安达保险2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年12月31日第四季度及年末业绩；提及前瞻性陈述风险及非GAAP财务指标的使用，相关调节信息可在公司网站获取。
管理层发言摘要：
Evan G. Greenberg（董事长兼首席执行官）：强调季度及年度业绩创纪录，体现公司韧性与多元化；Q4核心营业收入近30亿美元（同比增长22%），每股752美元（同比增长25%），总净保费增长近9%；全年核心营业收入近100亿美元（同比增长9%），每股24.79美元（同比增长11%），三大收入来源（PNC承保、投资收益、寿险）均创纪录。
Peter C. Enns（执行副总裁兼首席财务官）：资产负债表创历史新高，现金和投资资产超1710亿美元，账面价值近740亿美元；全年经调整营业现金流139亿美元，向股东返还资本49亿美元（含34亿美元股票回购及15亿美元股息）。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q4业绩：核心营业收入近30亿美元（同比增长22%），每股752美元（同比增长25%）；PNC承保收入22亿美元（增长40%），综合赔付率81.2%；经调整净投资收益18亿美元（增长7.3%），固定收益投资组合收益率5.1%。
全年业绩：核心营业收入近100亿美元（同比增长9%），每股24.79美元（同比增长11%）；PNC承保收入65亿美元（增长11.6%），综合赔付率85.7%；经调整净投资收益69亿美元（增长9%），寿险收入12亿美元（增长超13%）。
资产负债与现金流：投资资产1690亿美元（同比增长12%）；全年经调整营业现金流139亿美元，期末现金及投资资产超1710亿美元，账面价值近740亿美元。
关键驱动因素
收入增长由承保（PNC、寿险）和投资收益双引擎驱动，PNC保费增长7.7%，寿险保费增长约17%。
承保业绩受较低巨灾损失（Q4税前3.65亿美元）和有利前期准备金发展（Q4 4.3亿美元）支持，各业务当前事故年度综合赔付率创历史新低（PNC剔除农业后80.9%）。
投资收益增长得益于投资资产规模扩大（同比增12%）及固定收益组合收益率稳定（5.1%）。
三、业务运营情况
分业务线表现
国际PNC：保费增长10.8%（固定汇率8%+），零售业务（占90%）增长12.5%（消费者业务18.7%，商业业务7.5%）；拉丁美洲增长14.7%，亚洲13%，欧洲7%+；伦敦批发业务（占10%）保费下降约1%。
北美PNC：总保费增长6.5%，农业部门增长45%+（主要因政府利润分享公式）；剔除农业后增长4.7%，其中个人险增长6%+，商业险增长4.3%（中端市场和小型商业新业务增长17%+）。
寿险业务：国际寿险按固定汇率保费增长近18%，北美员工福利业务增长16.5%；Q4税前收入3.22亿美元（增长略低于20%）。
市场拓展
国际市场：拉丁美洲通过银行合作（智利Banco de Chile、巴西Nubank等）推动消费者业务增长；亚洲聚焦小型/中端商业及消费者业务（代理、数字渠道），澳大利亚、新加坡等大型账户市场竞争加剧。
北美市场：高净值个人险保费增长6%+，房主险定价上涨8.5%；商业中端市场和小型ENS业务增长强劲。
运营效率
投资组合：A级投资组合环比增加27亿美元，同比增加181亿美元，公共固定收益投资贡献60亿美元（增长9%），私人投资贡献9.4亿美元（增长8.5%）。
费用与税率：Q4核心营业有效税率18.7%，全年19.4%；2026年预计税率19.5%-20%。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
预计全年营业收入、每股收益及有形账面价值实现两位数增长（不考虑巨灾损失和外汇因素）。
聚焦三大收入来源（PNC承保、投资收入、寿险），1月1日大型账户业务开局良好，尤其欧洲和英国市场。
中长期战略
持续推进数字转型，计划未来3-4年通过技术、数据及AI优化，实现综合赔付率改善150个基点（主要来自费用和理赔成本优化）。
强化全球化和多元化布局，重点拓展亚洲、拉丁美洲等新兴市场，深化消费者业务与银行、数字渠道合作。
五、问答环节要点
美国商业险利润率
问：2026年能否维持当前基础利润率？
答：部分业务线价格可能跟不上损失成本，但业务组合多元化可缓解压力，对承保收入及每股收益增长有信心。
个人险监管影响
问：如何看待“超额利润法”对个人险盈利能力的潜在影响？
答：美国个人险综合赔付率长期在80年代末至90年代初，巨灾损失波动性大，定价基于精算技术，政治化可负担性问题可能导致可获得性下降。
海外业务增长与竞争
问：拉丁美洲（除墨西哥）及亚洲市场机会与竞争动态如何？
答：拉丁美洲消费者业务通过银行合作（智利、巴西等）增长，商业业务在墨西哥、巴西表现良好；亚洲消费者业务增长25%，商业业务持平，小型/中端市场及数字渠道是重点，竞争需长期本地特许经营及技术赋能。
数字转型驱动因素
问：数字转型改善综合赔付率的关键驱动因素是什么？
答：主要来自费用（运营、理赔成本）优化，聚焦北美、欧洲、亚洲等市场的九个具体项目，整合技术、数据与业务团队。
数据中心保险机会
问：如何看待数据中心建设趋势及安达的参与？
答：全球承保数据中心能力领先，覆盖财产险、工程险等，但需关注项目实际落地、供电、劳动力及供应链等阻力；投资端谨慎评估回报。
六、总结发言
管理层表示2025年第四季度及全年业绩创纪录，体现公司全球化、多元化优势；
2026年开局良好，预计实现营业收入、每股收益及有形账面价值两位数增长；
持续推进数字转型与技术投资，强化承保、投资、寿险三大收入引擎，聚焦新兴市场拓展与运营效率提升，致力于长期竞争地位巩固。