碧迪医疗2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间：2025财年第四季度业绩发布期间（具体日期未明确提及）
主持人说明：Adam Reif（投资者关系副总裁）介绍会议目的，包括回顾Q4及全年业绩、解读战略进展、提供2026财年 guidance，并提示前瞻性声明风险。
管理层发言摘要：
Tom Polen（CEO）：Q4及全年业绩符合预期，新BD部门结构下有机增长加速；受疫苗需求下降、中国市场政策等宏观因素影响，部分业务承压；宣布加速战略转型，包括商业运营模式调整、销售团队扩张、研发投入增加及成本削减计划；连续54年提高股息，返还22亿美元给股东（含10亿美元股票回购）。
Christopher DelOrefice（CFO）：总结财务表现，强调BD卓越运营模式推动毛利率和营业利润率提升；确认与Waters交易进展，预计2026年Q1完成；宣布个人即将卸任，确保无缝过渡。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：Q4营收59亿美元（同比增长7%，有机增长3.9%）；全年营收218亿美元（同比增长7.7%，有机增长2.9%）；新BD部门有机增长3.9%。
利润与EPS：Q4调整后稀释每股收益3.96美元，全年14.40美元（同比增长9.6%，含关税影响2个百分点）。
股东回报：全年返还22亿美元给股东，包括10亿美元股票回购；宣布第54次连续股息增加。
现金流与杠杆：全年自由现金流27亿美元，转化率64%；财年末净杠杆率2.8倍（目标2.5倍）。
关键驱动因素
营收增长主要来自介入治疗（高个位数增长，purewic和组织再生业务两位数增长）、互联医疗（APM业务备考两位数增长）、生物制剂（GLP1s驱动高个位数增长）。
利润率提升得益于BD卓越运营模式（毛利率提高140个基点，营业利润率提高80个基点），部分抵消关税影响（全年40个基点）。
宏观压力包括疫苗需求下降（占农场系统业务20%）、中国带量采购政策（预计2026年覆盖80%产品组合）、Alaris泵安装量基数效应（2026年或成100个基点阻力）。
三、业务运营情况
分业务线表现
介入治疗：高个位数增长，UCC（purewic驱动）两位数增长，外科（Phasix可吸收网片）高个位数增长。
互联医疗：APM业务备考两位数增长，所有产品线表现强劲，销售团队扩张15%以支持增长。
生物制药系统：生物制剂（GLP1s）高个位数增长，占农场系统超50%；疫苗需求下降25%（影响增长50个基点）。
生命科学：诊断解决方案（DS）恢复正增长，环比改善300个基点；生物科学（BDB）受研发资金低迷拖累，销售额环比改善（Fax Discover平台驱动）。
市场拓展
中国市场：Q4有机增长下降高个位数，预计2026年下降个位数中段（VBP政策覆盖80%产品组合），分拆后占收入比重降至4%。
美国市场：VA报销purewic家用产品，推动相关业务增长；Alaris泵安装量创纪录，2026年为补救最后一年。
研发投入与成果：将5000万美元公司成本转至业务部门研发，聚焦高增长领域（如组织再生、生物制剂递送、AI平台BDNCATA、Pyxis Pro medication dispensing平台）；获Hemisphere Stream无创血压监测模块510(k)认证（30天内获批）。
运营效率：BD卓越运营模式推动制造生产力提升8%，耗材质量创纪录（不合格率降50%），资本支出占收入比为十年最低。
四、未来展望及规划
短期目标（2026财年）
财务 guidance：收入低个位数增长，调整后EPS 14.75-15.05美元（剔除关税影响后高个位数增长）；营业利润率维持25%（抵消80个基点关税影响）。
战略重点：完成Waters交易（预计2026年Q1末），分拆后聚焦纯医疗技术业务；销售团队扩张（APM和PI团队增15%），投入3000万美元于高增长市场；启动2亿美元两年期成本削减计划（半数于2026年实现）。
中长期战略
增长预期：新BD长期有机增长个位数中段，毛利率驱动利润率扩张，自由现金流转化率提升。
资本配置：优先内部投资、股票回购（2026年Q1额外回购2.5亿美元，Waters交易40亿美元 proceeds至少半数用于回购）、股息增长；目标净杠杆率2.5倍。
业务聚焦：90%收入来自耗材，深耕介入治疗、互联医疗等高增长领域，推进创新 pipeline（如purewic相邻市场、组织再生、AI医疗）。
五、问答环节要点
guidance保守性与执行力
问：2026年 guidance是否反映足够保守，能否确保实现？
答：已纳入疫苗需求、中国VBP、Alaris基数效应等宏观压力，未假设环境改善；BD卓越运营模式保障利润率扩张（毛利率驱动），历史 track record支持目标达成。
资本配置与股票回购
问：为何不更激进回购股票？
答：平衡净杠杆率目标（当前2.8倍），Waters交易后40亿美元 proceeds至少半数用于回购，剩余偿还债务；新BD分拆后EPS增长提速200个基点，内在价值支撑回购合理性。
中国市场与长期战略
问：中国2026年预期下滑是否超预期？新BD战略如何实现EPS增长？
答：中国下滑反映VBP政策持续，分拆后占比降至4%；新BD通过商业卓越（首席 revenue官、销售投入）、研发聚焦（5000万美元转至业务）、成本削减（2亿美元计划）驱动个位数中段增长+利润率扩张，支撑EPS高个位数增长。
Alaris业务前景
问：Alaris对2025年贡献及2026年阻力影响？
答：2025年Alaris安装量创纪录（高于历史运行率），2026年成100个基点阻力；长期回归正常运行率（4-4.5亿美元），2030年代初进入下一轮更换周期。
利润率扩张动力
问：收入低增长下如何实现利润率扩张？
答：BD卓越运营模式驱动毛利率提升（2025年+140个基点），2026年预计抵消80个基点关税影响；G&A杠杆、运输效率提升、成本削减计划（2亿美元）提供额外支撑。
六、总结发言
Tom Polen强调，新BD分拆后将成为纯医疗技术公司，90%收入来自耗材，拥有强劲创新 pipeline和BD卓越运营模式支撑的利润率扩张能力；短期面临疫苗、中国、Alaris等特定领域压力，但90%产品组合保持个位数中段增长；通过商业转型（首席 revenue官、销售投入）、研发聚焦、成本优化和资本回报（回购+股息），长期有望实现持续价值创造。管理层对2026年 guidance审慎乐观，承诺通过执行力兑现目标，为股东创造长期回报。