Crown Castle Intl. (REIT)2025财年四季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年第四季度
主持人说明：
介绍会议目的为讨论2025年第四季度业绩，补充材料已发布于公司网站投资者部分；
提示电话会议包含前瞻性陈述，受风险和不确定性影响，非GAAP财务指标调和表可在官网获取；
说明光纤部门因出售协议作为终止经营业务报告，2026年展望及Q4业绩不包含光纤部门贡献（除非另有说明）。
管理层发言摘要：
Christian H. Hillabrant（总裁、首席执行官兼董事）：2025年全年关键指标均超过指南中点，2026年业务将重大变革，包括计划上半年完成小型蜂窝和光纤业务出售（已通过美国司法部审查，仅剩少数州和联邦批准）；因Dish拖欠付款终止协议，追讨超35亿美元欠款；宣布重组计划，铁塔和公司员工减少约20%（最终约1250人），年运营成本减少6500万美元；资本配置框架包括维持每股4.25美元年化股息（派息率75%-80% AFFO目标）、年净资本支出1.5-2.5亿美元、股票回购及利用出售收益偿还债务以维持6-6.5倍杠杆率。
二、财务业绩分析
核心财务数据
2025年全年：有机增长4.9%（不包括春季客户流失影响），站点租赁收入接近指导范围高端，调整后EBITDA和FFO均超过指导范围高端；
2026年展望（中点）：站点租赁收入39亿美元，调整后EBITDA 27亿美元，AFFO 19亿美元（受Dish终止合同流失2.2亿美元、小型蜂窝和光纤出售假设6月30日完成、成本削减5500万美元影响）；
出售完成后12个月AFFO指导：中点21亿美元（较原23.4亿美元下调2.4亿美元，主要因移除Dish贡献2.8亿美元，部分被利息支出减少4000万美元抵消）。
关键驱动因素
收入增长：客户5G网络扩充推动有机增长，2026年有机增长中点3.3%（不包括Sprint取消和Dish终止影响），可比基础上3.5%（预计为低点）；
收入减少：Dish合同终止导致2026年客户流失2.2亿美元，Sprint取消影响2000万美元，非现金直线收入和预付租金摊销减少9000万美元；
成本与利润：年运营成本削减6500万美元（2026年影响5500万美元），利息支出减少1.2亿美元（偿还约70亿美元利率4%债务）。
三、业务运营情况
分业务线表现
小型蜂窝和光纤业务：出售协议推进中，预计2026年上半年完成，约60%合并员工随业务转移；
铁塔业务：将成为核心业务，专注美国市场，受益于长期收入合同、递增条款和高增量利润率。
市场拓展
聚焦美国铁塔市场，移动数据需求持续增长，FCC计划2027年拍卖至少800 MHz频谱，推动蜂窝站点部署密度提升。
研发投入与成果
投资系统以提高资产信息质量和可访问性，改善客户互动体验；
简化和自动化流程，增强运营效率，探索AI应用以提升生产力。
运营效率
重组计划：铁塔和公司员工减少约20%，大部分人员削减于2026年第一季度生效，非劳动力成本削减在出售完成后分阶段实施；
资本支出：年净资本支出1.5-2.5亿美元，用于铁塔增加与改造、土地购买及系统技术投资。
四、未来展望及规划
短期目标（2026年）
完成小型蜂窝和光纤业务出售，维持投资级信用评级；
实现站点租赁收入39亿美元、调整后EBITDA 27亿美元、AFFO 19亿美元（中点）；
成本削减5500万美元，有机增长3.5%（可比基础，预计为低点）。
中长期战略
定位为美国最佳铁塔运营商，战略重点包括提升资产信息质量、简化流程、提高整体效率；
资本配置：维持股息（派息率75%-80% AFFO目标）、适度资本支出、股票回购、债务偿还以维持6-6.5倍杠杆率；
受益于移动数据需求增长和频谱开放，推动长期风险调整后回报。
五、问答环节要点
Dish合同终止与欠款追讨
问：终止Dish协议的原因及欠款情况？
答：Dish违约停止付款，公司行使终止权，追讨超35亿美元欠款及剩余义务，合同要求Dish移除设备。
小型蜂窝和光纤出售进展
问：出售价格是否变化，剩余审批障碍？
答：购买价格85亿美元不变（含正常交易成本），仅剩少数州和联邦批准，加利福尼亚为敏感地区，仍坚持2026年上半年完成时间线。
租赁环境与有机增长
问：运营商频谱部署是否影响租赁活动，2026年3.5%增长是否为低点？
答：移动数据需求增长，运营商购买频谱并计划部署，FCC 2027年拍卖800 MHz频谱推动密度部署，3.5%为低点，未来增长将改善；约80%有机增长为合同约定。
成本削减与资本支出
问：6500万美元成本节省的结构及资本支出用途？
答：成本节省中4500万美元来自SG&A，500万美元来自站点租赁销售成本，500万美元来自服务；资本支出用于铁塔建设（优先双客户承诺项目）、土地买断及系统投资。
频谱拍卖与行业影响
问：下一次频谱拍卖对铁塔行业的影响？
答：支持FCC拍卖计划，频谱部署将提升行业需求，运营商需部署新天线和无线电以利用新频谱，推动租赁增长。
六、总结发言
管理层对2025年业绩表示满意，关键指标均超指南中点；
2026年将完成小型蜂窝和光纤业务出售，聚焦美国铁塔业务，通过重组计划提升效率，年节省运营成本6500万美元；
长期看好美国铁塔市场，受益于移动数据需求增长和频谱开放，将通过严谨资本配置和投资级资产负债表，为股东带来有吸引力的长期风险调整后回报。