贝莱德2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议目的： 回顾贝莱德2025年业绩表现，讨论有机基本费用增长、收购整合进展、运营杠杆及未来战略规划。
管理层发言摘要：
Martin Small将2025年描述为投资者经历的“如坐过山车般”的一年，市场波动剧烈（如股市下跌、国际股市跑赢美国股市10个百分点等），但贝莱德仍实现了公司历史上最强劲的有机基本费用增长年份之一，连续五个季度有机基本费用增长达5%或更高，2025年迄今为止增长8%。
强调公司战略围绕“全投资组合”，注重产品和服务广度，增长引擎多元化（系统化业务、私人信贷、现金管理、OCIO、主动型ETF、模型业务等），并计划通过高价值策略提升费率，目标到2030年收入从200亿美元增至360亿美元，运营收入和市值翻倍。
二、财务业绩分析
核心财务数据
有机基本费用增长：2025年迄今为止8%，过去九个月8%，连续五个季度5%+；
iShares资金流入：2025年第四季度截至12月5日约1000亿美元，全年约4500亿美元，创年度纪录；
私募市场资金流入：第三季度约160亿美元，第四季度渠道良好；
委托协议资金流入：与花旗私人财富业务达成约800亿美元委托协议，预计12月到位；
利润率：第三季度经常性费用相关收益利润率46.3%（同比+110个基点），全年迄今约44.4%，目标45%+调整后运营利润率。
关键驱动因素
收入增长：多元化增长引擎驱动（系统化业务、私人信贷、iShares等），新资金费率为2023年的6-7倍；
利润率提升：规模化业务（ETF、系统化股票等）及私募市场业务（HPS等）贡献，通过财务规则控制可控费用（工资福利、G&A）与有机收入增长对齐。
三、业务运营情况
分业务线表现
iShares：全球ETF资产收集第一，有机收入增长规模为第二大发行商的三倍；
私募市场：HPS整合进展顺利，合并五个月实现五大协同（扩大渠道、规模资产融资业务、财富渠道拓展、技术整合等），HPS专注于大型企业信贷（加权平均EBITDA约2.5亿美元），信贷质量总体稳健，小公司违约风险高于大公司；
财富管理：计划推出H系列零售另类基金家族（5-7只基金，含HLand、初级资本、实物资产等），并通过4500亿美元SMA和管理模型业务渗透；
目标日期基金：管理约5000亿美元，计划2026年推出含私募市场配置的Life Path目标日期基金。
市场拓展
机构业务：全投资组合方法（TPA）获机构客户采用（如CalPERS等26家机构，管理约6万亿美元资产），阿拉丁风险模型支持TPA实施；
401k市场：响应政策推动，计划2026年推出含私募市场的目标日期基金，将DB模式引入DC计划。
研发投入与成果
技术整合：将私人信贷功能纳入阿拉丁平台，推进iShares等资产代币化，开发数字钱包原生资产管理能力。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
有机基本费用增长：目标5%+，预计稳定实现6-7%；
产品推出：H系列零售另类基金（实物资产、三重净租赁等上半年推出）、含私募市场的目标日期基金、代币化iShares产品；
利润率：目标45%+调整后运营利润率，私募市场业务利润率向50%+迈进。
中长期战略（至2030年）
业务规模：资产管理规模翻倍，收入达360亿美元，运营收入和市值翻倍；
增长引擎：聚焦结构性增长领域（SMA模型、系统化股票、私募市场、阿拉丁现金管理、数字资产）；
创新方向：推进代币化资产（现实世界资产、iShares等），成为数字钱包原生资产管理公司。
五、问答环节要点
有机增长与未来预期
2025年有机基本费用增长8%，第四季度iShares流入强劲（1000亿美元），花旗800亿美元委托协议将贡献增长；2026年目标5%+，预计6-7%，市场顺风下或更高。
费用与利润率
核心G&A可控，与有机收入增长对齐；目标45%+调整后运营利润率，私募市场和规模化业务为主要驱动力。
机构业务与TPA趋势
TPA替代传统战略资产配置，26家大型机构已采用（管理6万亿美元），贝莱德凭借全投资组合能力和阿拉丁技术领先，适合TPA需求。
HPS整合与信贷趋势
HPS整合五个月进展顺利，渠道扩大两倍，推出多策略信贷产品；信贷质量稳健，小公司违约风险高于大公司，HPS专注大公司（EBITDA约2.5亿美元）。
私人市场财富产品与401k
2026年推出H系列零售另类基金（5-7只），通过SMA模型渗透；2026年推出含私募市场的目标日期基金，将DB模式引入DC计划。
代币化愿景
战略三支柱：连接传统与DeFi、稳定币储备管理（Circle 650亿美元）、代币化资产（现实世界资产360亿，目标数字钱包原生资产管理），12-24个月推进iShares代币化，构建长期投资产品。
六、总结发言
管理层对2025年业绩表示满意，有机基本费用增长达历史强劲水平，增长引擎多元化且质量高；
强调未来战略聚焦结构性增长领域（私募市场、系统化业务、数字资产等），通过高价值策略提升费率，实现2030年收入和市值翻倍目标；
看好TPA、私人市场财富产品、401k私募配置、代币化等创新方向，认为贝莱德凭借综合能力（技术、规模、多元化）有望在这些领域领先，同时为客户和股东创造价值。