波音2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度业绩电话会议
主持人说明：
介绍会议目的为公布波音公司2025年第三季度业绩，包含管理层讨论、幻灯片演示及分析师问答环节，并提示会议正在录制且含前瞻性陈述。
管理层发言摘要：
罗伯特·凯利·奥特伯格（总裁兼首席执行官）：强调对安全和质量的持续关注，推动文化变革；商用飞机交付量超去年全年，737产量提升至每月42架，777X因认证延迟首次交付推迟至2027年并产生49亿美元非现金支出；国防业务获重要合同，全球服务业务表现强劲。
杰伊·马拉夫（首席财务官）：首次以CFO身份参加业绩会，强调公司财务表现改善，第三季度自由现金流为正2.38亿美元，全年自由现金流使用量预期从30亿美元调整为25亿美元。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：233亿美元（同比增长30%），主要受商用飞机交付量增加、国防业务产量提升驱动。
自由现金流：第三季度为正2.38亿美元，系2023年第四季度以来首次转正；全年自由现金流使用量预期改善至25亿美元。
各业务板块收入：商用飞机（BCA）111亿美元（同比增长近50%），国防、空间与安全（BDS）69亿美元（同比增长25%），全球服务（BGS）54亿美元（同比增长10%）。
亏损与利润率：BCA营业利润率-48.3%（受777X项目49亿美元非现金支出影响）；BDS营业利润率1.7%（同比显著改善）；BGS营业利润率17.5%（同比提升50个基点）。
积压订单：总计超6000亿美元，其中BCA 5350亿美元（含5900余架飞机），BDS 760亿美元（创纪录）。
关键驱动因素
营收增长：商用飞机交付量达160架（2018年以来最高季度交付量），737交付121架、787交付24架；国防业务交付30架飞机及2颗卫星，获28亿美元“进化战略卫星通信”等合同。
利润影响：777X项目延迟导致49亿美元非现金支出，拖累BCA利润率；国防业务因运营改善及高利润率项目贡献利润增长。
三、业务运营情况
商用飞机业务
737项目：第三季度交付121架，9月交付41架；产量从每月38架稳定提升至42架（与FAA达成协议），计划未来以每6个月至少间隔、5架为增量进一步提升（目标47架/月）；Spirit机身交付质量与流程改善，支持产量提升及整合计划（预计年内完成交易）。
787项目：第三季度交付24架，库存飞机（2023年前生产）降至10架，计划2026年交付完毕；产量稳定在每月7架，完成FAA 8架/月产量顶点审查，近期将提升至8架/月，未来计划提升至10架/月（受座椅认证制约）；南卡罗来纳州工厂扩建以支持更高产量（目标未来达到十几架/月）。
777X项目：因认证延迟首次交付从2026年推迟至2027年，第三季度产生49亿美元非现金支出；已完成4000余飞行小时测试（超典型项目两倍），无重大技术问题，但TIA认证流程延迟；已制造飞机需返工并长期持有，导致持有成本、学习曲线及生产中断成本增加。
国防、空间与安全业务
交付与订单：交付第100架KC-46加油机，获美国太空部队28亿美元“进化战略卫星通信”合同、27亿美元PAC-3导引头生产合同；第三季度订单90亿美元，积压订单760亿美元。
运营与罢工影响：IAM员工罢工期间，JDAM生产速率维持，MQ-25、T-7A项目推进；T-7A项目完成4个客户里程碑，开始组装首架生产测试机。
全球服务业务
合同与合作：获美国海军超4亿美元F-18起落架及外翼面板维修合同；与长荣航空达成数字诊断工具与高级分析合作协议，提升维护效率。
资产处置：计划本季度完成Jeppesen及数字业务其他部分出售，同时保留机队维护、运营相关数字能力。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
商用飞机：737产量稳定在42架/月并计划提升至47架/月；787提升至8架/月并向10架/月过渡；完成Spirit收购及Jeppesen出售。
财务预期：2025年自由现金流使用量25亿美元；第四季度自由现金流（DOJ付款前）预计为正，全年资本支出接近30亿美元。
中长期战略（2027年及以后）
777X项目：2027年首次交付，目标2028年接近现金中性，2029年实现正自由现金流；通过产能调整、供应链管理降低延迟影响。
产能与供应链：737、787持续提升产量以满足市场需求，南卡罗来纳州工厂扩建支持宽体机长期增长；加强与供应商合作，解决座椅认证、发动机供应等制约。
资产负债表：优先恢复健康，维持投资级评级，利用现金流支持业务复苏及长期增长。
五、问答环节要点
777X项目相关
延迟原因：TIA认证流程延迟（双方学习新流程，FAA审查耗时超预期），非飞机/发动机技术问题；已完成模拟飞行测试但未获认证学分，需2026年初启动下一认证阶段。
现金流影响：2026年因交付延迟面临约20亿美元现金逆风，49亿美元会计支出现金滚转至下一个十年；2027年交付后现金流逐步改善，2029年实现正贡献。
费用构成：49亿美元含已制造飞机返工成本、生产中断损失、学习曲线调整及长期持有成本，较2024年费用更高（基于当前经验调整）。
产量与供应链
737产量节奏：当前以42架/月速率生产，计划稳健收尾2025年；下次提升（47架/月）至少间隔6个月，需验证稳定性及供应链准备情况。
787制约因素：座椅认证延迟为主要瓶颈，与供应商合作解决；从8架/月提升至10架/月需供应链支持，无明确时间表。
供应链整体状况：表现良好，Spirit机身质量改善，发动机供应及耐久性升级为关注重点；库存缓冲支持737短期提升，长期需供应链同步增长。
财务与战略
2026年现金流展望：预计第四季度（DOJ付款前）正自由现金流，2026年整体现金状况受777X延迟、产量提升资本支出影响，暂未明确是否收支平衡。
资产负债表管理：两项交易完成后现金余额预计280亿美元，优先用于恢复资产负债表健康，支持业务复苏；长期现金流框架待2026年初制定。
并购与整合：聚焦完成Spirit收购（待美国审批）及Jeppesen出售，暂无其他并购计划；Spirit整合、Jeppesen剥离将在交易完成后推进。
六、总结发言
管理层强调，尽管777X项目延迟令人失望，但公司在安全质量、产量提升、现金流改善及文化变革方面取得显著进展：737/787产量稳步提升，国防业务订单与交付双增长，全球服务贡献稳定利润，第三季度自由现金流转正标志复苏进入关键阶段。
未来将继续以“安全、质量、稳定性”为核心，推动商用飞机产量有序提升，解决777X认证延迟影响，深化国防业务与全球服务优势，通过文化变革与运营优化，恢复波音历史业绩水平，兑现对客户及利益相关者的承诺。