、社会多赢，重申“为老年人提供优质医疗体验”是长期价值核心。