博伊德赌场2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年10月23日
主持人说明：
介绍会议目的为发布2025年第三季度业绩，提及前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用，说明会议将进行网络直播并提供回放。
管理层发言摘要：
基思·E·史密斯（总裁兼首席执行官）：第三季度公司收入超10亿美元，EBITDAR为3.22亿美元，调整FanDuel交易后仍实现收入和EBITDAR增长，利润率维持37%；核心客户游戏消费持续增长，零售客户消费改善，资本投资项目提升物业竞争力。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：第三季度收入超10亿美元；拉斯维加斯本地部门收入2.11亿美元，EBITDAR 9200万美元；中西部和南部部门收入5.39亿美元（同比增长3%），EBITDAR 2.02亿美元（同比增长超2%）。
利润率：公司整体及中西部和南部部门利润率均为37%，拉斯维加斯本地部门利润率47%（与去年同期一致）。
资本支出与股东回报：第三季度资本支出1.46亿美元，全年预计6亿美元；第三季度回购1.6亿美元股票，支付1500万美元股息，今年累计向股东返还6.37亿美元。
资产负债表关键指标：第三季度末总杠杆率1.5倍（第二季度末为2.8倍），租赁调整后杠杆率2.0倍（第二季度末为3.2倍）。
关键驱动因素
营收增长驱动：核心客户游戏消费长期增长趋势持续，零售客户游戏消费改善，资本投资项目（如Cadence Crossing、Ameristar会议空间扩建）贡献增量。
利润影响因素：运营效率维持，营销支出纪律性强，抵消了目的地业务疲软的影响；FanDuel交易导致杠杆率大幅下降。
三、业务运营情况
分业务线表现
拉斯维加斯本地业务：核心客户及零售客户游戏消费增长，抵消奥尔良酒店等目的地业务疲软，剔除奥尔良后收入和EBITDAR同比均增长2%。
拉斯维加斯市中心业务：夏威夷客户游戏消费强劲，抵消目的地业务（酒店收入下降、行人流量减少）疲软，收入和EBITDA与去年同期一致。
中西部和南部业务：17个物业整体表现强劲，宝藏箱赌场在新设施开业一年后仍持续增长，运营利润率超37%。
在线业务：受Boyd Interactive增长及FanDuel交易影响，上调今年EBITDAR指引至6000万美元，2026年预计约3000万美元。
管理业务：SkyRiver赌场管理费增长，第一阶段扩建（400台老虎机、1600车位停车场）将于明年第一季度完成，第二阶段（300间客房酒店等）2027年年中完成。
市场拓展
拉斯维加斯本地市场：南内华达州经济多元化，平均周工资同比增长超6%，人口增长为全国两倍，支撑本地业务增长。
新项目进展：Cadence Crossing（取代Joker's Wild赌场）计划2026年第二季度开业；弗吉尼亚州诺福克7.5亿美元度假村项目，临时赌场即将开业，永久度假村2027年11月开业。
运营效率
资本投资项目：Suncoast物业翻新中，虽有施工干扰但业绩与去年同期一致；Ameristar St. Charles会议空间扩建后预订量强劲。
四、未来展望及规划
短期目标（2025-2026年）
财务预期：在线部门今年EBITDAR 6000万美元，2026年约3000万美元；维持每季度1.5亿美元股票回购及定期股息。
战略重点：推进Cadence Crossing、诺福克度假村等资本项目，完成Suncoast、奥尔良酒店翻新。
中长期战略
行业趋势判断：本地市场需求稳健，目的地业务有望逐步改善；体育博彩（如密苏里州与Fanatics合作）或成新增长点。
投资方向：持续投入1亿美元/年增长资本，聚焦物业升级（酒店、会议空间）和新市场拓展（如弗吉尼亚州、伊利诺伊州Paradise项目）。
五、问答环节要点
目的地业务疲软
问题：拉斯维加斯目的地业务疲软原因及对非目的地业务影响。
回应：疲软主要受整体旅游环境影响，90天预订量已改善；非目的地业务（本地客户）表现强劲，核心客户消费增长稳定。
中西部和南部市场增长
问题：该区域业绩超预期是否广泛还是局部驱动。
回应：17个物业整体增长，宝藏箱赌场持续贡献，无明显区域分化。
资本投资回报
问题：资本项目回报率及 hurdle率。
回应：目标现金对现金回报率15%-20%，Cadence Crossing（6000万美元投资）等项目预计达标。
资产负债表与杠杆率
问题：当前1.5倍杠杆率是否合理，未来调整计划。
回应：短期维持1.5-2倍杠杆率，长期或因资本项目回升至2.5倍，暂无明确并购计划。
六、总结发言
管理层对未来发展方向：持续聚焦核心客户与零售客户增长，推进资本项目提升物业竞争力，维持高效运营和股东回报。
公司愿景：通过多元化市场布局、稳健资本配置和资产负债表管理，打造长期价值创造能力。
战略重点：平衡增长投资与股东回报，利用强劲自由现金流推进物业升级和新市场拓展。