AMG资管2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论AMG 2025年第四季度及全年业绩；提醒前瞻性陈述风险，说明会议内容不构成产品要约，重播及业绩材料将在官网投资者关系板块提供。
管理层发言摘要：
Jay C. Horgen（首席执行官）：2025年是公司历史上最强劲年份之一，年度每股经济收益创纪录（26.05美元，同比增长22%），有机增长显著，净客户现金流290亿美元（自2013年最高），另类资产管理规模增加970亿美元，占总另类资产管理规模35%；战略聚焦私募市场和流动性另类投资，2025年回购7亿美元股票，占流通股11%。
Thomas M. Wojcik（总裁兼首席运营官）：2025年为关键转型年，另类业务扩大，有机增长恢复，Q4净客户现金流120亿美元（年化有机增长6%），全年290亿美元（年化有机增长4%）；流动性另类投资全年净流入510亿美元（年化有机增长36%），私募市场全年融资240亿美元（年化有机增长18%）；宣布将离开AMG寻求新机会。
Dava Ritchea（首席财务官）：2025年调整后EBITDA 11亿美元（同比增长11%），每股经济收益26.05美元（同比增长22%）；资本配置策略有效，2025年向增长投资投入超10亿美元，回购7亿美元股票；2026年第一季度调整后EBITDA指引3.1-3.3亿美元，每股经济收益7.98-8.52美元。
二、财务业绩分析
核心财务数据
每股经济收益：全年26.05美元（同比增长22%），Q4 9.48美元（同比增长45%）；
调整后EBITDA：全年11亿美元（同比增长11%），Q4 3.78亿美元（同比增长34%），其中Q4净业绩费收入1.25亿美元，全年1.61亿美元；
净客户现金流：全年290亿美元（自2013年最高），年化有机增长率4%，Q4 120亿美元（年化有机增长率6%）；
另类资产管理规模：全年增加约970亿美元，占总另类资产管理规模35%，其中现有附属公司另类策略净流入740亿美元，新附属公司带来230亿美元；
资产负债表：低杠杆，2025年8月偿还3.5亿美元10年期债券，12月发行4.25亿美元10年期高级票据（票面利率5.5%），用于赎回2037年次级可转换信托优先证券，简化资本结构。
关键驱动因素
收入增长由另类投资（私募市场和流动性另类投资）驱动，其平均费率高于整体平均水平，且规模持续扩大；
有机增长强劲，另类策略净流入（全年230亿美元）抵消主动股票流出（全年450亿美元）；
资本配置策略积极，包括新附属公司投资（如Northbridge、Varician等）、股票回购及附属公司权益出售，推动收益增长。
三、业务运营情况
分业务线表现
另类投资：流动性另类投资全年净流入510亿美元（年化有机增长36%），主要由AQR推动，Capila、Garda、Verition等贡献；私募市场全年融资240亿美元（年化有机增长18%），由Pantheon、Arra、Abacus等驱动；
股票业务：全年净流出450亿美元，反映行业逆风；多资产和固定收益全年持平。
市场拓展
美国财富市场：另类资产管理规模达80亿美元，年内净新资金流22亿美元，平台提供五种另类解决方案（涵盖私募股权、信贷等）；
全球财富市场：AMG及附属公司全球财富资产管理规模超1000亿美元，2025年有机增长超100%，涵盖机构及财富渠道。
研发投入与成果
产品创新：与Brown Brothers Harriman合作开发结构性和另类信贷产品，提交AMG BBH资产支持信贷基金注册申请；为附属公司向券商和RAA网络销售提取资金的基金；
新附属公司投资：2025年投资Northbridge（工业物流私募市场）、Varician（多策略流动性另类投资）、Montefiore（欧洲私募股权）、Qualitas Energy（可再生能源基础设施）等，承诺投入超10亿美元资本。
运营效率
资本配置：2025年出售Pepper Tree、Comvest私募信贷业务等少数股权，获税前总收益约5.7亿美元（投资资本2.5倍以上，平均IRR超35%）；
股票回购：2025年回购7亿美元股票（Q4回购3.5亿美元，公司历史最大季度回购），股数减少40%以上。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：第一季度调整后EBITDA 3.1-3.3亿美元（含净业绩费4000-6000万美元），每股经济收益7.98-8.52美元；费用相关收益指引2.7亿美元，同比增长30%；
资本部署：回购至少4亿美元股票；新投资（Highbrook、Garda增量投资）预计全年增加调整后EBITDA 2000万美元；
产品推进：推进AMG BBH资产支持信贷基金，计划开发系列另类信贷产品。
中长期战略
业务结构：持续向另类投资（私募市场和流动性另类投资）倾斜，目标将另类策略对EBITDA贡献从当前60%进一步提升；
市场拓展：扩大美国财富市场另类产品布局，利用附属公司专业能力开发创新解决方案；
投资方向：聚焦长期增长领域，投资高质量独立公司，支持其产品创新和分销扩张，保持其独立性。
五、问答环节要点
AQR前景与竞争
问：AQR 2026年贡献及资金流多样性、税务策略、竞争情况？
答：AQR 2025年对EBITDA贡献为两位数，2026年预计超20%；资金流来自机构、美国财富及零售渠道，税务感知解决方案推动增长；竞争优势在于数十年创新历史、独特平台及先发优势，机构和分销能力难以复制。
私募市场产品渠道
问：2026年私募/流动性另类投资新产品渠道及有机增长贡献？
答：重点推进与BBH合作的结构性信贷产品，计划未来几年推出多款产品；Pantheon通过二级市场策略（私募股权、信贷、基础设施）吸引美国及国际财富客户；AMG平台支持附属公司向RAA网络和券商渠道销售私募市场产品。
全球财富管理规模
问：1000亿美元全球财富管理规模构成及未来机会？
答：包括AMG美国财富平台产品（如Pantheon产品）及附属公司自身渠道产品；增长来自另类投资需求，美国财富和机构渠道均有机会，长期仅做多业务也有增长口袋。
业绩费长期轨迹
问：2026年业绩费1.7亿美元（五年平均），未来三年是否有更高轨迹？
答：业绩费来自流动性另类投资和私募市场，策略组合多样化；随另类资产管理规模增长，长期业绩费有望提升；新投资私募附属公司的附带权益为后端机会，将逐步贡献。
六、总结发言
管理层表示2025年是战略转型关键年，业务已转向另类投资（私募市场和流动性另类投资），驱动强劲业绩；
未来将继续执行“投资高质量附属公司+产品创新+分销扩张+资本返还”战略，支持独立公司发展并保持其独立性；
对2026年及长期增长有信心，认为“最好的还在后面”，将通过有机增长和战略投资为股东创造价值。