英美烟草公司2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 未明确提及（为2025年第四季度业绩预披露电话会议）
主持人说明：
介绍会议目的为2025年全年业绩预披露，提醒参会者注意前瞻性陈述警示声明及相关附注、免责声明；说明评论将聚焦经恒定汇率调整的指标。
管理层发言摘要：
Tadeu Marroco（首席执行官）：公司仍按计划推进全年业绩，预计实现约2%的收入和调整后营业利润增长；强调美国业务为重要增长引擎，新型品类收入下半年将加速至两位数增长，2026年将实现2-2.5倍净债务与EBITDA杠杆率目标，并通过13亿英镑股票回购和递增股息回报股东。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收与利润：预计全年收入和调整后营业利润增长约2%；新型品类收入预计全年中个位数增长，下半年加速至两位数。
现金流与财务目标：2025年营业现金转化率预计超95%，目标2030年底前实现500亿英镑自由现金流；2026年净债务与EBITDA杠杆率目标2-2.5倍，宣布13亿英镑股票回购计划。
关键驱动因素
收入增长驱动：美国市场（combustibles业务与Velo产品）、新型品类（现代oral、Vapor）增长；汇率调整及效率提升。
利润影响因素：澳大利亚、孟加拉国等市场的财政与监管逆风拖累集团收入增长约1%、调整后营业利润增长约2%；新型品类投资及非法产品竞争对短期利润构成压力。
三、业务运营情况
分业务线表现
新型品类：现代oral业务（Velo）增长强劲，美国市场volume份额达21.9%，推动三位数收入增长；Vapor业务（Vuse）在美国恢复增长，价值份额50.4%；加热产品（GLO）推出Glo Hilo创新产品，日本、波兰等市场早期份额达0.5%-1%。
传统combustibles业务：美国市场实现收入和利润增长，价值份额提升20个基点；AME地区（巴西、土耳其、墨西哥）表现强劲，APMEA地区受孟加拉国、澳大利亚市场拖累。
市场拓展
美国：现代oral品类价值预计两年内翻倍，Velo为第二大现代oral品牌；Vapor市场受非法产品影响（约70%价值非法），18个州已颁布执法立法。
国际市场：退出莫桑比克、古巴等市场；波兰、意大利等市场推广Glo Hilo产品，瑞典推出Velo Shift创新产品。
研发投入与成果
产品创新：推出Velo Shift（现代oral）、Glo Hilo（加热产品）、Vuse Ultra（Vapor）等高端创新产品；Velo在美国市场实现正品类贡献，Glo Hilo早期试用留存率约50%。
运营效率
成本控制：推进“Feed to Win”计划提升效率，叠加20亿英镑销货成本节约目标。
市场竞争应对：通过品牌建设、分销优化及价格策略应对非法产品竞争；美国Vapor业务受益于联邦及州级执法加强。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务预期：收入增长指引 toward 3-5%区间下限，调整后营业利润增长 toward 4-6%区间下限；聚焦调整后稀释每股收益（EPS）增长，目标5-8%。
战略重点：推广创新产品（Velo Shift、Glo Hilo、Vuse Ultra）；加强美国市场执法合作，推动Vapor品类口味合法化；完成莫桑比克、古巴等市场退出。
中长期战略
增长算法：目标实现3-5%收入增长、4-6%调整后营业利润增长，2026年起按年度指引收入及EPS增长。
品类布局：持续投入新型品类（现代oral、Vapor、加热产品），提升高端产品占比；通过创新与效率提升巩固市场份额。
五、问答环节要点
美国现代oral业务盈利能力：美国市场第一年实现正品类贡献，参考美国以外市场Velo品类利润率39%（接近集团44%水平），规模效应下盈利能力有望持续提升。
美国combustibles增长驱动：终端市场改善（油价等因素）与公司执行力提升（商业活动、销售团队扩张、品牌优化）共同作用，Reynolds公司执行力提升显著。
Glo Hilo推广进展：2026年将全面推进市场推广，无产能限制；目标停止加热产品份额下滑，依托高端定位（占行业价值80%）实现增长。
美国Vapor市场表现：执法加强的州（18个州）Vuse增长约7%，表现优于其他地区；非法产品用户主要转向合法Vapor及现代oral（pouch），未出现大规模回归香烟现象。
关税退税影响：未量化具体金额，但确认对2025年combustibles业务收入有积极贡献，2026年预计继续受益。
六、总结发言
管理层强调美国业务（combustibles与新型品类）的持续增长势头，新型品类（Velo、Vuse、Glo Hilo）为未来核心驱动力；
重申2026年财务目标：杠杆率2-2.5倍、13亿英镑股票回购，中期将聚焦5-8%调整后稀释EPS增长；
承诺通过创新产品推广、效率提升及负责任的市场策略，实现可持续增长与股东回报，将于2026年2月12日发布全年业绩及后续CAGNY会议进一步更新。