博士伦2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 未明确提及具体日期，为花旗银行全球医疗健康大会期间
主持人说明：
由花旗银行医疗技术分析师Joanne Wuensch主持，目的是与博士伦管理层讨论公司现状、发展历程及未来规划。
管理层发言摘要：
Brenton L. Saunders（首席执行官）：2023年2月回归后推动公司“复兴”，聚焦三大核心：卓越销售（快于市场增长）、运营卓越（解决供应链问题）、创新能力（填补产品线空白）；当前重点推进“Vision 27”计划以实现财务卓越，目标是EBITDA利润率与竞争对手持平或超越。
Sam A. Eldessouky（首席财务官）：财务卓越需建立在增长基础上，2025年已启动相关举措并在Q3看到初步成效，未来三年将通过产品组合优化、制造效率提升及固定成本管理实现利润率持续改善。
二、财务业绩分析
核心财务数据
收入：长期规划（LRP）为5%至7%的年增长率，快于中个位数增长的市场水平；
利润率：目标未来三年实现600个基点的EBITDA利润率提升，其中2026年计划提升200个基点，2027-2028年逐步实现剩余400个基点；
R&D投入：占收入比例从7%提升至7.5%-8%，重点支持创新 pipeline。
关键驱动因素
收入增长：依赖现有业务复苏（如手术业务Invista系列）、创新产品上市（如Lumify Lux、Project Halo）及市场份额提升；
利润率提升：通过“Vision 27”计划优化固定成本、SG&A费用（销售营销与一般管理费用各占50%），同时推动高毛利产品（如每日即抛隐形眼镜）销售占比增加。
三、业务运营情况
分业务线表现
隐形眼镜： 市场增速约4%（受亚洲经济放缓、自有品牌冲击影响），公司增长快于市场；Project Halo（生物活性平台）采用新型材料，可递送透明质酸等有益成分，计划2028年上市，将解决70%用户的干眼问题，且可在现有产线生产，资本支出低、毛利率高。
干眼症治疗： Zydra（抗炎）和Mibo（抗蒸发）为核心产品，分别针对炎症和蒸发过强两大干眼症类型；联合疗法（Lifitoblast+Mibo）处于II期，定位一线治疗，旨在解决多因素干眼症的依从性问题。
消费健康： Blink滴眼液实现两位数增长，推出“Beat the Blink”喷雾递送系统提升用户体验；Preservision（AMD治疗）将受益于AREDS3研究，市场覆盖从晚期患者扩展至所有2800万AMD患者；Lumify（眼部美白）推出Lumify Lux（含透明质酸），III期数据积极，NDA已提交，预计1年后获批。
手术业务： Invista Envy（三焦点人工晶状体）召回后迅速恢复，Q3增长强劲，预计2026年Q1恢复至召回前水平；Invista Beyond（EDoF）试验完成入组，计划1年后在美国和澳大利亚上市，补充EDoF市场需求。
市场拓展
隐形眼镜市场：预计2026年增速回升至5%左右，亚洲市场（如中国）经济困难为短期挑战，长期仍具潜力；
手术业务：受益于人口老龄化，人工晶状体市场需求稳定（中个位数增长），Invista系列产品恢复增长驱动业务反弹。
研发投入与成果
重点领域：眼科创新疗法（干眼症联合用药、青光眼神经保护滴眼液）、隐形眼镜新材料（Project Halo）、手术设备（Invista Beyond）；
研发策略：优先支持手术和制药业务外部合作，隐形眼镜和消费健康以内部研发为主；利用AI和效率提升减少研发管理支出，将资源转向项目本身。
四、未来展望及规划
短期目标（2026-2028年）
收入：维持5%-7%的年增长，快于市场增速；
利润率：每年提升200个基点，2028年实现600个基点总提升；
产品上市：Project Halo（2028年）、Lumify Lux（约1年后）、Invista Beyond（1年后）、青光眼滴眼液（2026年下半年IIb期数据）。
中长期战略
创新驱动：pipeline潜在收入超70亿美元，聚焦眼科多领域（干眼症、青光眼、白内障）；
财务健康：通过“Vision 27”计划优化成本结构，2028年净杠杆率目标3.5倍或更低；
市场定位：成为眼科健康领域“最具活力和令人兴奋的公司”，通过产品组合和技术优势巩固领导地位。
五、问答环节要点
股权结构：Bausch Health持有88%股份，双方董事会致力于解决，但时间线取决于BHC董事会，目前无明确时间表。
并购策略：三年计划以有机增长为主，暂不考虑并购；若进行并购，将聚焦小型（tuck-in）交易，补充现有pipeline（如知识产权）或快速融入现有基础设施。
市场竞争
隐形眼镜：市场增速4%，公司通过差异化产品（Project Halo）和品牌优势规避自有品牌冲击；
干眼症：Zydra和Mibo分别为抗炎和抗蒸发领域“最佳”，竞争对手多为利基市场（如增加泪液分泌）；
手术业务：Invista系列凭借医生信任和产品效果快速恢复，Invista Beyond将填补EDoF市场空白。
投资者关切：市场对pipeline规模和财务卓越计划认知不足，公司计划通过季度研发深度探讨加强沟通。
六、总结发言
管理层对公司转型成果（从“停滞”到“复兴”）表示认可，强调当前处于“行走至奔跑”阶段；
未来核心战略：以5%-7%收入增长为基础，通过“Vision 27”计划实现利润率持续提升，依托创新 pipeline（如联合疗法、青光眼药物、Project Halo）驱动长期增长；
承诺始终将患者安全放在首位，通过产品质量和临床数据巩固市场信任，目标成为眼科领域领导者。