鲍尔包装2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论鲍尔包装2025年全年及第四季度业绩；提及会议参考2025年第四季度收益演示文稿，包含前瞻性陈述，实际结果可能与预期有差异，非GAAP财务指标信息及调节表可在收益发布附注中查看。
管理层发言摘要：
罗恩·刘易斯（首席执行官）：首次以CEO身份参会，分享个人背景及公司愿景，强调鲍尔包装价值观（努力工作、团队合作、尊重价值）；指出铝罐市场基本面良好，公司2025年超出长期销量范围，实现创纪录调整后自由现金流和可比稀释每股收益，通过回购和股息向股东返还超15亿美元；战略保持不变，聚焦盈利增长，依托鲍尔业务系统（客户倾听、运营卓越、规模增长）和经济增加值（EVA）思维，推动长期算法（10%以上年度可比稀释每股收益增长、强劲自由现金流、股东回报）。
丹尼尔·拉比特（首席财务官）：感谢任命，提及职业生涯导师，将详细介绍财务表现及2026年预期。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年全年：全球出货量增长4.1%；可比稀释每股收益3.57美元（同比增长13%）；调整后自由现金流9.56亿美元（创纪录，同比增长2.4倍）；向股东返还15.4亿美元（股票回购13.2亿美元+股息）；年末净债务与EBITDA比率2.8倍。
2025年第四季度：全球出货量增长6%；可比收益增长6.8%。
分部门表现：
北美和中美洲：第四季度可比营业收益增长12%，全年增长3.3%；全年销量增长4.8%（能量饮料和非酒精饮料驱动）。
欧洲、中东和非洲：第四季度可比营业收益增长36.7%，全年增长19%；全年销量增长5.5%。
南美洲：第四季度可比营业收益增长1%，全年增长10.5%；全年销量增长4.2%。
关键驱动因素
铝罐市场需求增长，消费者、客户和零售商青睐铝罐的可持续性与实用性。
客户合作关系强大，创新和规格优化，商业和运营足迹优势，推动出货量超罐头市场。
运营效率提升，工厂利用率达多年最高，成本管理和标准化推动每罐利润改善（欧洲、中东和非洲及北美自2019年每罐利润增长超30%）。
三、业务运营情况
分业务线表现
北美和中美洲：2025年销量增长4.8%，主要受能量饮料和非酒精饮料需求强劲驱动；2026年受产能限制，销量增长预计在长期1%-3%范围低端。
欧洲、中东和非洲：2025年销量增长5.5%，需求趋势有利；完成Benefact两家工厂收购，2026年销量增长预计高于长期3%-5%范围高端，运营杠杆2倍。
南美洲：2025年销量增长4.2%，团队表现出色；2026年销量增长预计在长期4%-6%范围低端，运营杠杆2倍。
市场拓展
完成对Benefact两家欧洲饮料罐工厂（比利时和匈牙利）的收购，增强区域足迹，支持短期和长期客户需求，符合EVA资本配置方法。
北美俄勒冈州米勒斯堡新产能计划2026年投产，支持合同增长。
研发投入与成果
暂无信息
运营效率
全球67家工厂运营水平高，通过鲍尔业务系统实现稳定性和标准化，推动每罐利润显著改善；工厂利用率达多年最高，全球规模形成竞争优势。
鲍尔业务系统成本节约计划：三年目标5亿美元，已实现约四分之三，2026年将完成。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务目标：实现10%以上可比稀释每股收益增长；自由现金流超过9亿美元；有效税率略高于23%；利息支出约3.2亿美元；资本支出与GAAP折旧摊销一致；调整后公司未分配成本约1.6亿美元；年末净债务与可比EBITDA比率约2.7倍；股票回购至少6亿美元，总资本回报8亿美元。
销量目标：北美和中美洲在长期1%-3%范围低端；欧洲、中东和非洲高于长期3%-5%范围高端；南美洲在长期4%-6%范围低端。
其他：米勒斯堡新工厂启动成本下半年开始；美国罐盖生产本土化带来约3500万美元关税成本。
中长期战略
坚持EVA思维，严格资本配置，确保资本回报率高于资本成本。
推动全球向铝基板转变，优化全球制造网络，通过收购（如Benefact）和新建工厂（如米勒斯堡）提升产能。
持续通过鲍尔业务系统提升运营卓越，强化客户合作关系，实现可持续盈利增长。
五、问答环节要点
北美销量增长驱动
问：2025年北美销量增长4.8%（连续三年负增长后），如何区分行业增长与公司举措？2026年各部门销量展望？
答：2025年罐头行业增长约2%，公司增长快于行业，得益于客户组合优秀（能量饮料、软饮料、啤酒等类别）及创新（不同液体、罐头尺寸）；2026年北美受产能限制，销量增长接近长期1%-3%范围低端，欧洲高于3%-5%范围高端，南美在4%-6%范围低端。
Benefact收购整合
问：Benefact工厂如何融入欧洲业务？客户曝光、盈利能力及与Florida Can比较？
答：工厂位于比利时和匈牙利（公司此前无工厂），优化网络，支持长期销量和EVA增长，收购价低于重置成本，客户与战略客户一致；类似Florida Can，为较新设施，需改进ramp up，2026年销量约17亿，可比业务收益接近持平，2027年贡献显著。
盈利增长与EBIT展望
问：为何强调“加倍关注盈利增长”？2026年北美EBIT是否可能持平或下降？
答：盈利增长依托长期算法（2%-3%销量增长、2倍运营杠杆、4%-6%股票回购），需专注执行；2026年北美有3500万美元ramp up成本（米勒斯堡工厂启动、罐盖生产本土化），短期阻力但为长期增长投资。
成本转嫁与原材料影响
问：欧洲天然气价格上涨能否转嫁？饮料罐涂料等原材料通胀情况？
答：成本转嫁机制完善，合同允许转嫁通胀，可对冲天然气价格，2026年无主要阻力；原材料有长期合同，含通胀/通缩机制，成本可控。
鲍尔业务系统与成本节约
问：鲍尔业务系统5亿美元成本节约已实现多少？是否按计划提前完成？
答：已实现约四分之三，2024-2026三年目标将完成，全球工厂已推出运营卓越平台，持续优化。
六、总结发言
管理层表示2025年是鲍尔包装历史上最强劲的年份之一，超出长期销量增长范围，实现6%可比营业收益增长和13%每股收益增长，EVA持续增长。
2026年重点明确：按长期销量范围增长，实现创纪录销量、营业收益和每股收益，推动全球铝基板转变，以EVA为核心财务视角，资本支出与折旧一致，继续向股东返还现金。
感谢客户、供应商、股东及鲍尔团队的贡献，对2026年及以后实现盈利和可持续增长、最大化股东价值充满信心。