Chemed2025财年三季报业绩会议总结
一、开场介绍
会议时间： 2025年第三季度（截至2025年9月30日）
主持人说明：
介绍会议目的为回顾2025年第三季度财务业绩，强调安全港条款及非GAAP指标使用（如EBITDA、调整后EBITDA）。
管理层发言摘要：
Kevin McNamara（总裁兼首席执行官）：两大业务部门业绩基本符合预期；VITAS通过调整入院策略缓解佛罗里达医疗保险上限风险，医院入院占比达44.5%（处于42%-45%目标区间），2025年全年该比例均超42%；Roto-Rooter收入增长1.1%，住宅plumbing业务首次出现增长（+8.2%），但独立承包商收入下降4.7%。
二、财务业绩分析
核心财务数据
营收：
VITAS：净收入4.077亿美元（同比+4.2%），主要来自护理天数增长2.5%及医保报销率提升4.1%；每患者日平均收入205.08美元（同比+298个基点）。
Roto-Rooter：分支机构住宅收入1.509亿美元（同比+3.4%），其中plumbing（+8.2%）、excavation（+4.5%）、水修复（+6.8%）；商业收入5500万美元（同比+2.8%），其中excavation（+10.2%）、水修复（+3.5%）。
利润：
VITAS：调整后EBITDA（剔除医保上限）7040万美元（同比-3.8%），利润率17.0%（同比-157个基点）。
Roto-Rooter：调整后EBITDA 4940万美元（同比-12.4%），利润率22.7%（同比-351个基点）。
其他： VITAS 2025年医保上限billing限制1890万美元（原预期1900万美元），其中佛罗里达460万美元、加州等其他地区150万美元。
关键驱动因素
VITAS收入增长受护理天数及报销率推动，但病例组合变化（-121个基点）和医保上限（-124个基点）部分抵消增长；利润率下降因接收更多医院短期患者。
Roto-Rooter收入增长主要来自住宅plumbing等业务，但独立承包商收入下滑拖累整体；SGA成本增加360万美元（因付费潜在客户增加）导致利润率承压。
三、业务运营情况
分业务线表现
VITAS： 入院人数17,714人（同比+5.6%），医院转诊入院占比44.5%（创疫情后新高）；平均住院时间109.7天（2024年同期102天，2025年二季度137.1天），中位住院时间18天（与去年同期持平）；新开业Marion县业务ADC达75（预计2026年底翻倍至150），Pinellas县新地点计划11月初开业。
Roto-Rooter： 总潜在客户同比-1.3%，付费潜在客户+8.6%；住宅plumbing业务通过针对性营销活动推动增长，现场运营指标（如成交率）保持强劲。
运营效率
VITAS：通过劳动力管理提升效率，SGA成本同比下降；Roto-Rooter：现场折扣和佣金率问题逐步改善，连续利润率环比提升90个基点。
四、未来展望及规划
短期目标（2025年第四季度）
VITAS：受益于10月1日医保费率上调，预计利润率提升；继续优化医院入院策略，目标无佛罗里达医保上限限制。
Roto-Rooter：季节性因素（寒冷潮湿天气）推动需求，预计收入和利润率环比改善；付费潜在客户投入持续，聚焦提升运营效率。
中长期战略（2026年及以后）
VITAS：目标收入增长约8%，EBITDA利润率17.5%-18%；计划在佛罗里达申请新CON，恢复长期住院患者比例以提升盈利能力。
Roto-Rooter：目标EBITDA利润率25%-26%，收入增长3%-5%；通过优化付费潜在客户投入、提升现场定价纪律恢复增长。
五、问答环节要点
财务指引与季节性
问：第四季度如何回到全年指引？
答：VITAS第四季度受益于医保费率上调（成本结构稳定），Roto-Rooter受季节性需求推动；预计Q4业绩符合全年指引，目标接近上限。
2026年展望
问：VITAS 2026年增长和利润率预期？
答：收入增长约8%，利润率17.5%-18%；取决于Q4医保上限负债情况，计划逐步恢复长期住院患者比例。
Roto-Rooter利润率与增长
问：长期利润率和收入增长目标？
答：长期EBITDA利润率目标25%-26%，2026年收入增长有望达3%-5%；需持续投入付费潜在客户，通过运营效率提升抵消营销成本压力。
VITAS医保上限与患者结构
问：佛罗里达医保上限风险是否消除？
答：2026年预计无上限限制，因医院入院占比达标（42%-45%）、医保费率与上限差异缩小（30-40个基点，去年220-250个基点）；短期聚焦短期患者，长期将平衡长短期患者结构。
六、总结发言
管理层对Q3业绩表示满意，VITAS医保上限问题逐步解决，Roto-Rooter业务呈现稳定迹象；
重申2025年全年每股收益指引22.00-22.30美元，目标接近上限；
2026年展望积极，VITAS聚焦利润率恢复和业务扩张，Roto-Rooter致力于提升增长和利润率至长期目标；
下一次业绩会议预计在2026年2月中旬，将公布Q4业绩及2026年全年指引。