Auna2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论Auna Sa 2025年第三季度业绩，提及网络直播演示可配合查看，并说明财务数据讨论将基于同比及外汇中性/当地货币（墨西哥和哥伦比亚）计算。
管理层发言摘要：
Jesus Zamora（董事会执行主席、总裁）：整体业绩受墨西哥业务拖累呈疲软态势，但秘鲁和哥伦比亚业务表现强劲，部分抵消了墨西哥的负面影响；墨西哥运营活动呈现稳定增长迹象，预计2026年将实现全面复苏；强调公司商业模式优势、运营发展阶段及整合区域平台的韧性。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：外汇中性口径下合并收入增长1%；秘鲁收入按当地货币增长9%，哥伦比亚增长4%，墨西哥下降12%。
调整后EBITDA：合并调整后EBITDA下降5%（外汇中性），主要受墨西哥业务拖累；秘鲁调整后EBITDA增长15%，利润率22.7%；哥伦比亚调整后EBITDA增长18%，利润率同比提升1.7个百分点。
其他财务指标：调整后净收入为5800万索尔；税前运营现金流九个月期间下降5%至5.95亿索尔；期末现金头寸2.26亿索尔，较年初下降4.2%。
关键驱动因素
秘鲁业绩增长：医疗定价组合改善、保险赔付率（MLR）强劲及计划会员数增长，手术效率提升和药品成本改善推动EBITDA增长。
哥伦比亚业绩增长：实施风险分担模型（如预期全球支付），付款人多元化（政府干预付款人收入占比从20%降至13%），手术平均票据提高及化疗、影像服务增加抵消手术量下降影响。
墨西哥业绩下滑：市场放缓、医生供应关系影响量恢复、医生医院新信息系统迁移问题导致计费受影响，低利润率服务占比上升。
三、业务运营情况
分业务线表现
秘鲁：医疗收入增长9%（紧急就诊和门诊护理量及票据增加），健康计划业务（Onco Salud）收入增长8%（会员增加和价格调整）；产能利用率同比上升1.5个百分点。
哥伦比亚：收入增长5%（风险分担模型推动），调整后EBITDA增长18%；成功降低对政府干预付款人依赖，新增Salud Total作为付款人；尽管手术量因限制干预付款人服务而下降，但高平均票据和其他服务增长抵消影响。
墨西哥：手术量连续第二个季度增长，肿瘤和心脏病服务增长48%（占收入15%），Opciono和Cologilla收入增长21%；但收入下降12%，受市场放缓、量恢复缓慢、系统迁移问题及低利润率服务占比上升影响，毛利率29%。
市场拓展
墨西哥：推出自费患者套餐服务，目标将自费收入占比从8%提升至20%（2026年底），第三季度该领域增长15%；与墨西哥最大保险公司协商进入首选provider网络，推进企业和政府机构定制服务。
秘鲁：推进Treca公私合作项目（18年合同，两年建设，年服务320万次），预计规模化后年收入超2亿美元；私人保险渗透率仅6%，计划拓展部分投保和未投保人群市场。
运营效率
墨西哥：实施新综合IT系统以整合财务运营数据、提升管理可见性；改组领导团队，聘请医疗、商业运营等领域资深人士；医生生产力提升（140名顶级医生中半数生产力环比增长两位数）。
哥伦比亚：风险缓解策略见效，现金周期健康，收款情况良好；成功从政府干预付款人多元化至PGP计划付款人。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
墨西哥：预计收入恢复增长，EBITDA增长（业务模型实施、增长举措见效、系统迁移经验应用）；推进与Sojit合作的5亿美元五年投资计划，通过共同投资加速增长，维持杠杆率目标（低于3倍）。
秘鲁：Treca项目启动建设（2026年初），两年建成后进入18年运营期，预计年销售额超2亿美元；继续推进中端市场增长及与公私付款人风险分担。
中长期战略
区域扩张：秘鲁作为核心增长市场，哥伦比亚作为规模和医疗实践贡献者，墨西哥作为重点复苏和增长市场（通过新团队和合作）。
模式复制：将秘鲁、哥伦比亚成功经验（集成模型、风险分担、付款人管理）应用于墨西哥，推动高复杂性医疗服务增长。
财务健康：维持健康债务结构，目标杠杆率低于3倍；利用秘鲁公私合作项目（如Treca）实现债务中性增长。
五、问答环节要点
墨西哥合作与增长
与Sojit合作：基于五年5亿美元投资计划，通过谅解备忘录框架共同投资，旨在加速墨西哥增长同时维持杠杆目标；Sojit认可公司集成模型，合作可能涉及新机会及现有业务。
投资回报：评估所有投资的资本回报率，2026年预计恢复增长，运营杠杆有望回升至2024年水平。
哥伦比亚政治与付款人影响
政治环境：2026年选举前政治环境或难改善，但行业压力或促使政府采取稳定措施（如Nueva e PESE获注资）；公司作为高复杂性服务首选provider，收款和利润率有保障。
付款人策略：政府干预付款人收入占比从20%降至13%，优先PGP计划现金流，预计2026年底后或出现改善催化剂。
股价与股东回报
股价低迷：公司基本面未变，推测或因墨西哥竞争对手出售股票（反垄断申请未推进）；董事会将讨论提升股东价值方案（如大宗交易）。
其他关键问题
保险风险管理：按保单类型（如肿瘤学50% MLR目标）通过定价和成本控制（医生协议、药品采购）管理风险。
产能扩张：秘鲁和墨西哥计划增加床位、手术室等，墨西哥聚焦75-150张床位的城市医疗生态系统。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：强调公司多元化区域平台韧性，秘鲁（Treca项目、低保险渗透率市场）和哥伦比亚（风险缓解见效、付款人多元化）将持续贡献增长，墨西哥为重点复苏市场（新团队、Sojit合作、自费和企业市场拓展）。
战略重点：维持杠杆率低于3倍目标，通过合作（Sojit）和公私项目（Treca）实现债务中性增长；推进墨西哥业务模型落地，2026年实现增长；评估提升股东价值举措，认为当前股价未反映公司内在价值。
公司愿景：成为拉丁美洲医疗市场领先的集成医疗平台，通过技术整合、服务创新和区域扩张，为所有利益相关者创造可持续价值。