CDW CORP2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度财报电话会议
主持人说明：
由投资者关系部的Stephen Bryan主持，介绍参会管理层人员（董事长、总裁兼首席执行官Christine A. Leahy，高级副总裁兼首席财务官Albert J. Miralles），说明会议目的为回顾2025年第三季度业绩并进行问答环节，提醒前瞻性陈述风险及非GAAP指标使用。
管理层发言摘要：
Christine A. Leahy：概述第三季度财务和战略表现，强调全栈全生命周期解决方案的力量，在动态复杂环境中团队执行良好，提及各终端市场和产品组合表现，以及对全年剩余时间的展望。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：合并净销售额为57亿美元，同比增长4%；
毛利润：13亿美元，同比增长5%；
每股收益（EPS）：非GAAP每股净收入为2.71美元，同比增长3%；
现金流情况：调整后自由现金流为2.09亿美元，今年迄今为止为6.68亿美元；
资产负债表关键指标：期末净债务为52亿美元，流动性强劲，现金加上循环信贷额度约为18亿美元，三个月平均现金转换周期为11天。
关键驱动因素
营收/利润变动原因：平衡的客户终端市场组合、广泛的产品和服务解决方案、团队对三部分战略的执行，云、软件和服务领域的强劲表现，小型企业和国际业务的出色执行；非GAAP营业收入下降1%主要受费用增长等因素影响。
三、业务运营情况
分业务线表现
硬件：收入增长3%，企业项目不规律性持续，网络通信和服务器表现强劲部分抵消存储下降；
客户端设备：增长7%，受Win10使用寿命结束和现代工作实践推动；
软件：增长4%，云和安全产品表现强劲；
服务：增长9%，其中托管和专业服务增长14%，数据和AI、安全、云是主要增长领域。
市场拓展
区域市场：英国和加拿大业务（合并报告为“其他”）净销售额增长9%，英国实现两位数增长，加拿大实现中等个位数增长；
客户终端市场：小型企业收入和毛利润实现两位数增长；政府部门实现1%收入增长，联邦下降被州和地方两位数增长抵消；教育总净销售额下降9%；医疗保健实现7%收入增长。
运营效率
非GAAP SGA与毛利润的效率比为57.7%，朝着55%至56%的最佳区间进展；员工人数约为14,900人，同比和环比均有所下降，目标平衡增长与效率。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年剩余时间）
维持谨慎的全年展望，美国IT市场在客户支出基础上低个位数增长，CDW增长溢价为200至300个基点；
第四季度预期：对联邦政府关闭采取保守看法，有一定业务基础但部分机构关闭影响业务，预计毛利润同比低至中等个位数增长，环比低至中等个位数下降，非GAAP稀释后每股净收入同比和环比略有下降。
中长期战略
行业趋势判断：持续关注AI、云、安全等领域发展，客户对成果和解决方案的需求增加；
公司定位与投资方向：继续投资服务业务（专业咨询服务、托管服务），关注并购机会以加速增长战略，平衡资本配置（股息、资本结构、并购、股票回购）。
五、问答环节要点
精炼分析师问答内容及管理层回应
联邦政府关闭影响：对第四季度采取保守看法，假设关闭持续整个季度，历史上销售只是时间转移，关闭结束后会恢复；
小型企业增长驱动因素：小型企业韧性强，团队执行出色，客户在技术方面投入增加以获取竞争优势；
PC市场展望：处于更换周期中期后期，未来几个季度需求仍健康，受Windows 10更换、生成式AI生产力举措及AI个人电脑增长推动；
政府资金对教育医疗影响：联邦对K12资助通常较少，主要依赖州和地方，医疗保健关注资金变化但技术投入持续；
服务增长与AI机会：服务增长受数据和AI、安全、云驱动，AI帮助客户释放实际价值，关注服务并购机会；
SGA费用：增长主要受佣金和绩效费用影响，正朝着效率目标进展；
第四季度毛利润驱动因素：联邦政府关闭影响因第四季度是淡季权重较小，小型企业和英国业务等部分抵消公共部门疲软。
六、总结发言
管理层对未来发展方向、公司愿景、战略重点的总结：Christine A. Leahy感谢团队、客户和合作伙伴，强调公司在动态市场中凭借全栈全生命周期解决方案、多样化终端市场和强大执行力，有信心应对挑战，继续专注于盈利增长、客户成果和资本配置，致力于为客户创造价值。