Crown Castle Intl. (REIT)2025财年三季报业绩会议总结

一、开场介绍

会议时间： 2025年10月22日（讨论2025年第三季度业绩）

主持人说明： 介绍会议规则（收听模式、提问方式、录制声明），并由公司财务与财务主管副总裁Kris Hinson开场。

管理层发言摘要：

Kris Hinson：说明会议将引用补充材料，提示前瞻性陈述风险，强调光纤部门作为终止经营业务列报，财务数据不含光纤部门贡献（除非另有说明）。

Chris Hillabrant（新任CEO）：首次以CEO身份发言，表达对成为“美国一流铁塔公司”的目标；认为美国无线通信基础设施行业机遇显著（移动数据需求连续三年增长超30%）；光纤和小型基站出售交易预计2026年上半年完成；战略重点包括投资系统提升资产信息质量、流程自动化增强运营灵活性、推动全业务效率。

核心财务数据

第三季度铁塔业务有机增长5.2%（5200万美元），剔除Sprint取消影响及时效性收益后，站点租赁收入、调整后EBITDA及AFFO受Sprint取消（5100万美元负面影响）、非现金直线法收入减少（3900万美元）、非现金预付租金摊销减少（1700万美元）拖累。

2025年全年展望上调：站点租赁收入中点上调1000万美元，调整后EBITDA上调3000万美元，AFFO上调4000万美元；预计全年可自由支配资本支出1.55亿（扣除4000万美元预付租金收入后净额1.15亿）。

光纤出售完成后年度AFFO展望22.65亿至24.15亿。

关键驱动因素

收入增长：对铁塔资产的强劲客户需求，移动数据需求增长（2024年增长超30%）推动运营商网络投资。

业绩拖累：Sprint合同取消的负面影响，非现金收入及摊销减少。

效率提升：流程自动化、系统优化及业务简化（从三项业务聚焦铁塔业务）带来成本节约。

核心业务表现

专注美国铁塔运营，拥有约40,000座铁塔，是唯一专注美国市场的大型公开上市铁塔运营商。

移动数据需求连续三年增长超30%，CTIA报告显示2024年移动数据需求增长显著，驱动运营商频谱收购（五大运营商过去一年新增频谱，FCC计划2027年拍卖至少800 MHz额外频谱）。

运营效率

推进系统升级与数据管理能力建设，目标提升资产信息质量与可访问性。

流程自动化以增强运营灵活性，已开始推动全业务效率提升，预计交易完成后（聚焦单一铁塔业务）效率增益更显著。

短期目标（2026年及以后）

战略重点：投资系统以优化资产信息、流程自动化、提升效率；完成光纤和小型基站出售（预计2026年上半年）。

财务预期：股息派息率维持75%-80%，与AFFO（不含预付租金摊销）增长一致；年度净资本支出1.5亿至2.5亿（用于铁塔改造、土地购买及技术投资）。

中长期战略

资本分配：支付股息及有机投资后，利用现金流回购股票，维持投资级信用评级。

行业定位：凭借美国市场专注度、平衡的资本分配框架及运营执行，捕捉移动数据增长机遇，实现长期风险调整后回报。

增长与效率平衡

问：与现有客户增长机会及剥离业务的效率增益如何权衡？

答：通过优化现有资产收入潜力（如满足客户未满足需求）及提升盈利能力释放价值，效率提升与收入增长并重。

EchoStar合作关系

问：EchoStar网络部署计划及合同款项收取情况？

答：EchoStar合同有效期至2036年，占铁塔收入约5%，公司对合同执行力有信心，期望按协议收款；未披露具体停用成本或谈判细节。

频谱与致密化

问：运营商频谱收购是否减少致密化需求？

答：目前租赁需求稳定，未观察到运营商致密化计划缩减迹象，频谱部署（含软件升级）长期利好铁塔租赁。

资本支出调整

问：2025年可自由支配资本支出下调原因？

答：主要为项目 timing 问题（部分支出推迟至2026年），无根本性变化，未来年度资本支出维持1.5亿至2.5亿。

管理层对美国无线基础设施行业及公司前景持乐观态度，认为移动数据需求增长及运营商频谱投资将持续驱动铁塔租赁需求。

战略聚焦成为“美国一流铁塔运营商”，通过系统升级、流程自动化及效率提升，结合平衡的资本分配（股息、回购、投资），实现股东长期价值。

强调交易完成后（聚焦单一铁塔业务）的运营简化与效率增益，将进一步增强盈利能力与竞争优势。<|FCResponseEnd|>【翻译结果】

Kris Hinson（副总裁、公司财务与财务主管）

Chris Hillabrant（总裁兼首席执行官）

Sunit Patel（执行副总裁兼首席财务官）

Michael Rollins（花旗银行）

Benjamin Swinburne（摩根士丹利）

Michael Funk（美国银行）

Ric Prentiss（雷蒙德·詹姆斯）

Jim Schneider（高盛）

Nick Del Deo（MoffettNathanson）

Richard Gill（摩根大通）

Batya Levi（瑞银）

Brendan Lynch（巴克莱）

Eric Luebchow（富国银行）

Brandon Nispel（KeyBanc资本市场）

您好，欢迎参加皇冠城堡2025年第三季度业绩电话会议。所有参会者目前处于仅收听模式。如需帮助，请按星号键后再按零键联系会议专员。在今天的演示结束后，将有提问环节。如需提问，请在按键电话上按星号键后再按一键。如需撤回问题，请按星号键后再按二键。请注意，本次活动正在录制中。现在，我想将会议转交给公司财务与财务主管副总裁Chris Hinson。请开始。

谢谢Chloe，各位下午好。感谢大家今天参加我们讨论2025年第三季度业绩的会议。今天下午与我一同参加电话会议的有皇冠城堡总裁兼首席执行官Chris Hillebrandt，以及皇冠城堡首席财务官Suna Patel。为辅助讨论，我们已在公司网站（crowncastle.com）的投资者板块发布了补充材料，这些材料将在整个电话会议中被引用。本次电话会议将包含前瞻性陈述，这些陈述受某些风险、不确定性和假设的影响，实际结果可能与预期存在重大差异。有关可能影响我们业绩的潜在因素的信息，请参见公司新闻稿以及SEC文件中的风险因素部分。

我们的陈述基于今天，即2025年10月22日作出，我们不承担更新任何前瞻性陈述的义务。此外，今天的电话会议包括对某些非GAAP财务指标的讨论。调和这些非GAAP财务指标的表格可在公司网站投资者板块的补充信息包中获取（crowncastle.com）。我想提醒大家，出售光纤部门的协议意味着光纤部门的业绩需在皇冠城堡的财务报表中作为终止经营业务列报，与上一季度一致。公司2025年全年展望和第三季度业绩不包括我们先前在光纤部门下报告的贡献，除非另有说明。

为便于审阅我们的第三季度业绩，我们的收益材料包含2024年全年的可比业绩，正如我们上一季度在2025年展望和季度业绩中所指出的那样。所有融资费用均包含在持续经营业务中，不反映出售光纤业务预期所得款项的任何使用影响。此外，销售、一般及管理费用（SG&A）已在持续经营和终止经营业务之间进行分配以制定我们的展望。然而，这些分配可能不代表皇冠城堡作为独立铁塔公司的经常性SG&A水平。因此，我们2025年展望和季度业绩中的调整后EBITDA、AFFO和每股AFFO可能无法代表出售交易完成后公司的预期业绩。

话不多说，让我将会议转交给Chris。

谢谢Chris，各位下午好。很荣幸首次以皇冠城堡首席执行官的身份向大家致辞。正如大家从我的背景中所了解到的，我在电信行业已有多年经验，长期以来一直钦佩皇冠城堡及其约40,000座铁塔的高质量投资组合，无论是作为客户还是以前的竞争对手。在我的前40天里，我走遍了全国，主持了员工大会，并听取了许多皇冠城堡员工和客户的意见，获得了一些关键见解。首先，我对员工的高度敬业精神以及他们对我们成为美国一流铁塔公司这一目标的热情感到非常满意。

我们相信光纤和小型基站出售交易仍有望在2026年上半年完成。其次，我认为美国无线通信基础设施行业正进入一个充满重大机遇的时期，这得益于坚实的基本面、持续的增长和客户需求。第三，作为唯一一家专注于美国市场的大型公开上市铁塔运营商，皇冠城堡在这一时期有独特的定位来创造有吸引力的风险调整后回报。9月，领先的无线行业协会CTIA报告称，2024年移动数据需求连续第三年增长超过30%。

我们认为移动数据需求是对我们资产长期需求的最佳指标，因为客户需要增加网络投资以提高移动数据流量水平。随着数据需求的持续增长，运营商需要通过部署新站点和在现有站点增加新频谱频段来扩大网络容量。我们正实时见证这一动态的展开。在过去一年中，各大移动网络运营商都收购了额外的频谱——尽管在不到五年前，它们总共获得了约700 MHz的频谱，这相当于过去40年收购的频谱总量。

展望未来，美国联邦通信委员会（FCC）表示计划从2027年开始拍卖至少800 MHz的额外频谱。正如我们在5G部署周期早期所看到的那样，资金充足的运营商对频谱的收购往往为铁塔运营商创造重大机遇。考虑到这一点，我对皇冠城堡的长期价值创造机会感到兴奋。作为唯一一家专注于美国市场的大型公开上市铁塔运营商，我相信我们有机会通过以下战略重点专注于成为美国最佳铁塔运营商，从而为股东创造有吸引力的长期风险调整后回报：首先，通过投资我们的系统以提高资产信息的质量和可访问性，授权皇冠城堡团队做出最佳和及时的业务决策。

其次，通过简化和自动化流程来增强运营灵活性，从而加强我们满足业务需求的能力。第三，正如团队已经开始做的那样，在整个业务中提高效率，我们将提升我们的数据管理和流程工程能力，以实现这些战略重点。从长远来看，我们期望通过释放额外的有机增长，同时推动持续改进和盈利能力，来最大化现金流。这一战略得到了我们先前宣布的独立铁塔资本分配框架的支持，该框架在可预测的资本回报与投资核心业务的财务灵活性之间取得平衡。

在出售交易完成后，我们打算通过维持75%至80%的派息率，使股息增长与AFFO（不包括预付租金摊销）保持一致。此外，我们继续预计每年将花费1.5亿至2.5亿的净资本支出，用于增加和改造我们的铁塔、购买铁塔下的土地以及投资技术以增强和自动化我们的系统和流程。我们相信这些已经在进行中的改进，对于我们提高资产信息质量和可访问性、增强运营灵活性以及推动进一步效率的战略重点至关重要。

最后，在支付季度股息并寻求有机投资机会后，我们打算利用产生的现金流回购股票，同时维持我们的投资级信用评级。因此，总而言之，我对美国无线基础设施行业以及特别是皇冠城堡的未来机遇感到兴奋。作为唯一一家专注于美国市场的大型公开上市铁塔运营商，我们凭借旨在最大化有机增长同时提高盈利能力的战略，以及在可预测的股东资本回报与财务灵活性之间取得平衡的资本分配框架，处于有利地位，可以长期提供有吸引力的风险调整后回报。

话不多说，我将交给SUNIT，由他详细介绍本季度的情况。

谢谢Chris，各位下午好。我们实现了稳健的第三季度业绩，并且由于对我们资产的需求依然强劲，我们继续发现提高运营效率的机会，因此我们上调了2025年全年展望。从第四页开始，铁塔业务在第三季度表现良好，有机增长5.2%（即5200万美元），这不包括Sprint取消的影响以及本季度核心租赁活动500万美元的时间性提振收益。然而，在站点租赁收入、调整后EBITDA和AFFO层面，这一增长被Sprint取消带来的5100万美元不利影响、非现金直线法收入减少3900万美元以及非现金预付租金摊销减少1700万美元大幅抵消。

转到第五页，我们更新后的2025年全年展望包括：站点租赁收入中点上调1000万美元，调整后EBITDA中点上调3000万美元，AFFO中点上调4000万美元。站点租赁收入的增长得益于对我们资产的持续强劲需求，我们预计这将导致全年直线法收入增加1000万美元，以及第四季度的租赁活动和非续约情况。与2025年上半年业绩一致，我们还预计AFFO将增加4000万美元，其中包括：服务毛利率增加500万美元（由更高的服务活动推动），费用减少1500万美元，以及维持性资本支出减少500万美元（因为我们继续在铁塔业务中发现提高运营效率的机会），最后是利息支出减少1500万美元（主要由于浮动利率低于预期以及我们浮动债务的假设期限延长）。

我们更新的2025年全年展望包括可自由支配资本支出减少3000万美元，这些支出已推迟到明年。我们2025年可自由支配资本支出的更新展望为1.55亿（扣除4000万美元的预付租金收入后净额为1.15亿）。总而言之，我们对第三季度业绩感到满意，并相信我们有能力实现上调后的2025年全年展望，以及我们上一季度重申的光纤业务出售完成后预计年度AFFO范围22.65亿至24.15亿。从长远来看，作为唯一一家专注于美国市场的大型公开上市铁塔运营商，我们对皇冠城堡的机遇感到兴奋，凭借我们平衡的资本分配框架、投资级资产负债表和对运营执行的关注，我们有能力提供有吸引力的风险调整后回报。操作员，我想开放提问环节。

我们现在开始问答环节。如需提问，请在您的按键电话上按星号键后再按一键。如果您使用免提电话，请在按键前拿起听筒。如果您的问题已得到解答并希望撤回问题，请按星号键后再按二键。此时，我们将稍作停顿以整理提问名单。第一个问题来自花旗银行的Michael Rawlings。请开始。

谢谢，下午好，Chris，祝贺您成为皇冠城堡的首席执行官。

谢谢。

那么，有几个问题。首先，Chris，很高兴能了解您的观点。您当然已经分享了一些，包括您的一些优先事项和初步看法。但当您展望皇冠城堡的增长机会时，能否更详细地阐述与现有客户进一步增长的机会是什么，以及与剥离五项业务以寻求更多提高效率和效益的机会相比，这种增长机会的重要性如何？然后，如果可以的话，第二个话题，想了解一下与EchoStar关系的最新情况，您是否收到了关于他们对网络的策略的任何反馈，以及您如何看待收取与该客户的其余合同承诺款项？谢谢。

好的，很好。谢谢，Michael。所以我想如果我没数错的话，有几个问题合在一起，让我们从您提到的增长问题开始。您知道，我认为，我们之所以对成为大型上市美国铁塔运营商感到如此兴奋，是因为我们相信我们真的可以在收入和盈利能力方面释放价值。从根本上说，我们将几乎回归基础，专注于最大化现有投资组合的整体收入机会。我认为，从您今天听到的业绩来看，我们对效率方面取得的成果感到满意。

看，这是我们高度关注的事情之一，不仅是我们承诺要实现的部分，所以我们首先需要完成光纤出售交易本身。这是管理团队的首要任务，要在明年上半年完成。但我们已经开始关注这些效率领域，您在我们本季度报告的业绩中已经看到，我们已经开始加速这些活动，作为一家公司，我们将投入大量精力寻找通过流程变革和新工具在我们的平台上提高效率的机会，同时通过执行和满足客户期望，成为一流的铁塔公司。

然后是您问的关于EchoStar的问题。看，我们有一份有效的协议，有效期至2036年，底线是我们期望按照协议条款获得付款。

非常感谢。

谢谢。

下一个问题来自摩根士丹利的Benjamin Swinburne。请开始。

欢迎参加业绩电话会议。Chris，很高兴听到您的声音。想问你们几个问题，AT&T今天上午谈到在交易完成前从Equistar部署3.45GHz频谱。事实上，他们谈到在11月中旬将其覆盖到三分之二的人口。我很好奇，我知道您不能谈论特定运营商，但随着EchoStar频谱的部署，特别是在只需软件升级的情况下，皇冠城堡是否有收入机会，或者您如何看待频谱从Boost向主要运营商的迁移？还有，如果Sunit可以谈谈本季度的一次性项目，我想是500万，是什么驱动的，任何细节都将很有趣。谢谢。

是的，我来回答这两个问题。是的，我看到了那些评论。看，我认为总体而言，很难评论AT&T未来几年的具体计划，但总体而言，我想说的是，对频谱的大规模投资通常随后会进行部署，而且您知道，这取决于他们是对现有覆盖区域进行软件升级，还是想要进入更多覆盖区域。我还是不知道。但从长远来看，大多数频谱频段都会被占用，随着移动数据需求的持续增长，总体而言，这对铁塔行业是有利的，我们希望我们能很好地为AT&T的任何计划提供服务。

所以这是主要观点。关于一次性收益，是的，这是第三季度与我们的几家运营商客户发生的不同事情的组合。所以正如我们所说，我们预计第四季度将恢复到上半年的活动水平。所以这些事情从来都不是线性的。有时会有波动性，这就是您在第三季度看到的情况。

明白了。很好，非常感谢。

下一个问题来自美国银行的Michael Funk。请开始。

是的，嗨，晚上好。再次感谢您的提问。Chris，祝贺您担任新职务。

谢谢，Michael。感谢您。

是的，那么，如果可以的话，接着上一个问题。我们听到运营商谈论由于他们正在收购的频谱而减少致密化，想知道这是否影响到了您与他们的对话。他们是否可能缩减了之前的计划或正在进行的讨论，或者是否为时过早，您不一定已经进行了关于致密化的这些对话。

我认为我们没有看到任何迹象。正如您所见，租赁对我们来说仍然是一个强劲的环境。我们看到对我们资产的坚实需求，目前没有重大变化。

太好了。然后Sunit，关于效率努力有很多讨论。如果用阶段来比喻，您认为我们现在处于这个过程的哪个阶段？

是的，我的意思是，我认为我们正在推进中。您可以看到我们每个季度的进展，我们基本上在降低明年AFFO指导（从明年7月1日到次年6月30日）的执行风险。所以我认为我们现在所处的阶段是，我们一直在寻找提高效率的机会，各种自动化系统分阶段实施。但显然，从运营三项业务到一项业务的简化将带来巨大的好处。所以我认为在交易完成后及之后，您将开始看到这对我们的好处。

但与此同时，在我们的铁塔业务、公司部门中有很多事情要做，这就是我们关注的重点。

太好了，谢谢Chris和Sunit。

谢谢。

下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的Rick Prentice。请开始。

谢谢。各位下午好。Chris，是的，很高兴能在一个超出预期并上调季度业绩的情况下开始交流。很高兴再次与您交谈。

时机就是一切。

是的。我想接着Mike之前关于Dish的问题。显然，您有一份合同，写得很好，您期望得到付款。将频谱部署到铁塔上对于确保他们保留频谱权利并能够出售它至关重要。我的问题是，如果我们看您24年的实际数据和25年的指导，我知道您过去说过，您与Boost Dish的合同有一些逐步增加的条款。我们应该如何考虑24年实际数据和25年指导中与Dish活动相关的部分，这些部分在26年、27年合同期间是否会继续增长。

您能否给我们一个框架，即使是大致的基点，它可能是多少。

是的，Rick。所以我的意思是，正如我们之前所说，您知道，Dish在铁塔业务收入中占约5%。所以我认为展望未来，您知道，我们将看看Dish Acostar会发生什么。我们对我们的合同感觉非常好，除此之外，由于与客户的保密性，很难深入太多细节。

当然。好吧，我试试。当您与Charlie Ergen和Hamid以及EchoStar Boost的人员打交道时，您是否愿意并开放地说，好吧，让我们从净现值的角度来看。让我们看看您欠我的款项。我们能否进行某种讨论？我想问题的额外部分是帮助我们了解停用成本的大致范围，因为我认为合同还包括他们应该归还铁塔并移除设备的条款。

是的。所以我想说的是，您知道，很难说讨论的方向会是什么，我很难评论与他们的任何讨论。然后，您知道，关于您提到的一些具体合同条款，就像他对某些事情的评论一样，所有这些都是保密的。但我们对与Dish的合同感觉非常好。

Rick，或许换一种说法是，您知道，看，我们作为管理层的目标是最大化股东价值，我们总是愿意与客户合作来实现这一目标，对吧？

是的，没错。

或许可以这样开放式地说。

好的。最后一个问题，您简要提到了Funk的问题。第四季度演示文稿中那张著名的第七张幻灯片，您在其中列出了26年下半年、27年上半年的备考情况。其中有一个堆叠条形图谈到了独立的SGA。您之前提到过会更新那张幻灯片。我们是仍在等待交易完成，还是应该如何考虑何时能获得更多细节？我称它为您第四季度演示文稿中著名的第七张幻灯片。

好问题。我认为当我们下一季度报告时，我们显然会提供2026年的指导，我认为您可以期待那时会有更多细节。

那太好了。好的，谢谢各位。再次欢迎您，Chris。

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