A-mark Precious2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度及全年（截至2025年6月30日）业绩电话会议
主持人说明：
介绍会议目的为发布2025财年第四季度及全年业绩，提醒会议录制及前瞻性陈述警示，引导参会者查阅公司网站投资者关系板块获取新闻稿。
管理层发言摘要：
Gregory N. Roberts（首席执行官）：2025财年业绩体现全集成平台在挑战市场环境中的韧性，尽管实体市场不确定性导致供应和价格区间扩大，但通过战略收购（Spectrum Group International、AMS、Pinehurst等）、整合运营（如Pinehurst物流迁移至拉斯维加斯AMGL）及亚洲扩张（新加坡LPM运营），强化了分销渠道并拓展至高利润率的收藏品和奢侈品领域，为新财年增长奠定基础。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收、净利润、每股收益（EPS）、收入结构：
2025财年第四季度：净收入1030万美元，非GAAP调整后税前净收入1920万美元，非GAAP EBITDA 2920万美元，稀释后EPS 0.41美元；营收24亿美元（同比降1%，剔除远期销售影响后增5%）。
2025财年全年：净收入1730万美元，非GAAP调整后税前净收入5310万美元，非GAAP EBITDA 6440万美元，稀释后EPS 0.71美元；营收109.8亿美元（同比增1.3%，剔除远期销售影响后增15%）。
收入增长驱动：黄金和白银平均售价上涨，收购SGB、SGI、Pinehurst、AMS等贡献增量；部分被黄金和白银销售量下降抵消。
资产负债表关键指标、现金流情况：
财年末现金7770万美元（24财年末为4860万美元）；非限制性库存7.948亿美元（较24财年末增2.15亿美元）。
关键驱动因素
对营收/利润变动的原因解释：
正面：战略收购带来协同效应，如Pinehurst物流迁移实现成本节约；亚洲市场扩张（新加坡LPM）拓宽分销渠道。
负面：实体市场不确定性导致供应和价格区间扩大，黄金白银销售量下降；高现货价格推高持有成本，白银产品溢价承压；权益法投资收益下降，利息收入减少。
三、业务运营情况
分业务线表现
贵金属销售：25财年第四季度黄金销量34.6万盎司（同比降23%），白银销量1570万盎司（同比降38%）；全年黄金销量160万盎司（同比降11%），白银销量7360万盎司（同比降32%）。
DTC业务：第四季度新客户10.89万人（同比降81%），全年新客户112.92万人（同比增57%），主要来自收购；期末总客户420万人（同比增37%）；第四季度平均订单价值2443美元（同比降15%），全年2886美元（同比增19%）。
稀有硬币与奢侈品：Stacks Bowers完成6200万美元稀有硬币拍卖，创历史纪录，高利润率业务表现强劲。
市场拓展
国际业务：LPM在新加坡全面运营，覆盖批发和电商渠道，拓展东南亚市场；香港LPM整合完成并开设新加坡零售设施，积极发展批发交易业务。
运营效率
整合与成本协同：完成Pinehurst物流从北卡迁至拉斯维加斯AMGL，实现成本节约；推进SGI、AMS等收购后的系统整合与冗余成本削减，拉斯维加斯设施自动化升级95%完成，提升产能与效率。
库存管理：过去9个月库存偏高，计划优化库存水平以降低持有成本。
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年）
战略重点：深化收购整合（如SGI、AMS的IT系统与营销资源协同），优化费用结构，降低库存持有成本；利用拉斯维加斯设施产能提升，捕捉市场机会。
财务预期：依托扩展的品牌组合与国际业务，在多渠道实现增长，维持成本在更优水平。
中长期战略
行业趋势判断：看好亚洲市场增长潜力，尤其是东南亚；高利润率的收藏品和奢侈品领域为重要增长点。
公司定位与投资方向：持续推进国际化布局，强化技术投入（如自动化与IT系统整合），通过并购与有机增长结合，打造多元化、高杠杆运营平台。
五、问答环节要点
市场周期与环境
问：当前处于周期哪个阶段？
答：4月表现强劲，5-6月放缓，市场环境与过去3-6个月相似；高现货价格推高持有成本，白银溢价承压，尚未看到DTC客户FOMO效应，需优化库存应对。
战略并购策略
问：未来并购计划？
答：持续关注机会，已消化25财年Q3三项收购，团队整合能力强；市场低迷期并购更易消化，不排除未来进一步收购。
反周期业务进展
问：收购带来的反周期性如何体现？
答：Stacks Bowers稀有硬币业务表现强劲（6200万美元拍卖），高利润率业务在当前环境下贡献显著，战略有效。
关税与成本影响
问：关税如何影响业务？
答：关税不确定性扰乱金属进口渠道与对冲头寸，推高融资成本；政府政策变动（如白银战略金属公告）导致市场短期波动，引发现货溢价。
国际业务占比
问：国际业务收入占比中长期展望？
答：新加坡LPM运营良好，东南亚市场机会符合预期；暂未成为收入主要部分，但新客户与高利润率产品渠道拓展顺利，长期增长可期。
六、总结发言
管理层对未来发展方向、公司愿景、战略重点的总结：
感谢股东与员工支持，强调通过收购整合与国际扩张（尤其是亚洲市场）强化竞争地位，聚焦高利润率奢侈品与收藏品领域。
依托拉斯维加斯设施自动化升级与集中化运营，优化成本与效率，2026财年将利用扩展的品牌组合与整合机会，捕捉多渠道增长，持续为股东创造价值。