Bitfarms2026财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2026财年
主持人说明：
提醒会议涉及前瞻性陈述及非国际财务报告准则（IFRS）计量标准，财务数据以美元为单位，相关定义可参考公司网站MDNA。
管理层发言摘要：
Liam Wilson（首席运营官）：介绍公司投资理念，强调HPC和AI基础设施需求增长非泡沫，电力和基础设施是行业瓶颈，公司计划通过优先发展基础设施、锁定高费率协议、开发下一代Vera Rubin GPU基础设施实现竞争优势；概述能源组合及各站点进展。
Jonathan Mir（首席财务官）：聚焦资本配置、资本形成与资本结构，强调公司拥有充足流动性（7.5亿美元未抵押流动性+麦格理融资工具2亿美元剩余），可支持前三个项目开发，计划通过项目融资和适度杠杆推进站点建设，2026年底前华盛顿、Sharon、Panther Creek预计达到开工通知（ntp）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第三季度融资：筹集5.9亿美元收益；
比特币业务现金流：每月产生约800万美元，用于支付运营支出、一般及行政费用、债务服务及资本支出；
流动性：7.5亿美元未抵押流动性，麦格理Panther Creek项目融资工具剩余2亿美元；
资产负债表：稳健，可独立为前三个项目开发提供资金。
关键驱动因素
HPC和AI基础设施需求激增，数据中心电力短缺导致租赁费率上升（自2022年平均增长率12%）；
公司将比特币挖矿设施转换为HPC/AI基础设施，利用低成本可再生能源及战略区位优势，提升资产价值；
资本结构优化，通过项目融资（贷款价值比60%-65%）和适度杠杆（目标债务与资本比率70%左右）降低融资成本。
三、业务运营情况
分业务线表现
比特币挖矿：目前100%使用170兆瓦电力，计划逐步转换为HPC/AI使用，每月产生约800万美元现金流；
HPC/AI基础设施转型：重点开发下一代Vera Rubin GPU基础设施，覆盖2026-2027年开发组合的99%。
市场拓展
区域布局：站点位于北美高价值区域（宾夕法尼亚、华盛顿、魁北克），靠近主要都市区、数据中心集群，接入光纤干线，气候温和（冷却成本低）；
电力优势：拥有170兆瓦运营电力（100%可再生能源，北美最低电价之一），华盛顿州电力等待名单长达10年，魁北克省新增电力申请困难，公司站点电力资源稀缺性显著。
研发投入与成果
为英伟达Vera Rubin GPU开发基础设施，应用标准化工程和设计计划（如华盛顿站点设计应用于魁北克舍布鲁克）；
探索GPU即服务模式，评估华盛顿Moses Lake站点云业务潜力，与GPU制造商洽谈采购及融资。
运营效率
电力成本：北美数据中心最低电价之一，100%可再生能源（水电等）；
冷却效率：北部气候（宾夕法尼亚、华盛顿、魁北克）电源使用效率（PUE）1.2-1.3，低于德克萨斯州（1.4-1.5），减少冷却资本支出和运营支出；
站点进展：Panther Creek（350兆瓦，2026年底交付50兆瓦）、Charon（110兆瓦，2026年底变电站完工）、魁北克舍布鲁克（96兆瓦，2027年转换）、Scrubgrass（潜在1.3吉瓦，2028年评估）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026-2027年）
站点开发：推进华盛顿、Sharon、Panther Creek在2026年底前达到开工通知（ntp），2027年底产生收入；
融资：通过项目融资和资产负债表为开发提供资金，循环使用股权；
业务转型：加速魁北克站点从比特币挖矿向HPC/AI转换，评估Moses Lake GPU即服务可行性。
中长期战略（2028年及以后）
基础设施开发：Scrubgrass园区（潜在1.3吉瓦）计划2028年实现电力供应，探索区域扩展；
市场定位：成为HPC/AI基础设施领先开发商，聚焦高价值区域（美国东海岸、加拿大），避免低效率市场（如德克萨斯州）；
公司转型：完成美国重新注册，提升指数纳入度和机构股东比例，退出拉丁美洲业务。
五、问答环节要点
站点商业化进展
问：与潜在租户（如超大规模企业、企业客户）的沟通阶段及兴趣水平如何？
答：Sharon（110兆瓦）和华盛顿Moses Lake（18兆瓦）收到较多入境咨询，超大规模企业对稀缺电力资源兴趣浓厚；Panther Creek和魁北克站点随开发推进（接近ntp）将启动营销，租约谈判最佳时机为接近通电日期以最大化定价。
Vera Rubin GPU基础设施成本
问：为Vera Rubin GPU建设站点的资本支出与同行（900万-1100万美元/兆瓦）差异？
答：同行预算偏乐观，公司预算略高于该范围，但新一代芯片带来的收入增长将覆盖增量成本，符合英伟达芯片迭代的经济逻辑。
GPU即服务与托管战略对比
问：如何权衡GPU即服务与托管模式？
答：优先发展托管模式（基础设施公司定位），GPU即服务风险更高，需更高回报匹配；华盛顿Moses Lake（1%组合）保留云业务选项，评估其现金流潜力（或超过比特币挖矿）。
新站点寻找与电力评估
问：是否在寻找新站点及电力供应评估进展？
答：企业发展团队持续寻找优质站点，聚焦美国东海岸和加拿大，优先与现有站点质量相当的机会；Scrubgrass园区通过与FirstEnergy合作及现场发电（天然气管道）探索1.3吉瓦潜力。
六、总结发言
管理层表示：公司拥有独特的能源资产组合（低成本、可再生、战略区位），正全力向HPC/AI基础设施转型；
强调耐心和资产负债表管理的重要性，通过接近ntp时谈判租约最大化价值，2026年底前三大站点达ntp是关键催化剂；
长期目标是成为HPC/AI基础设施领导者，通过高效执行、资本优化和区域聚焦，为股东创造持续价值。