波士顿科学2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第四季度
主持人说明：
介绍参会人员，包括董事长兼首席执行官迈克尔·F·马奥尼、执行副总裁兼首席财务官乔纳森·蒙森等；
提及已发布2025年第四季度及全年业绩报告，包含非GAAP指标调节表，可在公司网站投资者关系板块查阅；
提示电话会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因风险因素存在差异，公司无义务更新前瞻性陈述。
管理层发言摘要：
迈克尔·F·马奥尼（董事长兼首席执行官）：2025年销售额超200亿美元，连续第二年实现双位数增长，Q4有机销售额增长13%（达指导区间高端），全年有机增长16%（超15.5%目标）；调整后每股收益全年3.06美元（增长22%），调整后运营利润率扩大100个基点至28%；强调各业务部门创新与执行及全球团队贡献，展望2026年有机增长10%-11%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
季度业绩：Q4合并收入52.86亿美元（报告增长15.9%，运营增长14.3%，有机增长12.7%）；调整后每股收益0.80美元（增长15%，超0.77-0.79美元指导区间）；调整后毛利率70.7%，调整后运营利润率27.3%。
全年业绩：合并收入200.74亿美元（报告增长19.9%，运营增长19.2%，有机增长15.8%）；调整后每股收益3.06美元（增长22%，超3.02-3.04美元指导区间）；调整后毛利率70.6%（同比扩大30个基点），调整后运营利润率28.0%（同比扩大100个基点）；自由现金流36.59亿美元（同比增长38%），期末现金19.65亿美元，总债务杠杆率1.9倍。
关键驱动因素
收入增长由各业务部门（如EP、Watchman、ICTX等）的创新与执行推动，收购贡献部分增长；
利润增长得益于收入强劲表现及运营效率提升，调整后运营利润率扩大；
成本方面，2026年预计毛利率受产品组合优势与供应链投资、关税年度化影响大致持平。
三、业务运营情况
分业务线表现
心血管部门：Q4有机增长16%，全年有机增长21%；其中介入心脏病治疗Q4增长10%，全年增长8%，冠状动脉治疗业务双位数增长，Agent DCB全年增长超20%；外周血管Q4有机增长6%，TCAR推动T RO增长；介入肿瘤学和栓塞业务Q4有机增长12%，全年销售额近10亿美元。
心脏节律管理：Q4及全年有机增长均为1%，诊断特许经营权增长高个位数（占比近20%），传导系统起搏产品需求持续。
EP业务：Q4有机增长35%，全年增长73%，全球PFA渗透率提升（美国约70%，全球近50%），Fairpoint PFA导管获批准并有限市场释放。
Watchman业务：Q4增长29%，全年全球主要市场双位数增长，伴随手术推动采用，已治疗超25,000名伴随患者。
泌尿科：Q4运营增长13%，全年有机增长5%，受供应链问题影响，预计2026年恢复市场增长。
内窥镜：Q4及全年有机增长8%，腔内手术、成像系统和腔内减重特许经营权驱动增长，部分Axios设备因制造差异于12月移除，预计年中前恢复。
神经调节：Q4增长10%，全年有机增长8%，脑部特许经营权低两位数增长（Cartesia X和Illumina 3D推动），疼痛特许经营权高个位数增长，完成NALU收购并扩大Intracept报销覆盖。
市场拓展
美国：Q4增长17%，全年增长26%，各业务部门表现出色（EP、Watchman、ICTX等）。
欧洲、中东和非洲：Q4增长5%，全年增长3%（排除准确产品停产影响为高个位数），EP第四季度强劲双位数增长。
亚太：Q4增长15%，全年增长14%，日本（Watchman、EP推动）和中国（EP、Watchman、ICTX推动）双位数增长，Ferrow Wave NAV获NMPA批准。
研发投入与成果
临床试验：完成Fracture试验入组（seismic IVL系统），启动Synchronicity试验（左束支起搏对比传统CRT）、Simplified试验（单药方案替代双抗血小板治疗）、Optimized试验（Cortex Optimap标测技术）等；Champion试验（Watchman flex对比新型口服抗凝剂）将在ACC作为late breaker提交。
产品批准：Ferrow Wave NAV获NMPA批准（持续性房颤适应症），Fairpoint PFA导管NAV启用获欧美批准，Intracept Edge探针全面市场 launch。
收购：完成Nalu Medical收购，宣布收购Valencia Technologies（2026年上半年预计完成）和Penumbra（2026年预计完成）。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：Q1有机增长8.5%-10%，全年有机增长10%-11%；Q1调整后每股收益0.78-0.80美元，全年3.43-3.49美元（增长12%-14%）；调整后运营利润率扩大50-75个基点，自由现金流约42亿美元。
战略重点：解决Axios设备移除和准确产品停产影响（预计年中恢复），推动EP、Watchman等核心业务增长，完成Valencia和Penumbra收购。
中长期战略（2026-2028年）
增长目标：销售额增长10%以上，调整后运营利润率扩大150个基点，杠杆式两位数每股收益增长。
投资方向：通过有机研发和小型并购（如Penumbra）进入高增长领域（机械血栓切除术、神经血管等），加强全球市场拓展（尤其中国、日本），推进临床试验（如Champion、Simplified）和产品创新（如Fairpoint、seismic IVL）。
五、问答环节要点
EP业务表现与市场增长
问：美国EP环比持平，竞争对手增长，2026年EP市场增长预期（华尔街预期25% vs 公司15%）？
答：Q4 EP有机增长35%，市场增长约18%-20%（非25%），公司继续获市场份额；2026年市场预计增长15%，公司将凭借PFA产品组合、标测系统扩展和全球采用领先，预计全年EP增长超市场。
Watchman与Champion试验
问：Champion试验医生关注的终点，是否与Option试验缺血性/出血性中风发生率类似？
答：Champion双主要终点为中风/系统性栓塞/死亡复合终点（非劣效性）和出血（优效性），与Option类似；未受其他试验（Closure Alone AF、Ocean）影响，Watchman伴随手术采用强劲。
2026年增长驱动因素
问：下半年业绩加速器除Axios和Accurate比较宽松外，还有哪些？
答：EP和Watchman持续增长，Champion试验结果；泌尿科、神经调节、CRM等业务改善；介入肿瘤学（IO）超10亿美元规模且双位数增长；冠状动脉业务（如seismic IVL）和ICTX业务（复杂冠状动脉增长23%）贡献。
非EP/Watchman业务的一致性表现
问：如何确保非核心业务（如泌尿科、内窥镜）一致表现？
答：泌尿科解决供应链问题，2026年恢复市场增长；神经调节通过收购和产品扩展（如NALU）实现高增长；内窥镜待Axios恢复后保持强劲；ICTX业务（Agent、成像产品）持续推出新品和临床研究。
六、总结发言
管理层对2025年业绩（销售额超200亿美元、有机增长16%、每股收益增长22%）表示满意，强调团队执行力和创新驱动；
2026年将聚焦10%-11%有机增长、50-75个基点利润率扩大及12%-14%每股收益增长目标，通过解决短期产品问题（Axios、Accurate）和推进收购（Valencia、Penumbra）实现；
长期（2026-2028年）目标明确，将持续投资研发、市场拓展和战略并购，维持高增长和利润率提升，致力于成为全球医疗技术领域领导者。