阿波罗全球管理2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
由全球投资者关系主管Noah Gunn主持，介绍会议目的为讨论2025年第四季度业绩及业务各方面势头；提及公司已在网站投资者关系部分发布收益报告和财务补充资料，因东京合作伙伴峰会导致本季度收益发布日期较晚。
管理层发言摘要：
Noah Gunn：全年创造创纪录的费用相关收益和利差相关收益总和59亿美元，推动调整后净收入达52亿美元（同比增长14%），每股8.38美元，强调业绩反映业务广泛实力及团队出色执行。
Marc Rowan（首席执行官兼董事会主席）：全年费用相关收益25亿美元（同比增长23%），利差相关收益34亿美元（同比增长9%）；发起交易量突破3000亿美元，利差较国债高350个基点，平均评级BBB；资本流入2280亿美元（创历史新高），业务从服务单一市场转向服务个人、保险、机构债务和权益等六个市场，2025年趋势将在2026-2027年更明显。
二、财务业绩分析
核心财务数据
全年费用相关收益：25亿美元（同比增长23%）；
全年利差相关收益：34亿美元（同比增长9%）；
调整后净收入：52亿美元（同比增长14%），每股8.38美元；
资产管理规模：9380亿美元（同比增长25%），其中费用相关资产管理规模7090亿美元（同比增长25%）；
Athene净投资资产：2920亿美元（同比增长18%）；
第四季度利差相关收益：8.65亿美元，全年利差相关收益预计增长10%。
关键驱动因素
发起业务增长：全年发起资产超3050亿美元（同比增长近40%），其中债务2820亿美元（80%为投资级，平均评级A）；
资本流入增加：全公司全年资金流入2280亿美元（创历史新高），资产管理业务有机资金流入1000亿美元，Athene资金流入830亿美元；
投资业绩强劲：信贷类资产全年上涨8%-12%，混合价值类上涨16%，第10号基金净内部收益率22%，已分配资金倍数（DPI）强劲。
三、业务运营情况
分业务线表现
信贷平台：旗舰信贷工具ADS规模超250亿美元，全年回报率约8%，杠杆率低，为第一留置权敞口；混合投资工具AAA规模超250亿美元，自成立以来回报率12%，44个季度中43个季度为正；
私募股权：旗舰基金过去三十五年半总回报率39%，净回报率24%；软件敞口极低，私募股权总资产管理规模占比不到2%，信贷业务软件投资占比不到4%。
市场拓展
资本形成：全年资金流入2280亿美元，其中资产管理业务1000亿有机流入（75%流向信贷导向策略）、450亿非有机流入，Athene 830亿流入（含340亿零售资金、350亿融资协议发行）；
财富业务：全球财富业务筹款180亿美元（同比增长近50%），九项策略年度募资超5亿美元，三项超10亿美元；
机构合作：与施罗德（Schroeders）达成数十亿美元合作伙伴关系，与道富银行合作的ETF（PR IV）规模近7亿美元，表现居投资级ETF前列。
运营效率
费用相关收益利润率：全年约57%，与去年持平；剔除Bridge影响后，利润率增长约50个基点；
发起系统协同：发起、产品和投资团队协同，快速大规模提供合适资本成本，2025年为投资者创造超600亿美元价值。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
费用相关收益增长20%以上，75%收入来自成熟核心业务（资产支持融资、直接贷款等），25%来自新举措（如阿波罗体育资本）；
利差相关收益增长10%，预计达38.5亿美元（假设另类投资回报率11%）；
资本流入预计850亿美元，其中超50亿美元来自18个月前未进入的市场。
中长期战略
业务全球化：将北美发起战略扩展至欧洲、亚太地区，复制整合发起与资本形成的协同模式；
市场拓展：深化服务六个市场（个人、保险、机构债务和权益、传统资产管理公司、401k市场），重点发展固定收益替代、财富管理、退休服务等领域；
投资方向：聚焦委托人思维，进攻软件等估值重置领域，通过生态系统战略（如体育资本）挖掘发起机会。
五、问答环节要点
ARI交易对利差相关收益的影响
问：ARI交易如何影响利差相关收益？是否有抵消因素？
答：交易将90亿美元商业抵押贷款资产转移至Athene，提供50-75个基点额外利差，是实现10%利差增长的一步，不改变长期增长目标，资产将取代其他利差相关收益贷款。
ADS在非交易型BDC领域的竞争地位
问：ADS对软件敞口低，是否在渠道中引起共鸣？未来资金净流量如何？
答：ADS坚持100%优先担保第一留置权，无PICC和ARR，全年净流入超50亿美元；软件敞口聚焦选择性，投资者认可其风险控制，预计将加速获得市场份额。
机构投资者对私募配置的重新考虑
问：有限合伙人是否重新考虑私募配置规模或转向流动性工具？
答：公开市场波动性推动机构寻求低风险高回报，私人资产需求充足，未来增长将更多来自另类投资领域之外（如固定收益替代、PR IV等），基金经理间分散化将增加。
全面投资组合方法的采用
问：其他大型养老金计划是否效仿Calpers转变配置方法？何时见资本重新配置？
答：机构采用速度将断断续续，公共机构倾向谨慎；波动性是加速器，投资者寻求风险调整后回报，将推动对私人资产的配置，未来五到十年为重要趋势。
软件领域投资机会
问：软件领域投资将聚焦私募股权还是信贷？哪些领域有吸引力？
答：资本过度配置后估值重置，将在股票和混合领域积极筛选机会，关注商业模式稳健、估值合理的公司，避免高估值和弱承销标的。
六、总结发言
管理层感谢参会者，强调2025年业绩反映业务全面实力，2026年将延续增长动力，聚焦发起能力、资本形成和多元化市场；
持续以委托人思维运营，注重资产质量和风险控制，推动业务全球化和生态系统战略，为股东创造长期复合价值。