巴西石化2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的：讨论Braskem 2025年第三季度业绩表现、行业周期影响及未来战略规划。
管理层发言摘要：
行业周期：全球石化行业处于长期下行周期，供需失衡导致价差处于历史低位，预计至少持续至2030年。
战略重点：推进全球弹性与转型计划，通过79项行动计划（分解为700多项举措）优化成本、提升EBITDA及现金流，重点包括资产货币化、供应链谈判、运营效率提升等。
重大声明：聘请外部顾问评估资本结构调整方案，应对行业下行周期延长；Transforma Rio项目获批，计划新增22万吨/年乙烯产能，投资42亿雷亚尔。
二、财务业绩分析
核心财务数据
合并经常性EBITDA：1.5亿美元，环比增长35%（巴西市场贡献显著，EBITDA达2.05亿美元）。
现金及流动性：期末现金头寸13亿美元，总流动性23亿美元（含10亿美元备用信贷额度），可覆盖未来27个月债务到期。
运营现金流：本季度运营现金消耗6200万美元，主要受季节性投资支出及利息支付影响。
杠杆率：合并杠杆率14.7倍，主要因过去12个月EBITDA较低。
分区域表现：
巴西：经常性EBITDA 2.05亿美元（环比+35%），得益于高附加值产品销售优先及弹性计划实施。
墨西哥：EBITDA为负3700万美元，受计划停工及乙烷供应调整影响。
NAFTA/欧洲：利用率提升但需求疲软，价差受压导致业绩为负。
关键驱动因素
EBITDA增长：巴西市场高附加值产品销售、美国库存效应降低、固定成本控制。
现金消耗：主要来自巴西及墨西哥工厂计划停工支出、国际债务利息支付。
行业压力：全球产能过剩、需求疲软（尤其巴西和欧洲）、石化价差处于历史低位。
三、业务运营情况
分业务线表现
巴西：石化厂利用率因里约热内卢工厂计划停工下降，树脂销量受进口聚乙烯增加及聚丙烯需求减少影响下滑，但关键化学品销售增长部分抵消；绿色乙烯工厂利用率40%（环比-31%），因库存优化。
NAFTA/欧洲：美国业务因库存重建利用率提升，但欧洲工业活动疲软导致销量下降；价差受压及高物流成本拖累业绩。
墨西哥：乙烷终端（TQPM）9月投运，供应乙烷1.1万桶/天，工厂利用率47%（受首次全面维护停工影响）；聚乙烯销量环比下降，EBITDA为负但较上季度改善（因罚款拨备减少）。
产能与项目进展
墨西哥乙烷终端：TQPM投运后降低对快速通道进口依赖，物流成本下降，计划逐步提升至满负荷（6.6万桶/天）。
转型计划：氯碱厂（阿拉戈斯州）9月进入休眠，转进口氯乙烯单体以提升聚氯乙烯竞争力；Transforma Rio项目获批，2028年底完工后将新增22万吨/年乙烯产能，天然气原料占比提升。
政策与监管
巴西：批准对美加聚乙烯反倾销税，维持20%进口税率；众议院通过892号法案（Preziq计划），拟提供化工行业30亿雷亚尔/年支持（含25亿雷亚尔原料补贴），待参议院批准。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026）
弹性计划：实现4亿美元EBITDA及5亿美元现金流改善，重点推进资产货币化、供应商谈判、库存优化。
政策落地：推动Preziq法案通过，预计可为公司带来1.5-2亿美元/年EBITDA支持。
资本结构：外部顾问评估资本重组方案，应对行业下行周期延长，暂无具体时间表。
中长期战略（2026-2030）
行业周期：预计2030年后供需逐步平衡，价差温和复苏；中国产能扩张（40+新裂解装置）及中东新增产能为主要供应压力。
转型方向：向天然气原料转型（降低成本）、发展绿色产品（Braskem Greenco负责绿色乙烯资产）、优化NAFTA基地产能。
项目投资：Transforma Rio项目（42亿雷亚尔）、液化石油气进口（南美工厂原料优化），依赖融资及政策支持。
五、问答环节要点
资本结构与融资
资本重组：聘请顾问评估方案，考虑行业下行周期延长，暂无具体时间表；Transforma Rio项目融资需结合资本结构调整，优先使用RAKE投资优惠资金。
阿拉戈斯协议：支付12亿雷亚尔赔偿（已支付1.39亿），剩余款项分10期支付（主要在2030年后），总拨备181亿雷亚尔。
行业周期与竞争
价差预测：基本情景假设2030年前价差维持历史低位，外部咨询数据显示中国新增产能导致供应过剩，合理化进程缓慢。
欧洲产能：预计欧洲1200万吨乙烯产能面临关闭风险（因能源成本高企及进口压力），公司聚丙烯业务将调整原料供应。
项目与政策影响
Transforma Rio：投产后预计年增2亿美元EBITDA，2028年底完工，需与Petrobras签订长期天然气供应合同。
Preziq法案：若通过，2027-2031年可为行业提供30亿雷亚尔/年支持，公司预计获得50%份额（约15亿雷亚尔/年）。
六、总结发言
管理层强调，行业长期下行周期下，弹性与转型计划是生存关键，需通过成本优化、原料转型（天然气、绿色能源）及政策支持提升竞争力。
短期聚焦现金消耗控制与EBITDA改善，中长期依赖Transforma系列项目（产能扩张、绿色转型）及行业合理化，目标在2030年后供需平衡周期中恢复盈利能力。
重申对安全、可持续发展的承诺，以及与利益相关者（政府、社区、投资者）的合作，以应对行业挑战并保障业务永续性。