阿瑞斯资本2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026年2月4日
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第四季度及年度收益；提醒前瞻性陈述风险，提及非GAAP指标（如核心每股收益）及调节表可在公司网站及SEC文件中获取；说明会议内容源自第三方信息，未经独立核实。
管理层发言摘要：
Kort Schnabel（联席总裁兼合伙人）：2025年业绩强劲，核心每股收益Q4为0.50美元、全年2.01美元，完全覆盖股息，ROE超10%；连续16年以上支付稳定或增长的季度股息；强调长期竞争优势（团队经验、市场关系、资本规模、信贷标准）；下半年交易活动反弹，新投资承诺加速，新增100多家新借款人创纪录；非赞助发起业务增长50%以上，投资组合多元化（603家借款人），信贷质量稳定。
二、财务业绩分析
核心财务数据
收益指标：Q4 GAAP每股净收益0.41美元（2024年Q4为0.55美元），全年GAAP每股净收益1.86美元（2024年为2.44美元）；Q4核心每股收益0.50美元（与上季度持平，2024年Q4为0.55美元），全年核心每股收益2.01美元（2024年为2.33美元）。
投资组合与资产净值：Q4末投资组合公允价值295亿美元（环比增长3%，同比增长10%）；资产净值（NAV）143亿美元，每股19.94美元（环比下降0.35%，同比增长0.25%）。
债务与流动性：2025年新增债务承诺45亿美元（创纪录），发行24亿美元投资级无担保票据；Q4末净债务与权益比率1.08倍（目标上限1.25倍），流动性超60亿美元；近70%借款为浮动利率（2024年底为50%）。
关键驱动因素
核心收益同比下降主要由基准利率下降导致，基准利率变动对收益的影响存在约一个季度的时滞（Q4利率下降将给2026年Q1带来每股0.01美元阻力）。
资产负债表优势：低杠杆率（净债务与权益比率低于目标上限）、多元化融资渠道（无担保票据、信贷额度、CLO）支撑投资能力；新增75家债券投资者，融资成本优化（如2026年初发行7.5亿美元五年期债务，利差180个基点）。
三、业务运营情况
分业务线表现
投资发起：2025年总发起额158亿美元（创纪录），Q4新投资承诺58亿美元（同比增长50%），其中约50%支持并购驱动交易（杠杆收购、附加收购）；新增100多家新借款人，现有借款人交易份额翻倍。
非赞助业务：2025年增长50%以上，受益于行业垂直领域（体育、媒体、娱乐、专业医疗保健、能源软件等）专业知识，带来差异化交易流。
市场拓展
投资组合多元化：覆盖21个行业、58个子行业，603家借款人（过去一年增长近10%，五年增长72%）；平均头寸规模0.2%，前10大投资占比11%（低于同行平均集中度一半）。
运营效率
投资组合质量：平均利息覆盖率2.2倍（环比增长10%，同比增长15%），平均杠杆率下降约0.25个EBITDA倍数，LTV稳定在44%低位；非应计贷款率1.8%（按成本计，低于历史平均2.8%及BDC平均3.8%）；加权平均投资组合评级稳定在3级。
股权共同投资：2025年实现总收益4.7亿美元，退出IRR超25%，平均回报率为初始投资3倍以上；过去10年股权共同投资组合平均IRR为标普500指数总回报率2倍以上。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
维持股息稳定：核心每股收益覆盖股息，溢出收入（9.88亿美元，每股1.38美元）提供缓冲；2026年Q1股息每股48美分（3月31日支付）。
投资活动：1月新增承诺近14亿美元（同比增长11%），积压订单22亿美元（同比增长17%）；利用低杠杆率（净债务与权益比率1.08倍）和60亿美元流动性支持投资。
中长期战略
差异化投资策略：聚焦行业垂直领域专业能力，强化非赞助业务；利用Ares平台资本稳定性（机构+零售资本），在市场波动时捕捉机会。
增长引擎：推动高级直接贷款计划（SDLP）和Ivy Hill资产管理公司发展，目标规模分别不超过投资组合7%和11%；持续优化融资结构，扩大浮动利率借款占比。
五、问答环节要点
软件行业AI影响
问：AI对软件业务的潜在风险？
答：投资组合软件公司具备高抗风险特征（核心基础设施软件、专有数据护城河、受监管终端市场、多元化客户基础）；平均EBITDA 3.5亿美元，LTV 37%（低于整体组合），股权缓冲充足；内部AI团队（Bootstrap Labs）协助评估风险。
市场竞争与利差
问：零售资本流动放缓是否影响竞争格局及利差？
答：Ares资本基础多元化（机构+零售），较依赖零售渠道的同行更稳定；若零售资本流入放缓，可能导致利差扩大，公司将利用资本优势介入优质交易。
股息可持续性
问：结构费用较低环境下，部署量是否需持续强劲以支撑股息？
答：若利差和利率环境稳定，需维持当前交易量；若交易量下降，可能伴随资本供应减少、利差扩大，历史（2022-2023年）已证明低交易量下仍能实现良好业绩。
股票回购
问：股价低于NAV时是否考虑回购？
答：回购一直在考虑范围内，曾实施过回购，将与董事会根据股价情况讨论。
六、总结发言
管理层表示：2025年为ARCC创纪录的一年，财务业绩在市场分散中凸显差异化；凭借团队专业能力、多元化投资组合和稳健资产负债表，为2026年及以后的增长做好准备；感谢团队贡献及投资者支持，期待下季度再会。