美国运通2025财年年报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 2025财年（具体日期未提及）

主持人说明：

介绍会议目的，回顾美国运通2025年业绩表现，探讨未来发展战略；邀请董事长兼首席执行官Steve Squeri介绍公司情况。

管理层发言摘要：

Steve Squeri（董事长兼首席执行官）：2025年是公司175周年，强调公司建立在信任、服务和安全基础上，以创新为核心驱动力；2022年提出的10%营收增长和十几%每股收益（EPS）增长目标持续推进，2022-2024年经外汇调整营收增长超10%，2025年至今营收增长9%，第三季度达11%；核心优势在于全球高端客户群、会员模式及持续的长期投资（产品、合作伙伴、会员资产、技术）。

核心财务数据

营收：2025年至今增长9%，第三季度增长11%；2021年营收约420亿美元，2025年底预计超700亿美元；

每股收益（EPS）：目标为十几%增长；

账单增长：第三季度达8.5%，第四季度至今表现与第三季度基本一致；假日季（感恩节前一周至网络星期一）美国消费者零售消费增长9%，美国消费者白金卡零售消费增长13%；

卡费增长：近30个季度实现两位数增长，70%新获消费者卡为付费卡。

关键驱动因素

营收增长：产品更新（如美国白金卡）、合作伙伴扩展（重新签约英国航空、全日空等，新增Aura、Lululemon等）、会员资产扩充（休息室、精品酒店等）、技术投入；

账单增长：有机增长、客户获取与留存强劲、美国商品服务及零售支出增长、第三季度旅游和娱乐（T&E）支出上升。

分业务线表现

付费卡业务：近30个季度两位数卡费增长，70%新获消费者卡为付费卡，千禧一代和Z世代付费卡会员占比高，客户生命周期价值长；白金卡新卡获取量（小型企业和消费者）超预期，持续至11月；

贷款业务：贷款增长与消费增长基本一致，主要来自联名卡和高端持卡人分期付款；净利息收入增长的50%来自利润率提升，2017年25%余额通过高收益储蓄账户（HISA）融资，2025年达60%-66%；信贷表现优异， delinquency率连续多季度1.3%，核销率低于行业，卡会员信用质量高（千禧一代和Z世代信用质量优于竞争对手的婴儿潮一代和X世代）；

国际业务：疫情后恢复为增长最快业务，规模较三年前增长50%；第三季度加拿大、澳大利亚、日本增长18%，千禧一代和Z世代消费增长约20%，白金卡增长23%-24%；商户覆盖扩展，全球达1.6亿个地点（含PayFax），12个主要国家覆盖率80%，34个城市达75%覆盖率，另有20个目标城市。

市场拓展

客户群体：覆盖婴儿潮一代、X世代、千禧一代、Z世代，付费卡会员留存率高（婴儿潮一代99%消费留存，企业客户98%）；

合作伙伴：重新签约航空类合作伙伴（英国航空、全日空、法航荷航集团），新增零售及健康类合作伙伴（Aura、Lululemon），合作伙伴提供的福利价值达30亿美元；与Toast整合餐饮预订系统，提升餐厅交互体验。

研发投入与成果

技术应用：人工智能在信贷、欺诈、网络营销、反洗钱（AML）、了解你的客户（KYC）等领域应用15年；开发智能商务（agentic commerce），与谷歌等合作制定标准，参与试点项目，将资产嵌入大型语言模型，开发自有大型语言模型；升级旅行应用程序、白金卡入职应用程序，提升福利获取便捷性；推出美国运通广告（Amex ads），嵌入旅行和餐饮闭环；

会员资产：扩展休息室、精品酒店和度假村服务，升级美国运通优惠（Amex offers）。

运营效率

成本控制：通过人工智能降低反洗钱、KYC等成本；营销效率提升，高价值产品减少营销激励需求；

风险控制：逐笔交易授权，无预设消费限额，卡会员财务困境时优先还款，信贷损失率低于行业，CCAR压力测试核销率低。

短期目标（2026年及近期）

财务预期：维持10%营收增长和十几%每股收益增长目标，不牺牲信贷标准；第四季度账单表现预计与第三季度一致（8.5%左右）；

战略重点：持续推进产品更新（全球范围内更新白金卡等产品），扩展合作伙伴关系，加强会员资产（休息室、酒店等）和技术投入（人工智能、智能商务）；提升国际业务覆盖率，瞄准20个新增目标城市。

中长期战略

行业趋势判断：高端支付市场持续增长，客户对体验和服务需求提升，智能商务和数据应用为重要增长点；

公司定位：成为以营收为先、兼顾利润和风险的全球高端支付及会员服务提供商；

投资方向：产品创新、技术研发（人工智能、大型语言模型）、国际市场拓展、合作伙伴生态建设、会员资产扩充。

财务表现相关

问：账单增长驱动因素及可持续性？第四季度更新？

答：驱动因素为有机增长、客户获取留存强劲、消费增长；可持续，因会员模式和资产基础稳固；第四季度至今与第三季度一致（8.5%左右）；

问：白金卡更新对可变参与成本（VCE）影响？模式经济性？

答：VCE上升但提升客户参与度和信用质量，吸引高价值客户，营销效率提高，拨备支出降低；更新目标为提升产品盈利能力和利润率，支撑营收和每股收益增长；

问：10%营收增长目标合理性及持续性？

答：2022-2024年经外汇调整营收增长超10%，2025年在目标范围内；规模扩大（从420亿美元至700亿美元）带来运营杠杆，可调节营销、ECE、拨备、运营支出等杠杆，以客户为中心决策，目标可持续。

业务运营相关

问：产品设计如何平衡不同客户群体（婴儿潮一代至Z世代）需求？

答：价值主张多元化，覆盖旅行、餐饮、零售等多领域；婴儿潮一代偏好旅行和高端餐饮，千禧一代和Z世代偏好新体验，但核心为服务和福利；白金卡提供3500美元价值，客户可按需使用；金卡聚焦餐饮，满足不同群体需求；

问：小型企业与中端市场表现差异及应对？

答：小型企业（年收入<500万美元）表现良好；中端市场受宏观影响、转向ACH支付、费用管理升级影响，增长疲软；应对措施包括白金卡设置25万美元以上交易阈值福利、收购Center并推出费用管理解决方案；

问：Visa和Mastercard交换费率调整潜在影响？

答：协议未获批，评论过早；核心关注卡会员不被歧视，附加费为糟糕客户体验；公司在欧洲、澳大利亚有类似经历，具备应对能力。

技术与创新相关

问：人工智能（AI）应用及收益领域？

答：应用历史15年（信贷、欺诈、营销等）；成本端：降低反洗钱、KYC、客服（旅行聊天机器人）成本；revenue端：智能商务（agentic commerce）适合闭环系统，与谷歌合作制定标准，嵌入大型语言模型，开发自有模型，利用数据驱动增长；

管理层对未来发展方向：持续以创新、长期投资（产品、合作伙伴、会员资产、技术）为核心，推动10%营收增长和十几%每股收益增长目标；

公司愿景：成为全球领先的高端支付及会员服务提供商，以客户为中心，凭借信任、服务、安全和创新保持竞争优势；

战略重点：强化付费卡会员模式，扩展国际市场和合作伙伴生态，深化人工智能和数据应用，提升运营效率和信贷质量，维持高净资产收益率和良好财务表现。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】

Steve Squeri（董事长兼首席执行官）

身份不明的参会者

好的,接下来,我们很高兴再次邀请到美国运通公司。美国运通通过产品更新(包括其最大产品美国白金卡)带来的客户获取优势,继续实现强劲的营收增长。并且它继续利用其行业领先的品牌优势。下面由董事长兼首席执行官Steve Squeri为我们详细介绍美国运通的情况。Steve,再次感谢您的参与。

不客气。

那么我们开始吧。您知道,2025年对美国运通来说又是出色的一年。公司有望实现9%至10%的营收增长和十几%的每股收益增长。正如我所提到的,您成功地更新了最大的产品,或者说正在更新过程中,在这样的背景下,或许可以回顾一下今年。最大的成就是什么?更重要的是,您认为这如何为公司未来的成功奠定基础?

好的。很高兴再次来到这里。让我开始。我的意思是,今年对我们来说是重要的一年。这是我们的175周年纪念日。所以我想用35分钟回顾这175年。你知道,我的意思是,如果你回顾这家公司在这段时间的发展,它是一家建立在信任、服务和安全基础上的公司。这是一家不断创新的公司。你知道,我们在联邦快递出现之前就相当于联邦快递。而现在,我们是行业内的高端卡提供商。我认为这种创新对我们的成功至关重要。我认为另一个真正关键的因素是,当你审视我们的商业模式、全球高端客户群以及会员模式时,我们相信这是无与伦比的。

话虽如此,当我们在2022年提出10%的营收增长和十几%的每股收益增长的目标时,你知道,看看2022年、2023年、2024年,经外汇调整后的营收增长超过10%,每股收益实现十几%的增长。看看今年的情况,今年迄今为止营收增长9%,第三季度营收增长11%。那么是什么促成了这一切?我认为这再次源于我们不仅对创新的承诺,还有对长期投资的承诺。我认为这体现在我们的投资方向上。那么,如果你看看今年,我们在产品上进行了投资。

我们不仅在美国更新了消费者和小型企业的白金卡,还在全球范围内更新了其他产品。合作伙伴方面,我们继续加强合作伙伴关系。我们与英国航空、全日空、法航荷航集团重新签约。现在你可以看到像Aura和Lululemon这样的品牌加入我们的合作伙伴阵营,我们继续扩展会员资产,无论是休息室、更多的精品酒店和度假村。这些都非常重要。我们的覆盖范围也在不断扩大。然后我们在技术方面加大投入。

因此,当你把这些作为基础来看,这是我们实现增长的坚实基础。这也是我对进入2026年感到兴奋的原因。

那么,您在改善账单增长方面取得了成功。我认为最近一个季度大约是8%。或许可以谈谈成功的驱动因素是什么,以及您认为这在中期是否可持续?另外,既然本季度已经过去两个月了,或许可以给我们更新一下账单表现。

是的,所以我认为,你看,在第三季度之前的大约18个月里,我们的表现相当稳定,对吧?你知道,7%、6.7%、7.2%,不管具体数字是多少。但在第三季度,我们的账单增长达到了8.5%,比之前高出约200个基点。那么驱动因素是什么?我认为驱动因素是更多的有机增长。美国商品和服务以及零售支出的客户获取水平和留存率继续保持强劲。第三季度我们看到旅游和娱乐(T&E)支出有所上升。

但为了让你了解第四季度的情况,到目前为止,第四季度的表现与第三季度几乎完全一致,我们对此非常满意。在所谓的假日季,即感恩节前一周到网络星期一期间,我们看到美国消费者零售支出增长9%,美国消费者白金卡零售支出增长13%。所以,你知道,我认为这体现了产品更新和人们的参与度。这很棒。

我相信Nash夫人对这13%的增长有贡献。

嗯,我们希望如此。

肯定的。或许贡献更多。

或许Nash先生也可以掏钱包了。

我不会再开玩笑了。好的。

你这是在浪费时间。

让我们谈谈白金卡的更新,显然2025年的核心是它对吸引新卡会员和产生增长的意义。您在财报中提供了一些有趣的数据,比如新账户获取量是更新前的两倍,美国运通旅行预订量创纪录,以及其他诸多方面。或许可以谈谈到目前为止的成功之处、学到的经验,以及您认为这如何让公司在该领域与其他公司拉开距离?

是的,我认为,你知道,看,在过去七八年里,我们确实在产品更新方面投入了很多。我们了解到产品更新是有效的。我们还了解到,我们现在谈论的不再是卡产品的更新。我们真正谈论的是会员模式的更新。所以,如果你看看这些更新随着时间的演变,所发生的是更多地关注体验。你知道,更多地依赖美国运通旅行服务,包括Resi和Toc。事实是,我们的卡会员正在使用我们的会员资产。

因此,我认为继续投资这些资产至关重要。这不仅仅是关于,你知道。

积分等。这确实是关于体验,但归根结底是服务。所以当你审视时,无论是千禧一代、Z世代、婴儿潮一代还是X世代,我们在服务和体验方面都继续领先于竞争对手。我认为我们要继续在那些对卡会员真正重要的资产(如餐饮、旅行、精品酒店和度假村等)上投资,以保持领先优势。

那么,白金卡更新后,重点在于吸引新卡会员和实现增长。但此外,投资者也关注其财务影响,特别是对可变参与成本等方面的影响。

那么你能谈谈如何。

这种模式在经济上如何运作,既能为卡会员提供足够的价值,又能对美国运通具有吸引力?

是的,我认为,你知道,这一切都始于顶层的目标。对吧。目标是10%的营收增长和十几%的每股收益增长。我想我们会对此加上一个限定条件,即不超出信贷范围。好的,所以我们不会超出信贷范围。我要说的第二点是,当我们更新产品时。

我们希望在提高或维持利润率的同时,提高该产品的整体盈利能力及其对营收和收益的贡献。所以当你看到可变参与成本(VCE)时,你会发现第三季度有所上升,我可以告诉你第四季度还会上升。

可变参与成本通过多种方式对我们起作用。当我们在可变参与成本上投资时,它能为我们带来更多的营收,因为它提高了卡会员的参与度。另一个重要作用是,它还能吸引信用质量更高的客户。从营销角度来看,效率也更高。想想看,当你的产品具有更多价值时,你可能不需要提供那么多的营销激励。因此,这会让你的营销支出比平时更有效。

因此,总体而言,虽然大家关注可变参与成本,但它只是我们整体模式中的一项支出。我们会关注更低的拨备支出,关注营销效率的提升。你还必须意识到,除了总体数字外,我们没有披露的合作伙伴资助价值是价值主张的重要组成部分。因此,虽然可变参与成本确实会上升,但当你审视价值主张时,他们为什么能做到这一点?我们有一些合作伙伴非常希望接触到这些客户。

因此,底线是,无论我们是否进行这样的更新,我们都能够在我们的生态系统中进行调整,以继续实现我们的营收目标和十几%的每股收益目标。

不,这非常有意义。感谢您提供的所有细节。我想,白金卡更新的一个特点是继续整合和扩展您在餐饮、旅行和生态系统其他元素方面的资产,您刚才也提到了这一点。或许您可以再多谈谈在这些领域正在做的事情,以及这如何为公司带来营收增长?

是的,我认为,你知道,我们所做的一件事是让获取福利变得更加容易。对吧。所以当你看看白金卡的入职应用程序,看看我们的旅行应用程序,利用福利变得更加容易,与公司整合和互动也更加容易。我认为另一个真正关键的因素是,当你开始审视我们的旅行资产和餐饮资产时,我们正在创建闭环中的闭环。

所以如果你仔细想想,我们在整个生态系统中连接卡会员和商家;在餐饮领域,我们连接卡会员和餐厅,并能够在其中提供价值。我们还通过与Toast的整合提供价值,这样预订系统现在实际上可以与你点的菜进行交互。因此,在销售点、与餐厅的互动点,你会有更好的关系。从旅行角度来看,再次通过我们开发的应用程序以及你现在与我们交互的方式,体验变得更好。

我们继续升级精品酒店和度假村服务。然后你看看美国运通优惠,我们也在不断升级,现在又推出了美国运通广告。所以想想看,美国运通广告存在于旅行闭环或餐饮闭环的生态系统中。因此,我们在这方面投入了相当多,我认为这对我们非常有意义。

我不会问您合作伙伴在计划中具体资助了多少。我知道Kartik会生我的气,但是,您最近披露,您的商户合作伙伴在各种福利中提供了30亿美元的价值。或许您可以告诉我们更多关于您如何与合作伙伴合作以及他们如何通过这种模式支持您的信息?

是的,我的意思是,所以你看,如果退一步看,我们经常谈论良性循环,对吧?我们很幸运拥有庞大的客户群。这是一个全球客户群,是高端客户群,是信用质量高且消费能力强的客户群。合作伙伴希望接触到这些客户。因此,当我们希望。

制定我们的价值主张时,如果你回顾这些年来的价值主张,会发现它们在不断扩展。它们已经从旅行扩展到餐饮、零售、健康与 wellness、流媒体等领域。我们的合作伙伴希望参与其中,因为这种良性循环是有效的。我们吸引卡会员,商家希望接触到他们。随着我们提供更多优惠,我们吸引更多卡会员,这形成了持续的循环。举个Resi的例子,当我们在金卡和一些达美航空产品上加入Resi积分时,97%的Resi餐厅在那一年都迎来了符合积分条件的卡会员。

在这些Resi餐厅中,来自这些卡会员的餐饮消费增长了27%。所以如果你是一家餐厅,为什么不想加入Resi生态系统呢?记住,我们刚刚进行了扩展。现在我们还有Toc,并且通过收购Rome,我们能够与Toast进行接口整合。因此,合作伙伴资助的价值非常重要。它对整体价值主张很重要,对我们的合作伙伴也很重要,因为这让他们能够以相对较低的成本接触到高端客户,无论是消费者方面还是小型企业方面。

我在您的财报电话会议上问过类似的问题,这只是一个问题。当您进行这样的更新时,您是否仍然能够实现十几%的每股收益增长?请帮助我们大致思考一些影响因素?

是的。

看,现实情况是,对吧?这实际上回到了我之前关于可变参与成本所说的话。只是换了一种方式提问。但现实是,当你审视公司规模时,回到2021年,我们是一家约420亿美元营收的公司。当我们今年结束时,我们将是一家700多亿美元营收的公司。在这700多亿美元的营收中,你有更多的自由度来进行任何更新或任何举措。

对于一家300亿或400亿美元营收的公司来说,这会更困难。但你必须意识到,我们之所以能有这么大的规模,是因为我们一直在投资,一直在投资于卡会员的获取,一直在完善价值主张。所以这又回到了可变参与成本的问题,例如,正如我之前所说,它非常有效。它为我们带来额外的营收,提高营销效率,还降低了拨备支出。当你考虑拨备支出,考虑那些不会违约、不会核销的持卡人的价值时,这对我们来说是非常划算的。

所以你知道,正如我所说,我不想重复自己,但现实是,当我们进行这些更新时,我们的重点是确保产品对营收和收益的贡献更大,至少保持利润率或提高利润率,从而推动每股收益增长。因此,当我们这样做时,我们不会放弃目标。所以你不会听到我们说,嘿,我们进行了大规模更新,明年请放过我们。因为你知道,这次更新带来的营收。

往往会在之后体现出来。对吧。因为卡会员有一个宽限期。他们要到周年日才会被计费。这要到1月份才开始。现在我们获取的新卡会员会立即支付费用。因此,营收会随之而来,这对我们来说也是一个不错的好处,因为我们能够继续发展。到2027年,你会看到其中一些营收的体现。

明白了。您之前谈到过。几年前,您提出了10%以上的营收增长目标。谈谈为什么您认为这是公司合适的水平。您现在仍然认为这是合适的水平吗?

是的,我的意思是,好吧,事实胜于雄辩,对吧?我的意思是,如果你看看过去三年,我们不会算2020到2021年那段时间,你知道,2022年增长了25%,你知道,过去三年经外汇调整的营收增长都超过了10%。今年我们也在这个范围内。第三季度非常好,我认为这是组织正确的关注点。这家公司以前的增长在5%到7%左右。

我只是认为,如果我们想做大胆的事情,我们需要更大的业务规模。你知道,多年前我第一次站在这里时,我们说我们想成为一家以营收为先的公司。但我们不会通过牺牲信贷标准来实现这一点。因此,营收使我们获得运营业务所需的规模。我们在不同的时间点获得了很多杠杆。我们从运营系统中的不同支出中获得杠杆。也许某一年是营销杠杆,某一年是ECE杠杆,也许是拨备杠杆,或者是运营支出杠杆。

但你可以通过这些杠杆进行调整。很多时候,人们只关注其中一个组成部分。我们不会只关注一个组成部分。我们关注公司的整个运营领域,因为这使我们能够为客户做出更好的决策。我们所做的一切,始终以客户为中心。

所以您已经实现了近30个季度的两位数卡费增长,这再次证明了该模式的成功。您之前提到过这一点,但或许可以谈谈白金卡更新在近期的情况,更广泛地说,关注付费产品(这是您担任首席执行官期间的一个特点)如何驱动整体业务模式。

是的,我认为你付费的是你所使用的东西。对吧。这只是一个简单的理念。你知道,人们为产品支付高价,他们想要使用它。当你使用产品时,你就会消费。所以这个模式相当简单。对吧。你通过提供大量福利的产品获得费用。你不需要是脑外科医Th就能明白,白金卡895美元的费用,却能提供高达3500美元的价值。我想我可以让它发挥作用。

所以要让它发挥作用,你必须消费。当你消费时,这会为我们带来收入。然后,当你消费时,你可能会说,嘿,你知道吗,我需要分期支付,我想把这笔大额消费分三个月支付。我们可以做到这一点。因此,这个模式的运作方式是,你获得卡费,获得消费额,然后获得一部分贷款收入。因为现实是,我们的卡会员会借款。我宁愿让高质量的卡会员向我们借款,也不愿让他们向竞争对手借款。

这就是我们关注付费产品的原因。这就是为什么你会看到,我们获取的70%的消费者卡都是付费卡。当你看看我们获取的客户群体,无论是千禧一代还是Z世代,他们都在支付费用,因为他们意识到他们会使用这些价值。再说一次,我们已经多次说过,我们从这些持卡人那里获得了更长的客户生命周期价值。至于白金卡,你知道,我们在小型企业和消费者的新卡获取方面都超出了预期。

以及消费者方面。你知道,我们在第三季度财报中谈到了这一点,这种情况一直持续到11月。很好。

非常有帮助那么,您知道,大家一直非常关注千禧一代和Z世代,以及如何与他们建立关联。显然,您在渗透这一群体方面取得了令人难以置信的成功。然而,增强的产品套件,您认为它在满足所有核心客户群体方面表现如何?例如,我想婴儿潮一代参与的活动可能与千禧一代不同。那么,在设计产品时,你们如何取得适当的平衡?

好吧,让我以婴儿潮一代的身份来谈谈。好的,我比千禧一代年长一些。是的,你更像是X世代。但现实是,当你看看我们的婴儿潮一代客户群体,我们保留了他们99%的消费。而那1%中

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