Bel FuseB2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
会议为第28届年度Edom增长会议的一部分，目的是与Bel Fuse管理层对话，回顾公司转型、业务表现及未来战略。
管理层发言摘要：
Lynn Hutkin（首席财务官）：介绍公司75年历史，业务聚焦电子电路的电源、保护和连接组件；年销售额超6.5亿美元，EBITDA利润率近21%；通过16次收购实现转型，航空航天和国防终端市场占比从17%提升至40%（2024年11月收购Enercon）；被《福布斯》评为2026年美国最成功小型公司之一。
Farouq Tuweiq（总裁兼首席执行官）：强调过去四年通过聚焦SKU级盈利能力、淘汰负利润业务、优化成本结构等措施，将EBITDA利润率从2020年的5%提升至近21%；业务从20年前以磁性产品为主（高度依赖网络和中国市场）转型为电源（50%+）、连接（1/3）、磁性产品（13%）的多元化结构。
二、财务业绩分析
核心财务数据
年销售额：超6.5亿美元（剔除Enercon收购后，过去五年基本持平，2021年为5.4亿美元）；
EBITDA利润率：近21%（2020年约5%，通过四年转型显著提升）；
收入结构：电源占比50%以上，连接解决方案约1/3，磁性产品13%。
关键驱动因素
利润率提升：通过聚焦SKU级盈利能力、淘汰负利润业务、实施价格调整、优化采购、更换销售团队及绩效薪酬改革实现；
业务转型：16次收购（如Enercon）调整产品组合，提升高毛利的航空航天和国防业务占比（40%）；
成本控制：在通胀压力下，有效转嫁部分成本并削减工厂成本，维持毛利率稳定。
三、业务运营情况
分业务线表现
电源业务：占销售额50%以上，应用涵盖网络（数据中心、AI）、铁路、电动交通、工业及消费者领域，分销渠道恢复活力；
连接解决方案：约占1/3，以定制化连接器、电缆组件为主，航空航天和国防领域为重要市场，多为独家供应；
磁性产品：占13%，为传统业务，历史上高度依赖网络领域。
市场拓展
终端市场：航空航天和国防（40%）、传统网络（20%）、其他工业（13%），其余通过分销渠道；
区域分布：北美占65%，亚洲和欧洲占其余部分；
销售渠道：75%直接面向客户，25%通过分销合作伙伴（电子元件专业分销平台）。
研发投入与成果
工程团队为核心竞争力，注重定制化产品开发和技术领先，与客户工程师直接合作解决独特问题；
商业太空领域：拥有150个客户，过去12个月收入约900-1000万美元，通过专人专注实现快速增长。
运营效率
供应链优化：通过采购工作改进和成本控制措施提升效率；
库存管理：行业去库存周期结束，当前需求以实际订单驱动，无补库存狂热，运营更理性。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
保持业务强劲增长，预计类似2023年水平；
加强销售体系建设：实施客户关系管理系统，完善佣金制度，聘请全球销售负责人及亚洲销售负责人；
推进Enercon剩余20%股权收购（基于2026年EBITDA，按10.5倍倍数计算，2027年第一季度支付）。
中长期战略
并购方向：优先航空航天和国防、半导体、医疗（小型）、欧洲业务扩展，谨慎进入网络领域；
市场拓展：重点发展商业太空领域（当前收入约900-1000万美元，计划持续增长）；
技术投资：聚焦产品组合填补技术空白，维持工程师主导文化，强化技术领先优势。
五、问答环节要点
2025年需求趋势
问：商业领域需求趋势如何？
答：2025年各季度订单量、订单簿及新机会持续强劲，复苏为“以销定产”的实际需求驱动，无补库存因素，增长稳健性高，预计延续至2026年。
电源业务应用
问：电源业务（不含国防）主要应用有哪些？
答：网络（数据中心、AI，过去12个月AI相关占13%，主要来自GPU制造商如英伟达）、铁路、电动交通、工业及消费者领域，分销渠道弹性回升。
Enercon收购表现
问：Enercon收购后表现是否符合预期？
答：完全符合预期，交货周期长，2026年可见性良好，航空航天和国防业务（含商业航空、太空）各领域表现强劲。
航空航天和国防业务市场地位
问：该业务市场地位如何？积压订单情况？
答：目标为独家供应商或前两名，Enercon独家供应比例高，连接业务亦以定制化为主；积压订单持续增长，2026年可见性良好，主要来自实际需求。
PS&P业务利润率
问：PS&P业务利润率是否可持续？
答：当前毛利率处于行业领先水平，通过成本转嫁和工厂降本维持，预计稳定在高30%左右；需关注外汇（人民币、以色列谢克尔）下行压力及通胀影响。
增长机会与并购策略
问：主要增长机会及并购方向？
答：增长机会包括销售体系优化（客户关系管理、佣金制度）、商业太空、传统市场复苏；并购优先航空航天和国防、半导体、医疗、欧洲业务，具备财务能力和组织带宽。
六、总结发言
管理层强调，公司已完成从低盈利到高利润率的转型，未来将聚焦增长，通过销售体系建设、技术领先和战略并购（航空航天和国防、半导体等领域）驱动发展；
维持工程师主导文化，重视客户关系和长期设计业务，看好商业太空、网络复苏及航空航天和国防领域的增长前景；
成本结构健康，将通过资源重新分配（如客户关系管理系统投资、欧洲国防业务增员）支持更大收入基础，同时谨慎管理债务和并购风险。