Artivion2025财年年报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 2025财年（具体日期未提及）

主持人说明： 介绍会议为第25届Stifel医疗保健会议的一部分，目的是回顾公司战略执行情况、产品线进展及未来规划。

管理层发言摘要：

公司战略核心为专注主动脉领域，通过收购整合差异化技术（如Onyx、Jotec、AMDS等），解决未满足的临床需求（如急性A型主动脉夹层、主动脉弓修复等）；

强调与客户（心脏及血管外科医生）深度合作，基于临床挑战开发技术，形成“每两年推出一个高ASP、高毛利PMA产品”的创新节奏。

核心财务数据

营收：目标为长期两位数增长，近期季度增长达15%；

EBITDA：增长速度为收入的两倍以上，近期季度表现超长期目标；

毛利率：当前约65%，目标长期提升至70%，医疗设备部门（含AMDS）毛利率已达68.3%；

关键资产负债表指标：已安排1.5亿美元延迟提款定期贷款，用于潜在收购（如Endospan）及AMDS的2500万美元PMA里程碑付款。

关键驱动因素

收入增长：新产品上市（AMDS、Onyx机械瓣等）及市场份额提升；

利润增长：高毛利主动脉产品占比提升，SG&A费用杠杆效应（收入增长快于费用增长300个基点）；

毛利率提升：美国市场高毛利产品（如AMDS、Nexus）收入占比增加。

分业务线表现

AMDS（急性A型主动脉夹层治疗技术）： 美国TAM约1.5亿美元，推动Stent graph系列业务增长，改变急性A型治疗格局，降低死亡率（从30%至10%）；

Onyx机械心脏瓣： 过去两季度增长超20%，受益于低INR技术及新临床数据（65岁以下患者死亡/再手术风险低于生物瓣20个百分点），计划进军1亿美元生物瓣市场；

组织业务： 网络攻击后积压问题已解决，捐赠恢复稳定，目标明年恢复中个位数增长。

市场拓展

美国市场：计划三年内完成1000家中心AMDS培训，推动技术普及；

国际市场：日本市场对Nexus等产品的TAM约5000-7000万美元/产品。

研发投入与成果

pipeline产品：Nexus（主动脉弓修复，2026年数据，TAM 1.5亿美元）、RCVO（肾下腹主动脉瘤，TAM 8000万美元）、Artisan试验（2029-2030年上市）； -【翻译结果】

J. Patrick Mackin（首席执行官）

Lance Berry（首席财务官）

John McCauley（未注明）

早上好，各位。我们现在开始今天的第一场会议，首先我想欢迎Octavian团队。在我左边的是Pat Mackin，董事长、总裁兼首席执行官。以及Lance Berry，执行副总裁、首席财务官兼首席运营官。非常荣幸能在第25届Stifel医疗保健会议上与你们两位相聚。我身边还有John McCauley。John和我负责跟踪Artivion，我们认为Artivion是覆盖范围内最令人兴奋的公司之一。其创新能力和日益清晰的创新产品线令人期待，不断有新的创新成果稳步推出。

收入增长加速，毛利率结构发生根本性转变。这个故事确实满足了投资者和我们的许多期望。再次感谢你们的到来。首先，Pat，我们认识很久了，从美敦力时代就开始了。你在Artivion已经工作了大约十年。谈谈你的愿景吧。当你刚加入时，感觉你所做的所有工作，你制定的所有战略，现在真的开始开花结果了。那么，在实现你的愿景方面，我们现在处于什么阶段？展望未来三到五年，下一步是什么？

是的。首先，谢谢Rick邀请我们。回想这十年，有趣的是当时的Cryolife公司。公司的根基是主动脉业务。公司以用于儿童和年轻成人的Sinograft肺动脉瓣起家。然后他们推出了Bioglue，这是唯一用于急性A型主动脉夹层的密封剂。所以他们确实是一家主动脉公司。他们还收购了很多非主动脉业务，第一步我们剥离了所有这些业务。我们制定了专注于治疗主动脉疾病的心脏和血管外科医生的战略。

我认为我们战略的独特之处在于，人们总是问我们公司有什么不同，那就是我们深入了解客户面临的最大临床挑战。他们最大的未满足需求是什么，我们如何提供技术帮助他们治疗这些患者。如果你回顾过去五年，我们完成了四项交易。2016年，我们收购了Onyx公司。背后的全部原因是我们当时正在用肺动脉瓣治疗年轻成人。我们知道年轻成人面临的一个大问题是，血液稀释剂是机械瓣的阿喀琉斯之踵。

但他们需要一个长期解决方案。Onyx正好提供了这一点，它是第一个低INR（国际标准化比值）产品。这使我们在该领域站稳了脚跟。稍后我们会详细讨论这个问题。两年后，我们收购了一家名为Jotec的德国支架移植物公司。这次收购的重点是主动脉的微创治疗。都是基于导管的。我们看到了结果，并且与客户一起进行研究，我们看到了例如胸腹主动脉瘤的治疗结果。开放性胸腹主动脉瘤手术效果很差。我们有一个很棒的全导管解决方案。

所以我们收购了那家公司，这使我们更深入地与血管外科医生合作。这次收购带来的其中一项成果是冷冻象鼻支架，我们对这个细分市场感到非常兴奋。但这促使我们更多地研究该领域的挑战。然后发现有很多患者无法承受手术，但需要进行主动脉弓修复。这促使我们与Endospan建立了合作关系（不是收购），我们可以详细讨论这个问题，但这是一种通过导管进行主动脉弓全修复的技术，效果非常显著。

这促使我们与更多心脏和血管外科医生讨论主动脉弓问题，进而促成了与AMDS和Osiris公司的合作。一年后，我们收购了用于急性A型主动脉夹层的技术，因为在我们的市场研究中，最大的挑战之一是急性A型主动脉夹层的死亡率和发病率。所以这实际上是一系列差异化主动脉技术的整合，以满足主动脉领域大量未满足的临床需求。显然，我们为此进行了杠杆融资，人们可能会说，好吧，拿出实际成果来。

我认为现在大家看到的是产品线开始取得成果。我们可以详细讨论产品线，但这一切的起源确实是专注于主动脉业务，并严格执行我们的战略。

接下来由John继续。但我想补充一点，围绕主动脉是否还有更多类似的创新机会？或者展望未来，从更宏观的角度来看。

是的。你知道，未来的发展方向是什么？在这个行业30年的经验告诉我，你不能总是准确把握收购的时机。你可能想要某个东西，但它不公开出售，或者你还没准备好，然后它突然可以收购了。这并不总是由你决定的。我们在并购方面非常积极，某种程度上是出于必要，因为我们需要采取行动，我们进行了大量杠杆融资，因为有些资产在我们真正想要之前就出现了，但我不想失去它们。

我认为这样做的好处，对于像我们这样的公司来说非常独特，就是所有这些收购给我们带来了惊人的产品线。我们有大约七个PMA（上市前批准）产品。我现在不需要再收购任何东西了。当然，我们会抓住机会。我们总是与客户保持密切联系，关注该领域的新动态。但从我们的商业模式来看，我们不需要收购任何东西，这也是独特之处。

好的。John，你提到了产品线，我想从第三季度的数据开始了解，Orex Cent graph系列13%的有机增长是我们跟踪以来的最高数字。我想更好地了解其中AMDS和核心业务（不含AMDS）各自的贡献。

这个问题我让Lance来回答。

是的，我们不会披露详细数据，但我们过去曾表示，在美国推出AMDS HDE（人道主义器械豁免）之前，我们预计Stent graph系列业务将实现中 teens（十几%）的增长。我认为假设不含美国AMDS业务的增长在这个范围内是合理的，那么增量增长是由美国市场驱动的，这很有帮助。

Lance，回顾你在电话会议上的其他评论，你谈到了2026年的一些初步想法。提到Artisan试验的启动会影响研发费用。你还提到由于AMDS的推出，可能会面临更严峻的同比比较。市场普遍预期2026年营收增长11%，调整后EBITDA增长18%。根据你在电话会议上的发言，对这些数字有什么反应？

是的。首先，我们没有正式的长期指引，但我们确实表示，我们期望能够实现收入两位数增长，并且EBITDA增长速度是收入的两倍，老实说，这将持续很长时间。在年度基础上，我们认为我们可以做到这一点。持续好几年，很多年。你知道，这是一个起点。最近两个季度我们的表现实际上要好得多。收入增长约15%，EBITDA增长甚至超过收入增长的两倍。现在展望2026年，我只是想确保人们不要假设我们会超过我们公布的长期目标。

所以，特别是在2026年下半年，AMDS将面临更严峻的同比比较。尽管目前EBITDA增长超过收入增长的两倍，但明年由于Artisan试验全年开展，研发成本将会更高。所以我认为，在经历两个非常出色的季度后，确保大家在展望2026年时，能回归到我们长期的评论，即收入两位数增长，利润增长速度是收入的两倍。

我认为市场普遍预期与此一致，这是一个很好的水平。

很好，这很有帮助。回到AMDS。我们在医生尽职调查中发现了一个有趣的现象。很多医生提到，AMDS实际上可能会扩大急性A型主动脉夹层的市场，因为更多中心可能有能力治疗这些患者，并且治疗速度更快。我想听听你对这个观点的反应。在早期使用中是否观察到这种情况？

是的，你们的研究做得非常好。如果你看看灌注不良的情况，就会明白这是有道理的。即使在最好的中心，AMDS治疗的急性A型主动脉夹层合并灌注不良患者的死亡率也有30%。我们在Persevere试验中显示，我们可以将其降至10%。仅此一项就使死亡率降低了20个百分点。我认为第二点是，我试着回想以前是否有类似情况，我想起在美敦力时，2006年在国际上推出药物洗脱支架。

你会记得“门到球囊时间”这个概念。在介入心脏病学中，对于ST段抬高型心肌梗死（STEMI）患者，如果你能在全国每个导管室在90分钟内完成“门到球囊”时间（即患者到达医院到球囊扩张的时间）。心脏病发作时，90分钟内进行球囊扩张可以降低死亡率。美国心脏协会实施了这个项目。两年内，美国75%的中心达到了90分钟的门到球囊时间，死亡率降低了15%。所以这有点类似。略有不同的是，有1000个中心可以进行这项治疗。

灌注不良患者的死亡率超过30%。如果能让每个治疗急性A型主动脉夹层的中心都使用AMDS，就能降低死亡率。每个主动脉外科医生都可以使用AMDS。操作简单易行。你提到的市场扩张观点的原因之一是，对于一个病情严重的患者，从阿马里洛转运到达拉斯，仅转运过程的死亡率就约为10%。每小时死亡率为2%。所以如果能将这项技术推广到威奇托等地区的中心，就能在当地立即治疗患者。

这项技术可以使这些中心达到最好中心的治疗水平。所以我认为“门到球囊时间”的概念在这里同样适用。不一定需要90分钟，但确实是时间就是生命。

是的。这是一个有趣的现象。关于AMDS的另一个问题，既然AMDS已经上市，它正在与冷冻象鼻支架和半弓修复术竞争。我想知道在同时提供这三种治疗方案的中心，医生是否继续使用其他两种方法？AMDS的使用率如何？

这是个好问题。情况很复杂，我会尽量简化解释。

是的。

所以你需要从三个不同角度来看：一是疾病状态，二是可用技术，三是外科医生及其能力。当然还要考虑患者因素，因为这也会使情况复杂化。你说得对，急性A型主动脉夹层在技术上有三种选择：半弓修复术、AMDS和冷冻象鼻支架。但从外科医生的角度来看，美国只有约10%的心脏外科医生能进行冷冻象鼻支架手术。这意味着90%的医生只能选择半弓修复术或AMDS。

根据Persevere试验和Dane试验中关于死亡率的数据，我们认为他们应该更多地使用AMDS治疗这些患者。急性A型主动脉夹层患者最终会发展为慢性夹层或动脉瘤。那时的治疗技术是冷冻象鼻支架或Nexus。选择开放手术还是内镜手术取决于患者情况，因为有些患者无法耐受开放手术。现在我们谈论的是全国最大的中心，即高容量主动脉中心。回到Rick关于战略的问题，我们的战略是拥有棋盘上的所有棋子。

所以在某种程度上，我们并不偏袒任何一种技术，我们希望为患者提供最佳治疗方案。我们有AMDS、冷冻象鼻支架，假设我们收购Endospan，最终还会有Nexus。所以这是一个全面的主动脉战略和患者解决方案。在某种程度上，谁使用哪种技术还需要时间来验证，但我们拥有所有这些技术。

但目前在有专科医生的中心，主动脉专科医生在多大程度上……我认为，

我认为你们在研究中也发现了这一点。能够进行冷冻象鼻支架手术的大型学术中心会进行全弓置换。90%的中小型中心无法进行冷冻象鼻支架手术，也无法进行全弓置换。所以他们会选择半弓修复术或AMDS。这对我们来说是一个巨大的机会。但即使是大型中心也在使用AMDS。这些通常是急诊病例，患者在凌晨2点通过医疗直升机转运过来。

你没有常规团队，只想让患者活下来。所以我们的市场研究和实际应用中发现，即使是能够进行全弓置换的大型中心，由于患者病情危急，也会使用AMDS。

这很有道理。在财报电话会议上，你还提到了新的DRG（诊断相关分组）代码DRG209，确认了复杂主动脉弓手术的报销。我想知道在这个DRG代码之前，你们是否遇到过报销阻力？现在是否觉得AMDS的报销问题已经解决，不再需要关注？

是的，我们并不认为报销是 adoption 的障碍。AMDS之前所属的报销代码下的报销已经非常好。然而，新代码下的报销金额更高，这显然是积极的。如果说之前有人对设备价格有任何不满，我认为这基本上消除了这种担忧。采用的障碍之一确实是通过价值分析委员会的官僚流程所需的时间。我没有参加过这样的会议，但我认为设备报销金额比以前高得多，将有助于加快这一流程。

所以总体而言，以前这并不是一个问题，但显然越多越好。

明白了。换个话题。今年Onyx机械心脏瓣业务的表现令人难以置信。过去两个季度增长超过20%。回想一下机械心脏瓣市场，感觉已经有20多年没有见过这样的增长水平了，这真的超出了预期。能谈谈今年哪些方面做得好吗？在从生物假体外科瓣膜或其他机械瓣竞争对手那里夺取市场份额方面看到了什么？这种增长的可持续性如何？

是的，要理解Onyx，我认为需要了解五个方面。

是的。

这个故事始于十年前我们收购该公司时。他们进行了首次临床试验，以实现低INR，这意味着可以将血液稀释剂剂量减少一半。结果显示出血减少60%。我们推出了这项技术，开始夺取市场份额。在七八年的时间里，我们持续夺取市场份额，平均增长率约为15%。就在增长可能开始趋于稳定时，我们进行了第二项试验。FDA要求我们进行500名患者的上市后试验。

该数据显示，这是在60个中心进行的真实世界研究，结果甚至更好。我们发现出血减少了80%。我们的研究表明，我们将在机械瓣市场夺取更多份额。就在这时，今年1月，STS（胸外科医师学会）发表了一篇重要论文，发表在《美国心脏病学会杂志》上。这篇论文研究了109,000名患者，结果令人震惊。研究显示，在60岁及以下患者中，与生物瓣相比，机械瓣具有生存优势。

我们在AMDS推出期间没有进行任何营销，但我们看到数据出现了阶跃式变化。两周前，《 Annals》杂志发表了另一篇论文，研究了140,000名患者十年的数据。这实际上非常重要，STS数据库是世界上最大的外科数据库。过去十年中97%的瓣膜手术都记录在其中。这对于临床试验来说是惊人的随访数据。140,000名患者，主动脉瓣，生物瓣与机械瓣对比。在65岁以下患者中，观察死亡或再次手术的发生率：87%的机械瓣患者未死亡或未再次手术，而生物瓣患者这一比例为69%。死亡或再次手术的发生率相差20个百分点。

这是全新的数据。我们刚刚开始向心脏病专家推广这一数据。我们进行了大量研究。生物假体瓣膜市场规模达1亿美元，我们将进军这个市场。正如你所知，对于其他技术，我们需要几年时间才能宣传到位，但我们非常有信心这是一个可持续的机会。我无法告诉你具体的增长曲线。我的意思是，首席财务官会监督我。我知道这是一个巨大的机会，但我无法确切说未来五年每个季度是否都会增长20%。最后一点是，我们将在未来三年内为所有1000个中心提供AMDS培训。

我要去夏洛特参加一个培训，我们将培训另外25名外科医生，我们可能会提到这个新的Onyx数据。所以要真正理解这个故事，你需要了解我们在机械瓣市场的地位。我们一直在夺取份额，新数据继续推动增长。我们对心脏病专家的研究令人着迷。他们对这些数据感到震惊。如果我们能将这些信息传达给心脏病专家，增长将继续。

所以首席执行官去年非常乐观。所以我们在模型中假设20%的增长。

是的，谢谢你的追问，Rick。我们过去对Onyx的评论是，我们认为这可以成为一个持续两位数增长的业务，考虑到这是一个十多年的老产品，这本身就很了不起。但它已经多年保持这样的增长。显然，如果不能做得比历史水平更好，我们会感到失望。现在就承诺未来几年保持20%以上的增长还为时过早。

这一切都还很新鲜。其中一篇论文两周前才发表，我们需要更好地组织起来，开始推广这些信息，看看能取得什么成果，然后再做出承诺。但这绝对是一个巨大的机会。我们谈论的是1亿美元的市场扩张机会，这显然是美国市场，这些概念也适用于全球。所以美国以外也有机会。给我们一点时间，我们会在2月份提供指引时给出明确承诺。但显然，它有机会以比以往更快的速度增长。

听到这个消息很令人兴奋。John，回到Rick开始的话题，想了解未来几年创新产品线的节奏。根据你最近的说法，Nexus可能在2026年获得数据，假设收购完成，2027-2028年可能贡献收入。Parcevo试验刚刚开始，可能什么时候有结果？能否谈谈时间线，以及这两个产品之外，产品线中还有哪些值得关注的？

是的。回到Rick的第一个问题，我们的商业模式之一是，我们完成了所有这些交易，现在开始收获成果。AMDS通过HDE（人道主义器械豁免）在2025-2026年推出；假设Endospan的Nexus获得批准，明年下半年推出，2027-2028年贡献收入；我们刚刚招募了Artisan试验的第一名患者，这使我们有望在2029-2030年推出该设备；之后还有其他产品。

所以我们计划每两年在美国和日本推出一个PMA（上市前批准）产品，都是高ASP（平均售价）、高毛利的主动脉技术。这就是我们认为能够实现收入两位数增长、利润增长速度为收入两倍的原因，而且这种情况将持续很长时间。

对于这些关键产品，如果你手头有数据的话，能否介绍一下每个产品的关键市场以及它们为Artivion增加的总可寻址市场（TAM）？

是的。AMDS的美国TAM约为1.5亿美元，我们已经广泛讨论过这一点。Nexus当前版本的美国TAM可能也在1.5亿美元左右。RCVO（肾下腹主动脉瘤）的美国TAM约为8000万美元。这是接下来的三个PMA产品。这些技术在日本的市场规模每个在5000万至7000万美元之间。

我很好奇，随着这些产品开始更多地贡献收入，对毛利率的影响。第三季度总业务毛利率为65.6%。包含AMDS的医疗设备部门毛利率为68.3%，并且开始回升。我们预计明年毛利率将提高约150个基点。AMDS可能是主要推动因素。能否谈谈毛利率改善的驱动因素，以及这些主动脉产品如何帮助改变业务的毛利率结构？

是的，总体而言，你提到了医疗设备部门，但如果从更高层面看，公司长期以来的毛利率约为65%左右，考虑到我们业务中很大一部分是同种异体组织或美国以外市场（通常毛利率较低），这已经非常不错了。所以我们在没有任何毛利率扩张的情况下，已经实现了大量EBITDA利润率扩张。现在我们一直在说，一旦这些产品进入美国市场，我们将有机会通过产品组合实现毛利率扩张。

今年，如你所说，是我们首次通过AMDS看到这一点。我们认为，基本上由于Pat讨论的新产品推出节奏，这种情况将持续下去。长期来看，我不会给出具体时间框架，但我们认为公司总毛利率最终可以达到70%左右，这仅仅是通过产品组合实现的，而不是依赖制造效率的提升。这基本上是将这些产品带入世界上毛利率最高的市场。

Lance，接着Rick的问题，我们谈到了毛利率和运营，过去两个季度，随着AMDS的推出，收入增长比调整后G&A（销售、一般及管理费用）高出约300个基点。我们是否应该期待这种差异？在销售代表招聘、临床支持团队建设方面，你们现在是否已经到位？是否计划进一步增加人员？

是的。关于杠杆，我们肯定期望SG&A（销售、一般及管理费用）未来能够实现杠杆效应。我们已经这样做了好几年，这方面有很大的机会。总体而言，我们的大多数病例不需要现场支持。这使得销售团队比许多医疗技术公司更具杠杆效应。尽管如此，面对Onyx和AMDS的机会，我们确实在考虑2026年进行一些有针对性的销售代表招聘，以确保我们抓住这个机会。作为参考，我们在美国的销售团队有55-60人。

所以这不是大规模的增加。即使增加20%，也只是10个人。所以我们会进行一些招聘。历史上我们几乎没有增加过销售团队，但明年会进行一些有针对性的招聘，以确保我们充分利用机会。我认为我们仍然有很大的SG&A杠杆机会。我还认为，现在毛利率扩张使我们在SG&A方面有更多灵活性进行有针对性的投资，而不必完全依赖SG&A杠杆来实现2倍的EBITDA增长目标，这很好。

另一个例子是，我们的研发费用占销售额的比例通常在7-8%之间。2025年可能接近7%，2026年可能接近8%。毛利率扩张确实有助于我们在管理研发费用的同时，仍能实现2倍EBITDA增长的目标。

很好。接着Rick的问题，我们谈到了毛利率和运营，过去两个季度，随着AMDS的推出，收入增长比调整后G&A（销售、一般及管理费用）高出约300个基点。我们是否应该期待这种差异？在销售代表招聘、临床支持团队建设方面，你们现在是否已经到位？是否计划进一步增加人员？

是的。关于杠杆，我们肯定期望SG&A（销售、一般及管理费用）未来能够实现杠杆效应。我们已经这样做了好几年，这方面有很大的机会。总体而言，我们的大多数病例不需要现场支持。这使得销售团队比许多医疗技术公司更具杠杆效应。尽管如此，面对Onyx和AMDS的机会，我们确实在考虑2026年进行一些有针对性的销售代表招聘，以确保我们抓住这个机会。作为参考，我们在美国的销售团队有55-60人。

所以这不是大规模的增加。即使增加20%，也只是10个人。所以我们会进行一些招聘。历史上我们几乎没有增加过销售团队，但明年会进行一些有针对性的招聘，以确保我们充分利用机会。我认为我们仍然有很大的SG&A杠杆机会。我还认为，现在毛利率扩张使我们在SG&A方面有更多灵活性进行有针对性的投资，而不必完全依赖SG&A杠杆来实现2倍的EBITDA增长目标，这很好。

另一个例子是，我们的研发费用占销售额的比例通常在7-8%之间。2025年可能接近7%，2026年可能接近8%。毛利率扩张确实有助于我们在管理研发费用的同时，仍能实现2倍EBITDA增长的目标。

在我们结束之前，我想再问一个问题。你在电话会议上谈到了组织业务的基本趋势。似乎你们已经解决了网络攻击后的大部分积压问题。预计今年增长持平，明年恢复中个位数增长。从供应角度来看，你们现在处于什么位置？对明年恢复中个位数增长有多大信心？

是的，网络攻击对团队造成了很大的干扰。网络攻击的后续影响大约发生在去年这个时候。但我们已经解决了这个问题。这是业务中最后一个受到残余影响的部分。所以现在主要关注的是捐赠的基本情况。全年捐赠情况稳定良好。我对明年的趋势感到乐观。团队在逐步改进方面做得很好。

几年前，我们在收益率方面取得了巨大的阶跃式改进。我认为这将具有挑战性，但团队非常擅长不断改进，以抵消捐赠的任何波动。所以我认为团队做得很好，有理由相信业务将恢复正常。

Lance，从总体层面谈谈，不涉及具体细节。你在修复资产负债表、改善财务状况、管理现金流方面做得非常出色。从现金流、现金管理、资产负债表的角度来看，未来一两年的主要优先事项是什么？

首要任务是确保我们处于能够进行Endospan收购的位置（如果我们想的话）。我们已经修改了债务协议，并安排了1.5亿美元的延迟提款定期贷款。所以我们已经做好了准备。假设一切顺利，Endospan获得Nexus批准，我们将有能力行使收购选择权，没有问题。此外，AMDS获得PMA批准后，我们需要支付约2500万美元的里程碑付款。所以我们需要能够支付这笔款项。

之后，我认为业务将成为更稳定的现金流生成器，我们可以开始积极偿还债务。这些是优先事项：确保我们能够处理这两个近期事项，然后开始积极偿还债务。

是的。当我们接近结束时，Pat，这似乎是公司的一个绝佳时期。各个方面都在全力推进。我们问了很多问题，你觉得有什么是人们应该更好地理解或问得不够多的？

与两年前相比，现在人们对我们的理解已经深入多了。我认为关键是我们对客户群体和疾病状态的独特关注。我们非常专注，所有团队都朝着一个方向努力：为外科医生提供主动脉技术，帮助他们治疗患者。我们有一系列这样的技术。正如Lance所说，无论是产品线还是运营。

渠道方面，每个人都朝着同一个方向努力，将这些技术带给患者。目前进展非常顺利。令人兴奋。祝你们长期繁荣。谢谢两位的到来。

本次演示现已结束。请稍后查看存档。本次演示现已结束。请稍后查看存档。

【总结内容】

会议时间： 2025财年（具体日期未提及）

主持人说明： 介绍会议为第25届Stifel医疗保健会议的一部分，目的是回顾公司战略执行情况、产品线进展及未来规划。

管理层发言摘要：

公司战略核心为专注主动脉领域，通过收购整合差异化技术（如Onyx、Jotec、AMDS等），解决未满足的临床需求（如急性A型主动脉夹层、主动脉弓修复等）；

强调与客户（心脏及血管外科医生）深度合作，基于临床挑战开发技术，形成“每两年推出一个高ASP、高毛利PMA产品”的创新节奏。

核心财务数据

营收：目标为长期两位数增长，近期季度增长达15%；

EBITDA：增长速度为收入的两倍以上，近期季度表现超长期目标；

毛利率：当前约65%，目标长期提升至70%，医疗设备部门（含AMDS）毛利率已达68.3%；

关键资产负债表指标：已安排1.5亿美元延迟提款定期贷款，用于潜在收购（如Endospan）及AMDS的2500万美元PMA里程碑付款。

关键驱动因素

收入增长：新产品上市（AMDS、Onyx机械瓣等）及市场份额提升；

利润增长：高毛利主动脉产品占比提升，SG&A费用杠杆效应（收入增长快于费用增长300个基点）；

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