Cogent通讯2025财年年报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025财年（具体日期未提及）
主持人说明：
由Raymond James的Frank Louthan主持，目的是讨论Cogent Communications最近季度业绩情况，包括股息调整、波长业务进展等要点，并回答投资者关切问题。
管理层发言摘要：
David Schaeffer（董事长兼CEO）：感谢参会者，概述最近季度三大关键事件——股息减少、EBITDA持续增长、波长业务收入增长；强调公司正通过成本控制和业务优化实现去杠杆化，同时推动核心业务和新兴波长业务发展。
二、财务业绩分析
核心财务数据
股息：因杠杆率上升至6.6倍（LTM basis），股息减少98%至每股2美分，计划维持至净杠杆率降至4倍；
EBITDA：连续9个季度增长，利润率从收购后首季1%恢复至20%（未含T-Mobile补贴），含补贴则为30%（仍低于收购前40.5%的历史水平）；
资本支出：环比减少2000万美元，正回归约1亿美元的稳定年度水平；另有年度4000万美元资本租赁本金支付；
资产与现金流：持有24个多余数据中心（100万平方英尺，109兆瓦），目标售价每兆瓦1000万美元；股票回购计划暂停，剩余1.05亿美元额度。
关键驱动因素
EBITDA增长：主要通过成本削减速度快于收入下降实现，尽管营收年化下降2.4%，但核心业务已转向正增长；
杠杆率高企：因收购Sprint JMG业务后T-Mobile付款减少，导致杠杆率升至6.6倍，促使公司采取股息削减和资产剥离措施去杠杆。
三、业务运营情况
分业务线表现
传统核心业务（占营收70%）：
网内/网外收入结构：75%网内、25%网外；客户类型包括40% netcentric客户和60%企业终端用户；
增长情况：netcentric业务同比增长8%（符合历史平均），企业业务同比增长3-4%（低于疫情前11%，但高于疫情低谷-9%）；
收购的Sprint业务（占营收30%）：
主要为网外业务，含MPLS和diagram服务；企业和大型企业细分市场同比下降24%，整体年化下降2.5%；
波长业务（占营收4%）：
增长数据：同比增长93%，环比增长14%，但基数较小；目标2028年年中达到5亿美元年度运行率，当前部分已安装波长因客户验收延迟尚未计费；
产品结构：销售以高规格波长为主，100G占79%，400G占10%，10G占11%；ARPU稳定在2000-2100美元（100G、三年合同、2000英里路径的平均水平）。
资产优化与变现
数据中心： 24个多余数据中心（109兆瓦），目标售价10.9亿美元，持有成本约2000万美元/年，已签订2个设施意向书（1.44亿美元）；
IPv4地址： 拥有3800万个，已出租1500万，免费提供150万，剩余2200万待变现；租赁收入从2022年1200万美元/年增至2025年底7000万美元/年运行率，新增批发租赁模式（价格为终端用户的50%，但批量更大）；
暗光纤： 收购Sprint获得19000路由英里城内光纤和1200路由英里城域光纤，存在大量多余光纤，已完成3项小型IRU交易。
四、未来展望及规划
短期目标（1-3年）
去杠杆化：通过EBITDA增长（成本控制+正收入增长）和资产剥离（数据中心、IPv4地址、暗光纤）将净杠杆率降至4倍，恢复股息水平；
波长业务：推进网络改造，解决客户验收延迟问题，力争2028年年中达到5亿美元年度运行率；
IPv4地址变现：结合直销（年租赁200万地址）和批发模式加速2200万多余地址租赁。
中长期战略
业务结构优化：提升高毛利的网内业务和波长业务占比，逐步降低对下滑的Sprint收购业务依赖；
技术升级：布局400G以上波长技术（当前因光模块限制暂无法商用），利用现有3.2T设备支持未来更高带宽需求。
五、问答环节要点
去杠杆化路径
核心策略：优先通过EBITDA有机增长（成本削减+正收入），其次剥离多余资产（数据中心、IPv4、暗光纤）；数据中心售价坚持每兆瓦1000万美元目标，市场接受度待定。
IPv4地址变现策略
租赁速度：当前年租赁200万地址，全部租完需近十年；批发模式可加速，但价格为终端用户的50%；暂不考虑大规模出售，因主要买家（亚马逊、微软）未在市场采购。
波长业务竞争力
定价：较市场低20%，基于波长规格（10G/100G/400G）、路径长度和合同期限定价；400G波长横贯大陆价格约7000-8000美元/月；
市场拓展：波长市场端点范围广（不限于核心数据中心），网络改造进度符合计划，但客户验收延迟影响收入确认速度。
投资者误解澄清
会计复杂性：收购Sprint业务的特殊会计处理导致投资者对杠杆率和收入增长结构理解不清；
波长业务预期：作为全新业务，网络改造难度和市场拓展周期被低估，实际增长符合计划但速度未达预期。
六、总结发言
管理层强调公司正通过成本控制、资产优化和业务聚焦实现去杠杆化和可持续增长；
核心战略是推动传统业务复苏（netcentric和企业业务）和波长新兴业务扩张，长期目标是恢复历史盈利能力并提升市场竞争力；
承认投资者对会计处理和波长业务进展存在误解，未来将加强沟通以清晰传递业务逻辑和增长前景。