百时美施贵宝2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的，回顾2025年第四季度业绩，展望未来战略；强调前瞻性陈述风险及非GAAP财务指标的使用，相关调节表可在bms.com获取。
管理层发言摘要：
克里斯托弗·博erner（首席执行官兼董事长）：2025年为业务专注执行年，增长组合第四季度同比增长15%，全年增长17%；Optilag、Brianzi、Chemzaios全年销售额超10亿美元，Reblazil超20亿美元；临床方面，Brianzi获FDA批准用于边缘区淋巴瘤，PalmitiMig在三阴性乳腺癌2期数据积极，Zolacel的3期研究启动，nablumetostat口服数据即将展示。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度总收入：约125亿美元（同比持平）；
增长组合收入：第四季度74亿美元（同比增长15%，占总收入近60%）；
全年稀释每股收益：6.15美元（含在研研发和许可收入相关净费用每股1.40美元）；
毛利率：第四季度71.9%（同比下降210个基点）；
现金流：第四季度经营现金流约20亿美元，期末现金及有价证券约110亿美元。
关键驱动因素
收入增长由增长组合推动，包括Reblazil（增长21%）、Brianzi（增长47%）、Chemzayos（增长57%）等产品；
legacy产品组合收入下降约40亿美元，被增长组合部分抵消；
毛利率下降主要受产品组合影响（如Eliquis和Revlimid）；
2025年实现约10亿美元成本节约，计划2026-2027年再实现10亿美元。
三、业务运营情况
分业务线表现
肿瘤学：Opdivo第四季度收入近27亿美元（增长7%，新适应症及一线非小细胞肺癌份额增长驱动）；Qvantiq第四季度收入1.33亿美元（上市顺利推进）；Optilag实现两位数增长（美国一线黑色素瘤标准治疗）；Reblazil增长21%（一线和二线骨髓增生异常综合征相关贫血患者接受度稳定）。
心血管：Eliquis第四季度收入近35亿美元（增长6%，需求及市场份额增加驱动）；Chemzayos第四季度收入3.53亿美元（增长57%，全球需求增长，美国处方医生数量扩大，已在50多个国家推出）。
免疫学：Certic 2全球收入增长3%，期待银屑病关节炎PDUFA日期及狼疮、干燥综合征3期读数。
神经科学：Cabenfi第四季度收入5100万美元（处方医生和患者接受度稳定，上市首年接受度超同类精神分裂症药物）。
市场拓展
Optilag在澳大利亚、英国、法国等国际市场启动上市，预计2026年贡献增长；
Chemzayos已在50多个国家推出，全球市场持续渗透。
研发投入与成果
临床进展：Brianzi获FDA批准用于复发或难治性边缘区淋巴瘤（第五种癌症类型）；PalmitiMig在三阴性乳腺癌2期数据显示抗肿瘤反应良好；Zolacel的3期研究BREAK FREE SSC在系统性硬化症患者中启动；nablumetostat（PRMT5抑制剂）口服数据将在下月ESMO会议展示。
管线规划：2026年预计报告6种潜在新产品的顶级注册数据（Milvexian、Admilparent、Iberdamide等）及多个适应症扩展读数。
运营效率
成本节约：2025年完成20亿美元战略生产力计划中的10亿美元节约，剩余10亿美元计划2026-2027年实现；
技术应用：扩大人工智能使用以提升运营效率，支持业务精简及增长再投资。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
收入指导：460亿-475亿美元（增长组合持续强劲，legacy产品预计下降12%-16%）；
Eliquis增长：预计10%-15%（全球需求增长及降价推动患者准入）；
运营费用：低于2025年水平，约163亿美元；
调整后稀释每股收益：6.05美元-6.35美元。
中长期战略
管线目标：到2030年推出10多种新药物和30多个上市机会，2026年将有多个关键数据读数（如Milvexian、Admilparent等）；
投资方向：深化肿瘤学、心血管、免疫学等核心治疗领域，通过业务发展引入创新科学，平衡资本返还与增长投资；
财务目标：2030年代及以后实现行业领先的可持续增长。
五、问答环节要点
核心催化剂与增长机会
问：2026年关键3期催化剂中，上行空间最大的领域？
答：celmods（Iberdamide、Mesi等）、Milvexian（AFib和卒中预防，潜在同类最佳）、Admilparent（IPF/PPF，疗效和耐受性优势）为重点，今年将有超过10个3期数据读数。
Eliquis动态与仿制药影响
问：2026年Eliquis增长驱动及2027年下降原因？
答：2026年增长由美国市场份额（约75%）及定价策略调整（40% WAC降价消除通胀惩罚）驱动；2027年预计下降15亿-20亿美元，主要因欧盟专利到期（2026年底）及仿制药进入。
业务发展优先事项
问：业务发展聚焦现有领域深化还是新领域扩展？
答：优先在肿瘤学、心血管等现有治疗领域建立广度和深度，寻找能增加临床/商业价值的机会，财务实力支持灵活执行，不排除外部创新引入。
Milvexian的临床与市场潜力
问：与Eliquis相比的临床差异及 payer 覆盖支持？
答：主要终点为疗效非劣效性，关键目标是出血风险降低（临床意义差异）；AFib市场约40%患者未充分治疗，差异化出血特征将推动需求，预计具数十亿美元潜力。
Cobenfi的市场准入与增长
问：Cobenfi销售拐点及准入瓶颈？
答：上市首年提供超10万TRXs，医疗补助/保险覆盖近100%，商业准入约70%，非准入瓶颈；增长驱动来自新适应症（如阿尔茨海默病精神病）及4期研究/真实世界数据支持，预计成为精神分裂症领先治疗。
六、总结发言
管理层强调2025年执行成果显著，增长组合以15%季度增速和17%全年增速展现强劲势头，新产品奠定长期增长基础；
管线进入数据丰富期，2026年将有多个关键读数，支撑2030年推出10+新药物的目标；
财务实力稳健，成本节约计划与战略投资平衡，支持向股东返还资本及业务发展；
未来将持续聚焦核心治疗领域，通过科学创新和高效执行，目标在2030年代及以后实现行业领先的可持续增长。