百时美施贵宝2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第三季度业绩，强调非GAAP指标使用及前瞻性陈述风险提示。
管理层发言摘要：
Chris Boerner博士（首席执行官）：Q3业绩强劲，增长产品组合销售额同比增长17%，核心驱动力包括IO产品组合、Rebozel、Chemzayos和Brianzi；上调收入指引，维持利润指引中点；强调临床管线推进（如Iberdamide的III期Excalibur研究）、业务发展（收购Orbital Therapeutics）及成本控制措施。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收： 总销售额约122亿美元，增长产品组合销售额同比增长17%（剔除外汇影响），其中4款产品年化销售额超10亿美元（Revlon、Brianzi、Chemzayos、Chamzyas）。
分产品表现：
肿瘤学：Opdivo全球销售额25亿美元（+6%），Qvantig销售额6700万美元；
血液学：Revlon销售额6.15亿美元（+31%），Brianzi销售额3.59亿美元（+58%）；
心血管：Eliquis销售额37亿美元（+23%），Chemzayos销售额2.96亿美元（+88%）；
免疫学：Satiktu全球销售额增长20%；
新上市产品：Cobenfi季度销售额4300万美元（年初至今1.05亿美元）。
利润率与费用： 毛利率约73%，运营费用同比减少1亿美元至42亿美元，有效税率22.3%（非GAAP）。
现金流与资产负债表： 第三季度经营现金流约63亿美元，现金及等价物约170亿美元；截至Q3已偿还67亿美元债务（承诺2026年上半年偿还100亿美元）。
关键驱动因素
营收增长：新增患者需求（如Chemzayos美国新患者启动增加）、新适应症扩展（如Brianzi新增适应症）、市场渗透（如Revlon在新上市地区的增长）；
成本控制：战略生产力计划节省开支，2025年目标节省10亿美元，2026年目标20亿美元；
外部因素：Medicare Part D重新设计对Eliquis销售的积极影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
肿瘤学/血液学： Opdivo在非小细胞肺癌市场份额持续增长，Brianzi在大B细胞淋巴瘤及新适应症中需求强劲，Revlon在MDS相关贫血适应症中表现稳健；
心血管： Eliquis受益于需求增长及医保政策，Chemzayos全球销售额快速增长（美国+76%，国际+100%+）；
免疫学： Satiktu美国销售额受高回扣影响与去年持平，全球增长20%；
新业务： Cobenfi处方量稳步增长，完成销售团队扩张以提升医生覆盖。
市场拓展
国际市场：多个产品在新上市地区增长显著（如Revlon海外+31%，Brianzi海外+100%+）；
商业合作：与Biontech合作推进PD-L1/VEGF双抗Palmitimig的全球开发，启动三阴性乳腺癌、胃癌等适应症研究。
研发投入与成果
临床里程碑：
Iberdamide（多发性骨髓瘤）III期Excalibur研究显示MRD阴性率显著改善，计划与监管机构讨论加速审批；
Pumitimig（与Biontech合作）II期数据在世界肺癌大会公布，启动三阴性乳腺癌III期研究；
Mervexim（心血管）III期试验进展顺利，房颤、ACS适应症预计2026年读出数据；
管线布局： 未来12-24个月预计7个新分子实体及7个生命周期管理机会的数据读出，涵盖肿瘤、心血管、神经科学等领域。
运营效率
战略生产力计划：2025年预计节省1亿美元，2026年目标2亿美元，通过数字化与AI整合提升效率；
manufacturing：美国放射性药物生产中心启用，可在生产后3天内交付患者，支持RAISE101的III期试验。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
财务预期： 上调收入指引（中点+7.5亿美元），每股收益指引收窄至6.40美元（中点不变）；
关键催化剂： 年底前Adept 2研究数据读出（Cobenfi用于阿尔茨海默病精神病），2026年启动Cobenfi在自闭症谱系障碍的关键研究。
中长期战略（2026-2030年）
管线目标： 至2030年推出10款新药物及30个生命周期管理机会，重点领域包括蛋白质降解平台（实体瘤）、细胞疗法（自身免疫性疾病）、RNA技术（Orbital收购）、放射药物（Oncoacp3）；
业务发展： 强化合作与并购，如与Biontech联合开发PD-L1/VEGF双抗Palmitimig，收购Orbital获取体内CAR-T技术（OTX201）及RNA平台。
五、问答环节要点
Cobenfi研发进展
阿尔茨海默病精神病适应症：Adept 2研究预计年底前读出结果，Adept 1（复发预防设计）、Adept 4（与Adept 2设计相似）计划2026年读出，公司对整体开发计划信心较强；
处方推广：医生反馈聚焦“从D2受体阻滞剂转换至Cobenfi”的临床路径，计划通过真实世界数据及IV期转换研究（2026年初读出）提升信心。
PD-L1/VEGF双抗竞争格局
Palmitimig（与Biontech合作）开发策略：聚焦“标准治疗替代”（如非小细胞肺癌）与“PD-1低效领域拓展”（如MSS结直肠癌、胃癌），计划2026年启动两项新III期研究，目标“首或第二上市”。
成本与研发投入平衡
2026年成本展望：研发费用将随III期项目推进有所增加，但通过战略生产力计划（2026年目标节省2亿美元）及管线完成（部分III期项目2026年结束）维持利润率，预计2026年损益表具备灵活性。
监管与政策影响
IRA价格谈判：Pomalyst纳入2026年首批价格管控，预计2027年1月生效时已失去美国 exclusivity，对公司影响有限；
医保政策：Eliquis受益于Medicare Part D重新设计，美国销售额增长29%，覆盖缺口消除与灾难性阶段支出抵消后净影响中性。
六、总结发言
管理层强调2025年至今业绩反映“执行聚焦”，增长产品组合、临床管线推进、业务发展及成本控制为核心驱动力；
2026年将是“数据读出加速年”，多项III期研究（如Admiral Parent、Mervexim、Iberdomide）结果将塑造长期增长轨迹；
战略重点为“可持续增长”，通过管线创新（蛋白质降解、细胞疗法）、商业执行力（4款年销超10亿美元产品）及财务纪律（债务偿还、现金流生成）实现2030年目标。