芝加哥期权交易所2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
投资者关系主管Ken Hill主持会议，介绍参会管理层（首席执行官Craig Donohue、首席财务官Jill Griebenow等）及会议议程，包括业绩讨论、财务概述、问答环节；提及演示使用非GAAP指标，已在收益材料中与GAAP调节，并提示前瞻性陈述风险。
管理层发言摘要：
Craig Donohue（首席执行官）：第四季度及全年净收入、调整后收益创纪录，核心业务表现强劲；战略调整聚焦核心业务与新兴机会，减少非重点领域投入；各部门均实现两位数净收入增长，衍生品、现金和现货市场、DataVantage业务表现突出。
二、财务业绩分析
核心财务数据
第四季度：净收入6.71亿美元（同比增长28%），调整后稀释每股收益3.06美元（同比增长46%）；调整后运营EBITDA 4.65亿美元（增长40%），利润率69.2%。
全年：净收入24亿美元（同比增长17%），调整后稀释每股收益10.67美元（同比增长24%）；调整后现金头寸22亿美元，杠杆率0.9倍。
部门表现：衍生品业务净收入增长38%，现金和现货市场增长27%，DataVantage增长9%。
关键驱动因素
收入增长：各业务线两位数增长，衍生品业务受益于多上市和专有指数期权交易量增长，现金和现货市场受欧洲、北美股票及外汇业务推动，DataVantage依赖新销售增长。
利润率提升：收入强劲增长叠加严格费用管理，调整后运营费用同比增长8%（2.21亿美元）。
三、业务运营情况
分业务线表现
衍生品业务：第四季度净收入增长38%，多上市期权净交易和清算费用增长41%，指数期权增长40%（SPX零日期权日均成交量增长66%，占SPX交易量61%）；VIX期货和期权交易量增长15%，罗素2000指数期权交易量增长20%。
现金和现货市场：净收入增长27%，欧洲和亚太地区净收入增长24%（净交易和清算费用增长33%），北美股票业务增长17%，全球外汇业务增长22%（平均每日名义价值增长17%）。
DataVantage业务：净收入增长9%，90%增长来自新单位和新销售，推出专用核心、时间戳服务等新产品，亚太地区新经纪商上线推动增量增长。
市场拓展
全球交易时段（GTH）交易量同比增长34%，罗素2000指数期权加入GTH时段，提供全天候交易；欧洲证券融资交易清算服务推出，2026年1月未偿还贷款名义价值超10亿欧元。
研发投入与成果
推出专用核心、时间戳服务、一分钟开盘-收盘数据等新产品；2026年计划推出期权精简数据集、CBO时钟服务。
运营效率
推进战略调整，启动CBO澳大利亚和加拿大业务出售流程，停止企业上市业务，关闭CBOE欧洲衍生品交易所（FedEx），优化费用结构。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
财务指引：DataVantage有机净收入增长中至高个位数，总有机净收入增长中个位数；调整后运营费用8.64-8.79亿美元（增长3.3%-5.1%），资本支出7300-8300万美元，有效税率27.5%-29.5%。
战略重点：扩展证券融资交易能力，开发事件预测市场产品（第二季度推出金融和经济类证券合约），优化资本配置（股息、 opportunistic 股票回购）。
中长期战略
行业趋势：地缘政治紧张和经济不确定性推动期权需求，国际零售和机构客户对美国市场需求强劲。
投资方向：核心业务技术升级、新兴市场产品创新（如事件预测市场）、国际市场拓展（亚太地区经纪商合作）。
五、问答环节要点
DataVantage增长目标
问：中至高个位数增长目标是否保守？
答：全年视角设定，新销售占增长90%，国际（亚太地区）贡献显著，对持续性增长乐观。
单一名称零日期权与指数业务关系
问：新推出的单一名称零日期权是否会蚕食指数业务？
答：不会，两者风险特征差异大（SPX为多元化现金结算，单一名称为实物结算美式期权），策略互补，预计增加整体市场交易量。
新经纪商对SPX交易量贡献
问：Robinhood及亚太经纪商上线对SPX增长的影响？
答：Robinhood期权交易量增长，亚太地区经纪商（如韩国7家、台湾1家）推动国际需求，GTH时段和常规时段交易量均增长。
预测市场产品规划
问：预测市场产品设计及推出时间？
答：第二季度推出金融和经济类证券合约（全有或全无风格），基于SPX生态系统，与OCC清算，后续扩展至更多事件合约。
收入指引与业务剥离影响
问：2026年收入指引是否包含业务剥离影响？
答：包含日本股票、企业上市等业务停止的影响，CBO澳大利亚和加拿大业务因出售中仍计入指引，FedEx关闭影响已纳入。
资本使用计划
问：未来12-18个月股票回购计划？
答：优先有机投资（证券融资交易、预测市场），维持股息（2025年增长14%）， opportunistic 回购，资产负债表灵活。
六、总结发言
管理层强调2025年业绩创纪录，核心业务势头强劲；
领导团队调整（Heidi Fisher任现金和现货市场主管，Scott Johnston任首席运营官），补充行业经验，确保战略执行；
2026年聚焦核心业务增长、新兴机会（如预测市场）及资本效率，致力于释放长期股东价值。