CDW CORP2025财年二季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第二季度
主持人说明：
介绍会议目的，回顾2025年第二季度业绩，展望未来战略；强调安全港声明及非GAAP指标使用。
管理层发言摘要：
Chris Leahy（董事长兼CEO）：强调全栈全生命周期解决方案在动态环境中的优势；尽管联邦和教育市场面临挑战，仍实现两位数收入增长；维持2025年IT市场低个位数增长预期，CDW目标溢价200-300个基点。
Al Miralles（CFO）：第二季度毛利润12亿美元（+5%），超预期；非GAAP每股收益2.60美元（+4%）；自由现金流2.1亿美元；净债务52亿美元，流动性保持强劲。
二、财务业绩分析
核心财务数据
Q2收入：60亿美元（同比增长10%）；
毛利润：12亿美元（同比增长5%）；
非GAAP营业利润：5.2亿美元（同比增长2%）；
非GAAP每股收益：2.60美元（同比增长4%）；
自由现金流：上半年累计4.6亿美元（占非GAAP净利润73%）。
关键驱动因素
企业客户硬件升级（客户端设备+12%）和关键任务基础设施项目推动增长；
净额收入比例下降（毛利率同比-100bps至20.8%）；
政府/教育市场资金变动导致部分领域疲软，但商业医疗（+24%）和海外业务（英国+加拿大合计+12%）表现强劲。
三、业务运营情况
分业务线表现
硬件：增长9%（网络通信/服务器两位数增长，存储高个位数）；
软件：增长16%（除K12外全终端市场增长）；
服务：增长8%（托管服务+13%）。
市场拓展
企业渠道收入增长18%，小企业增长13%；
英国团队抓住公共部门全栈机会，加拿大克服关税不确定性实现增长。
研发与创新
AI卓越中心提供全生命周期支持，从咨询到托管服务；
案例：为服装公司部署AI工单系统，为运输公司提供千万美元级安全托管服务。
运营效率
现金转换周期16天（低于目标范围）；
员工总数15,000人（面向客户10,700人），同比略降。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年）
维持IT市场低个位数增长预期，CDW目标溢价200-300bps；
预计下半年政府/教育市场持续疲软，但企业需求稳健。
中长期战略
通过并购强化服务能力（AI/云/安全/垂直行业）；
资本配置优先级：股息增长（目标派息率25%）、维持2-3倍净杠杆、股票回购（目标返还50-75%自由现金流）。
五、问答环节要点
市场超额表现
问：为何连续季度超预期但维持200-300bps溢价指引？
答：客户支出基准为低个位数市场增长，实际份额获取已体现溢价。
硬件周期定位
客户端设备处更新中期，基础设施初现回升；高等教育网络投资仍强劲。
毛利率压力
净额收入稀释和大企业交易低利润率是主因，但全年毛利率预计与2024年持平。
AI应用进展
客户端AI PC处早期阶段，基础设施AI需求上升；咨询和托管服务收入开始加速。
六、总结发言
管理层感谢全球团队执行力，强调客户关系深化和服务能力差异化优势；
重申将通过全栈解决方案应对复杂环境，保持资本配置纪律；
下季度将继续更新宏观环境与业务进展。