布朗保险经纪2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第四季度业绩，提及前瞻性陈述受风险因素影响，非GAAP财务指标调节表可在公司新闻稿或网站投资者关系板块获取。
管理层发言摘要：
J. Powell Brown（总裁兼首席执行官）：通报首席法务官Rob Mathis去世；全年收入增长23%，通过并购、有机增长及或有佣金扩大利润率，运营现金流增长近24%；完成公司历史最大收购A Session，新增5000余名团队成员；投资人才与技术以提升客户解决方案；提及美国初创经纪公司挖走275名前团队成员及2300万美元收入，已采取法律行动。
二、财务业绩分析
核心财务数据
季度业绩（Q4）：
总收入：16.07亿美元（同比增长35.7%）；
调整后EBITDA利润率：32.9%（与去年同期持平）；
或有佣金：增长3700万美元（其中2100万美元来自A Session收购）。
全年业绩：
总收入：59亿美元（同比增长23%）；
调整后EBITDA利润率：35.9%（同比提高70个基点）；
调整后稀释每股净收入：4.26美元（同比增长10.9%）；
运营现金流：14.5亿美元（同比增长23.5%）；
并购：完成43笔收购，新增年收入约18亿美元，最大收购为A Session。
关键驱动因素
收入增长由并购（如A Session）、有机增长及或有佣金增长（受低风暴索赔和承保盈利能力推动）共同驱动；
A Session收购对季度收入及利润率产生阶段性影响（Q4收入4.05亿美元，低于预期的4.3-4.5亿美元，拖累公司利润率约200个基点）；
成本端受益于费用纪律管理及自保公司低索赔支出，部分抵消了并购整合成本。
三、业务运营情况
分业务线表现
零售部门： Q4总收入同比增长44.4%（主要由收购推动）；EBITDA利润率26.6%（同比下降120个基点，受A Session收入利润阶段性影响）；全年有机收入增长2.8%。
专业分销部门： Q4总收入同比增长27%（受A Session收购及或有佣金大幅增加推动）；EBITDA利润率41.3%（同比下降60个基点，因洪水理赔处理收入减少及A Session利润率较低）；全年有机增长2.8%。
市场拓展
客户层面：多数客户保持招聘及业务投资，对产品服务需求稳定，整体持谨慎乐观态度，未出现大规模 workforce 减少。
保险定价：多数险种费率与Q3相当，责任险（主要层级上涨3%-6%，超额层级更高）和巨灾财产险为两端异常值；员工福利医疗成本上涨7%-9%，药品成本上涨超10%；非巨灾财产险费率在-5%至+5%区间波动，综合费率持平。
并购动态：2026年并购渠道良好，聚焦文化契合的企业及领导者，延续有纪律的收购策略。
研发投入与成果： 暂无信息
运营效率： 暂无信息
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
零售部门有机收入增长预计较2025年的2.8%适度改善（正常环境下目标为中低个位数增长）；
专业分销部门Q1有机增长预计持平（受去年Q1洪水理赔处理收入及巨灾财产险费率持续下降影响）；
A Session整合协同效应预计贡献3000-4000万美元EBITDA；有效税率预计24%-25%。
中长期战略
行业趋势判断：经济增长相对稳定，商业保险定价部分险种缓和，责任险和巨灾财产险仍是重点；
公司定位：维持客户、地理及险种多元化，通过分散式销售和服务模式平衡盈利增长；
投资方向：持续并购以扩大规模，强化或有佣金对收入稳定性的支撑作用，长期调整后EBITDA利润率目标范围提高至32%-37%；中期收入目标为80亿美元以上。
五、问答环节要点
团队成员流失与法律保护
问：针对275名前团队成员被竞争对手挖角及2300万美元收入流失，是否调整留任策略？如何保护客户及知识产权？
答：团队薪酬为绩效现金+股权混合模式，策略未变；依赖非挖角协议（客户和团队成员两年期限）及知识产权永久保护条款，已采取法律行动。
ENS业务向标准市场迁移风险
问：是否观察到业务从ENS转向标准市场？未来风险敞口如何？
答：中小账户（保费5万美元以上）可能因财产险市场变化迁移，但长期更多业务将进入ENS（因定价灵活性需求）；Q4主要在专业分销绑定授权业务中观察到此类迁移，暂未形成趋势。
责任险定价趋势
问：责任险费率增长从Q3的5%-10%降至Q4的3%-6%，是否存在结构性变化？
答：主要层级费率缓和属市场正常波动，超额部分仍保持较高增长；未观察到结构性变化，预计未来定价相对稳定。
A Session收购表现
问：A Session第四季度收入4.05亿美元低于预期，全年表现是否符合预期？
答：Q4收入因季度调整低于4.3-4.5亿美元指导值，但全年预期未变；业务整体表现良好，团队整合顺利，对其增长前景满意。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：经济增长稳定，客户谨慎乐观；保险定价中责任险和巨灾财产险仍是关键，ENS业务长期增长趋势明确；
公司愿景：通过并购渠道拓展、A Session整合及有纪律的资本配置（去杠杆、投资团队、收购业务），维持强劲资产负债表和现金流；
战略重点：2026年目标实现坚实收入和利润业绩，推动股东价值，向80亿美元中期收入目标迈进；持续投资团队成员与技术，以创新解决方案提升客户体验。