波士顿科学2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度
主持人说明：
介绍会议目的为公布2025年第三季度财报业绩，包括财务数据回顾及未来展望；强调包含前瞻性陈述，提醒投资者注意相关风险因素。
管理层发言摘要：
Michael F. Mahoney（董事长兼首席执行官）：季度业绩超预期，主要得益于创新产品组合、强劲执行力及全球团队努力；第三季度运营销售额增长19%，有机销售额增长15%，调整后每股收益0.75美元（增长19%），调整后运营利润率28%；上调全年有机增长指引至约15.5%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度合并收入50.65亿美元，同比增长20.3%；运营收入增长19.4%，有机收入增长15.3%。
每股收益（EPS）：第三季度调整后EPS为0.75美元，同比增长19%；上调全年调整后EPS指引至3.02-3.04美元（增长20%-21%）。
利润率：第三季度调整后毛利率71%（同比提升60个基点），调整后运营利润率28%（同比提升80个基点）。
现金流：第三季度自由现金流11.63亿美元，全年预计约35亿美元。
关键驱动因素
营收增长：电生理（EP）业务（增长63%）、Watchman（增长35%）、Agent药物涂层球囊等产品组合的强劲表现驱动。
利润率提升：高毛利产品（如EP、Watchman）销售占比增加带来的产品组合优化，部分抵消关税影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
心血管业务：整体增长强劲，其中心脏节律管理销售额增长2%，Watchman增长35%，EP业务增长63%（Verapulse PFA技术累计治疗超50万患者），介入心脏病治疗增长3%。
医疗外科业务：增长8%，内窥镜检查增长9%（Axios、Mantis等产品两位数增长），神经调节增长9%（脑部业务低两位数增长，疼痛业务高个位数增长），泌尿科运营销售额增长27%（有机增长5%）。
区域市场：美国运营销售额增长27%，亚太增长17%（日本、中国双位数增长），欧洲、中东和非洲（EMEA）下降2%（受Accurate瓣膜停产及ERP系统切换导致3000万美元订单积压影响，排除后呈高个位数增长）。
市场拓展
中国市场：尽管外周业务受带量采购影响，仍实现中两位数增长，主要由ICTX、EP业务驱动；Watchman Flex Pro获NMPA批准并启动商业 launch。
产品 launch：Faripulse在欧洲扩展适应症，Axonix F15在欧洲获批，计划2025年底有限 launch外周Seismic IVL。
研发投入与成果
临床试验：完成Rowan（TheraSphere联合疗法）、Occlude（Obsidio栓塞微球）试验入组；STANCE试验（Agent DCB用于原发病变）于8月启动入组；Seismic IVL的Fracture试验预计2026年第一季度完成。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
第四季度：有机增长指引11%-13%，调整后EPS 0.77-0.79美元。
全年：有机增长约15.5%，调整后EPS 3.02-3.04美元，调整后运营利润率预计扩大100个基点。
中长期战略（2026-2028年）
财务目标：平均有机收入增长10%以上，每年调整后运营利润率扩大约50个基点，杠杆化两位数EPS增长，自由现金流转换率70%-80%。
产品管线：推进Seismic IVL（2027年初美国 launch）、Watchman Elite（2027年底或2028年初 launch）、Denali CRM平台更新；完成Nalu Medical（外周神经疼痛）收购。
五、问答环节要点
核心业务增长驱动
问：Watchman作为增长驱动的潜力？
答：目前适应症人群渗透率不足10%，伴随手术（concomitant）使用率加速（预计2025年底达25%，2028年或翻倍），Champion试验数据及下一代产品推动，长期市场复合年增长率预计20%。
市场与竞争
问：中国市场应对带量采购（VBP）策略？
答：通过创新产品（如Watchman Flex Pro）、新 launch及市场覆盖扩展抵消VBP影响，维持双位数增长。
问：EP业务增长可持续性及PFA渗透率目标？
答：EP业务2026年仍将高增长，全球PFA渗透率2025年底目标50%，2028年达80%；Faripulse在持续性房颤中已实现高渗透率，Farapoint导管将助力复杂病例。
财务与运营
问：毛利率提升驱动及未来预期？
答：主要来自高毛利产品组合（EP、Watchman），2026年关税全年化将带来压力，但产品组合优化持续贡献；长期每年运营利润率预计提升50个基点。
六、总结发言
管理层对2025年业绩表现及团队执行力表示满意，强调创新是核心增长引擎，EP、Watchman、Agent等产品将持续驱动增长；未来将聚焦高增长邻域（如外周神经疼痛）的战略收购，推进全球化扩张及临床证据积累，致力于实现长期财务目标，保持医疗技术行业差异化竞争优势。